投资学：原理与概念（原书第12版）

琼斯教授别具一格的“训练者方法”能吸引和保持读者的注意力，他以一种学生能够理解和欣赏的方式编排相关材料。书中告诉你如何获取评估的高效信息、分析投资机会以及在投资时做出明智的决策。本书观点，阐述详尽，结构清晰，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。新版除了更新了近几年的新信息和数据统计，还增加了：①更多的练习和计算；②新的ETFs、ECNs、BATs等概念和内容；③个人投资和组合管理的新进展和变化。

译者序
前言
第一部分
背景
第1章投资决策的基本框架2
1.1投资概览2
1.2建立一个投资的框架3
1.3关于投资的看法4
1.4学习投资学的重要性5
1.5理解投资决策的过程8
1.6投资决策过程12
1.7当今投资者在投资决策中要考虑的重要问题12
1.8本书结构16
小结16
思考题17
电子表格练习17
理解程度测试答案18
第2章投资的基本准则19
2.1构建金融资产19
2.2不可交易的金融资产22
2.3货币市场证券23
2.4资本市场证券24
2.5固定收益证券24
2.6权益证券33
2.7衍生证券37
2.8补充39
小结39
思考题39
练习题40
电子表格练习40
理解程度测试答案41
第3章间接投资：全球视角42
3.1间接投资43
3.2什么是投资公司43
3.3投资公司的三种主要类型44
3.4共同基金的类型49
3.5基金单位净值53
3.6间接投资的细节53
3.7投资公司的业绩58
3.8通过投资公司进行全球投资62
3.9间接投资的未来63
3.10对冲基金63
小结64
思考题65
计算题65
电子表格练习66
理解程度测试答案67
第4章证券市场68
4.1金融市场的重要性68
4.2一级市场69
4.3二级市场72
4.4股票市场指数77
4.5债券市场83
4.6衍生市场84
4.7证券市场的国际化84
小结84
思考题85
练习题86
计算题86
电子表格练习87
理解程度测试答案88
第5章金融监管和交易惯例89
5.1引言89
5.2经纪商交易90
5.3指令如何操作93
5.4证券市场中的投资者保护96
5.5保证金99
5.6卖空102
小结105
思考题106
练习题106
计算题107
电子表格练习107
理解程度测试答案108
第二部分
投资组合理论与资产定价理论
第6章风险和收益110
6.1概述110
6.2收益111
6.3衡量投资收益率112
6.4全球视角116
6.5关于收益率的统计总结118
6.6风险122
6.7风险的度量124
6.8投资中获得的收益和风险126
6.9复利和折现129
小结130
思考题130
练习题示例131
练习题133
计算题134
电子表格练习134
理解程度测试答案135
第7章投资组合理论137
7.1对付不确定性137
7.2现代资产组合理论的介绍142
7.3投资组合收益和风险142
7.4分析投资组合风险144
7.5投资组合风险的组成部分145
7.6计算组合的风险149
7.7获得数据153
小结154
思考题155
练习题156
计算题157
电子表格练习157
理解程度测试答案158
第8章组合选择和构建159
8.1使用马科维茨原理构建投资组合159
8.2全球视野：国际多样化162
8.3一些关于马科维茨模型的重要结论163
8.4获得有效边界的其他方法163
8.5挑选资产类别：资产配置决策163
8.6资产配置和个人投资者168
8.7风险多样化的影响173
8.8持有资产组合降低风险的含义175
小结175
思考题176
练习题176
电子表格练习177
理解程度测试答案178
第9章资产定价原理179
9.1资本市场理论179
9.2收益-风险博弈均衡182
9.3估计证券市场线190
9.4CAPM的检验192
9.5套利定价理论193
9.6资产定价的一些结论197
小结197
思考题198
练习题示例199
练习题200
计算题200
电子表格练习201
理解程度测试答案201
第三部分
普通股：分析、估值和管理
第10章普通股估值204
10.1概述204
10.2现金流折现模型205
10.3股利折现模型206
10.4其他现金流折现的方法215
10.5盈利乘数方法217
10.6相对估值指标218
10.7使用哪个方法221
10.8新经济体中股票泡沫的破裂：一堂估值课221
10.9关于估值的一些最终想法222
小结223
思考题223
练习题示例224
练习题225
计算题227
电子表格练习227
理解程度测试答案228
第11章管理股票资产组合229
11.1一个全球视角229
11.2整体市场对股票的影响230
11.3构建股票组合231
11.4消极战略232
11.5积极战略235
11.6理性市场和主动型战略243
11.7一个简单的战略：咖啡屋资产组合244
小结245
思考题245
练习题246
计算题246
电子表格练习246
理解程度测试答案246
第12章市场有效性248
12.1概述248
12.2有效市场的概念249
12.3如何测试市场有效性253
12.4市场异象257
12.5行为金融学262
12.6市场有效性的一些结论264
小结266
思考题267
练习题268
理解程度测试答案268
第四部分
证券分析
第13章经济分析与市场分析270
13.1引言271
13.2从全球角度看271
13.3评估经济271
13.4股票市场和经济276
13.5经济和股票市场繁荣277
13.6理解股票市场278
13.7对市场进行预测280
小结286
思考题286
练习题287
计算题287
电子表格练习287
理解程度测试答案288
第14章部门/行业分析289
14.1引言289
14.2行业是什么290
14.3部门/行业分析的重要性291
14.4分析部门/行业294
14.5作为一个投资者使用部门分析和行业分析297
小结299
思考题300
理解程度测试答案300
第15章企业分析301
15.1基本分析301
15.2盈利的会计方面302
15.3使用财务报表来分析一个公司的ROE和EPS309
15.4盈利估计313
15.5市盈率316
15.6实践中的基本证券分析318
小结321
思考题321
练习题322
计算题322
电子表格练习324
理解程度测试答案325
第16章技术分析326
16.1引言326
16.2什么是技术分析327
16.3股票价格和成交量技术329
16.4技术指标336
16.5技术分析策略的测试339
16.6技术分析的兴衰340
16.7有关技术分析的一些结论340
小结342
思考题342
计算题343
理解程度测试答案343
第五部分
固定收益证券：分析、估值和管理
第17章固定收益证券及其定价346
17.1引言346
17.2债券收益率和利率346
17.3度量债券的收益率351
17.4债券价格358
17.5债券价格变化360
小结363
思考题363
练习题365
计算题365
电子表格练习366
理解程度测试答案367
第18章管理债券组合368
18.1为什么购买债券368
18.2在债券组合管理时的重要考虑371
18.3债券策略和技术372
18.4消极的管理策略372
18.5主动的管理策略374
18.6管理价格波动377
18.7免疫383
小结385
思考题386
练习题387
计算题387
电子表格练习388
理解程度测试答案388
第六部分
衍生证券
第19章期权390
19.1为何会有衍生证券390
19.2期权简介391
19.3理解期权392
19.4基本期权的损益和利润分析395
19.5基本的期权操作策略399
19.6期权定价403
19.7投资者角度的买权和卖权409
19.8股票指数期权410
小结413
思考题413
练习题415
计算题415
电子表格练习416
理解程度测试答案416
第20章期货418
20.1期货市场概览418
20.2期货市场的结构420
20.3期货的交易机制422
20.4期货合约的实际使用426
20.5金融期货428
20.6个股期货436
小结437
思考题437
练习题438
计算题438
理解程度测试答案439
第七部分
构建资产组合和业绩衡量
第21章投资组合管理442
21.1金融投资的全景442
21.2管理金融资产442
21.3构建适当的投资战略444
21.4投资者的目标445
21.5投资者财务计划过程中会面临哪些问题447
21.6作为财务计划一部分的投资者期望449
21.7实施投资策略452
21.8持续性的财务计划454
21.9金融资产组合的再平衡455
21.10判断你的财务计划是否成功456
21.11在管理金融资产组合时，最小化成本和努力，提高投资业绩456
小结457
思考题457
电子表格练习460
理解程度测试答案460
第22章投资业绩衡量461
22.1衡量和评估投资组合表现的框架462
22.2业绩衡量问题462
22.3经过风险调整的业绩衡量方法468
22.4风格分析和业绩归因474
22.5投资经理和业绩呈报476
22.6对业绩评价的概览477
小结477
思考题478
练习题479
计算题480
电子表格练习481
理解程度测试答案482
术语表483

本书之目的在于为你提供对投资领域的良好理解并且激发你对投资的兴趣。理解投资很有用，因为我们每个人一生中都要做出许多不同的投资决定，不管是作为个人投资，还是把投资作为职业，都不可避免。如果我们不做决定，那么这些决定就会由别人替我们做了，这会导致我们的利益经常受到损失。
本书帮助读者理解如下问题：①需要进行投资时会涉及哪些内容；②如何做出良好的投资决定；③发现投资问题所在以及所引起的争议从何而来，并如何处理。
本书是针对每一个想要学习投资的人士而设计的合适的指导工具，它既不过于基础也不太高端。本书还包括了描述性材料，而且贯穿始终。重要的是，全书通过讨论来讲授投资分析，从而帮助学生亲自探究投资问题，以便日后在现实世界投资时有更好的准备。术语和交易机制可能会变，但是学会了仔细分析和评估投资机会，不论在什么条件下都会受益的！
本书可以用作投资学课程系列的入门教材，一般用于大学三四年级。你需要具备基本会计知识、经济学知识和财务管理知识。提前学习统计学的课程也很有用，但并不是必需的。我尽量少用公式并简化有难度的资料，并借此反映本学科的当前观点和实践。同时，投资学领域那些高端水平的内容被我进行了简化处理，并在结构上特意贴近初学者。这本书注重的是可读性——让投资学的内容既有趣又好玩，同时容易被接受，所以即便读者只是一般了解我所说的学好投资学的预备知识，也能理解这本书，并且有可能因为读了这本书而激发进一步钻研的兴趣。
本书的结构本书分成了七个部分，分别是：投资学背景、收益和基本的组合理论、不同种类证券分析（四个部分）、资产组合管理。
第一部分提供了学生在接触具体的证券分析和资产组合管理前所需要的背景知识。这一部分的内容是为了让初学者大概了解投资是什么。第1章大体讨论了投资之后，接下来的四章会介绍不同的可供选择的证券，既有直接投资于证券，也有间接通过投资公司投资，并介绍了证券交易的市场和机制。
第二部分是关于风险和收益的分析，同时还介绍基础的资产组合理论和资本市场理论。第6章对风险和收益这两个重要概念进行了仔细分析，它们主导任何关于投资的讨论。第7章完整地讨论了单个证券和证券组合的期望收益和风险，主要重点在于马科维茨组合理论的基本知识。第8章完成了资产组合理论的介绍，然后讨论资产配置，这是任何投资者都必须做出的重要决策之一。第9章介绍β值和资本资产定价（CAPM）模型，这些重要的概念在整个课程中都会用到。这说明了本书的一个基本特色：只在需要的时候介绍知识，并介绍到初学者所需的程度。我认为这会大大提高学习的可行性，同时避免学生被不需要的、冗长乏味的具体知识所困惑。
第三部分和第四部分是关于股票估值和管理的基础知识，主要是通过分析“如何做”而介绍理解股票的相关工具和技术，并分析股票管理过程中的问题和技术。
第三部分说明股票的分析、估值和管理，这是学习证券估值的逻辑起点。这部分主要是关于普通股的分析、估值和管理。第12章解释有效市场假说并且提供一些围绕该假设进行争论的相关见解。
第四部分集中讨论证券分析，以及如何根据投资者对普通股的兴趣而进行合理配置。这部分还包括基本分析和技术分析，前者是证券分析的核心。由于基本分析涉及范围的广泛性和复杂性，共安排了三章来充分解释基本分析的方法。这几章的安排顺序是由市场到行业，再到公司，反映了作者的观点：由上到下法更适合学生进行学习，尽管大家对这种方法有争议。第四部分还讨论了技术分析，这种股票的分析方法被广泛知晓并且由来已久。很多初学者都听说过一种或者更多的技术分析工具。
第五部分讨论债券。第17章涵盖债券的基本知识，诸如价格和收益率。这一章包括如下话题：利率期限结构和收益率差价。所有有关价格和收益率的重要计算都有解释和说明。其他内容还包括利率变化导致的债券价格变化。第18章主要是债券管理，涉及久期和对利率变动免疫。需要强调的是学生应掌握上述固定收益投资领域的知识。
第六部分讨论其他可供投资者投资的主要证券及衍生证券。第19章分析期权（买权和卖权），这是近年来很受欢迎的投资选择。股票指数期权也会有所涉及。第20章讨论金融期货，当提到投资者想要对冲头寸和降低风险时，金融期货是个重要话题。
最后，第七部分对全书内容进行了总结：简单地讨论了理财计划，详细地讨论了组合管理，并介绍了如何评估组合业绩。第21章从个人投资者的立场出发介绍理财计划和组合管理。第22章是全书顺理成章的结尾，因为所有的投资者都对他们的投资业绩非常感兴趣。所以本书以共同基金为例来说明怎样运用这些业绩评估方法，并且如何诠释评估结果。
第12版和第11版在章节和顺序上完全一样。所以，切换到第12版应该是不费力的。
本书的特点本书有如下重要特点。
（1）在本书的每一个版本中，章节的顺序都经过精心安排和循序渐进的处理，这反映了这些年来本人在此方面所做的大量试验以及对最有效章节结构的持续追求。我认为这个结构安排对于初学投资学课程的学生来说是比较令人满意的。但是，对于喜欢按照其他顺序使用本书的人，比如在课程的后期再学习组合理论和资本市场理论，可以按他的顺序走，并且不失连贯性。
（2）我一直努力使本书的篇幅适合于本科生投资学课程的使用。尽管课程需要非常紧凑的时间安排，整本书可以在标准的每周三小时课程的安排下讲完。不过，有的老师由于个人偏好和限制条件会选择舍去一些章节，这么做也不会影响投资学这门课程的教学质量。例如，基本分析和技术分析的章节可以被舍去，因为普通股的估值和管理在第三部分有充分的介绍。相应地，期权和期货的章节如果需要也是可以舍去的。还有一种方法是安排学生阅读某些章节或者某些章节的部分内容，学生可以在课上简单讨论一下或者不讨论（比如第四部分）。
（3）本书的教授方法是专门为学生设计的。每章的开始都有一些具体的“学习目标”，这能帮助读者决定哪些内容是需要掌握和完成的。
每章都用黑体字体标出“关键词”，并对其进行了解释，并且在术语表中也有解释。
每章都有“小结”让读者快速、准确地阅读。
每章都有“例子”，用以清晰地解释重要概念。
大部分章节都有一个特别设计的部分“概念应用”来解释本章中一个或多个重要概念的应用。
“投资直觉”从正常的教材行文中酌情独立出来。这些讨论是为了帮助读者迅速掌握一些投资事项上直觉决策的内在逻辑，从而使读者更好地理解投资。
每章都酌情安排了一些问题在“理解程度测试”部分。这些问题让学生有机会检验自己对重要概念的理解，并且在章节的最后部分给出了答案。
教材全程以清晰而确定的格式，在合适的地方安排了“实践建议”。
每章都有针对本章内容设计的大量“思考题”来全面复习有关概念。
很多章都有一套“练习题”用于说明该章中的量化内容。有的习题可以用常规方法解决，有的最好借助计算机软件。还有示范问题用来向读者展示一些最重要类型题该怎么解答。
在适用之处，很多章都设有“电子表格练习”以及更为复杂的“计算题”。
很多章都有摘自CFA考试的习题。这样可以让同学们明白课上学习的概念以及解决问题的方式，跟专业考试中要求从事资产管理行业的人员掌握的是完全一样的。
本书依然包括一些“专栏”材料。这些素材摘自主流媒体，很有时效性，也很有趣，使学生能够理解课本中讨论的问题和概念在现实世界中的样子。但是由于篇幅和版权限制，本书中这部分内容有所减少。
第12版的变化第12版根据最近的信息和数据进行了彻底的更新。大部分数据更新到2011年年底，有的甚至到了2012年。
第12版的重要特点如下。教学方法得到提升。比如，有的章节开头就设有导学问题来说明将要在本章中学习的重要内容。而有的章节，则设置在该章的较后部分。
作为特色的“概念应用”和“实践建议”在数量上有所增加，通过有趣、真实以及及时的案例来说明重要问题。
相对于第11版，第12版中计算题和表格题的数量增加了很多。
第一部分包含了较新概念，如ETF（交易所交易基金）和ECN（电子通信网络）的最近信息，以及关于如折扣经纪商和网络经纪商这些重要趋势的最近信息。BATS、算法交易、高频交易也有提及。关于市场指数的部分也有扩充和改善。
第6章和过去一样进行了改进以帮助学生充分掌握一些重要的计算，如几何平均数。一般说来，这些计算在金融领域非常重要，学生看的例题越多，做的练习越多，对学生越有帮助。
第10章关于普通股估值，简单强调了股利贴现模型，重点强调了相对价值评估技术和其他一些现金流贴现方法。该章更多地着墨于市盈率模型，对此进行了详细解说和演示。
第8章更为广泛地讨论了资产配置问题。
为了改善课程讲授，第17章和第18章的一些内容有所调整。第17章包括利率期限结构和收益率差，以及债券收益率和价格。第18章讨论了久期和利率免疫。
第21章做了重新调整，加入了个人财务规划，这是组合管理和投资策略问题的体现。
第22章介绍了更为现实的投资，提到了其他人在投资这个问题上的不同观点。
附录从正文中删除了，学生或读者如有需要，可以从合作网站https://bcs.wiley.com/he-bcs/Books?action=index&itemled=1118363299&bcsld=7776上下载。
补充材料第12版为教师和学生提供了大量的补充材料，这些材料可以在合作网站https://bcs.wiley.com/he-bcs/Books?action=index&itemled=1118363299&bcsld=7776上下载。教师手册。教师手册中包含每一章的教学目的、讲义、表格和数据以及特定章节所需的相关材料。所有问题和练习都有答案提供。教师手册是由作者精心准备的。
试题库。它为每一章都布置了大量的多项选择题和判断题，也提供简答题和计算题。这些题都经过了认真的检查，大部分题目被用作课堂测试。试题库还有电脑版。
PPT文件。网站提供了PPT文件。每一章的PPT文件包括内容大纲和教材中的数据和表格。
公式表。全面地列出了本书中的所有公式。
附录。正如前面所说，某些章节的附录可以在合作网站上获得。
Excel练习模板。网上的Excel练习模板能够让学生完成章末表格形式的简答题和书中以电子表格标志列出的计算题。这些题的答案也提供给教师了。
学生练习测验。学生练习测验每章包括至少10～15道多项选择题。这些题都有答案，这些不同难度的习题能够帮助学生评估自己对本章知识的掌握进度。
致谢本书的写作得到了许多人的大力帮助，我要特别感谢我的挚友和同事，北卡罗来纳州立大学的杰克·威尔逊（Jack W.Wilson）。他提出了许多有用的建议、表格、数据和附录材料，他还解答了许多计算题（包括拓展性问题）。多年来，他一直提供数据、图表、建议和见解。书中的某些资料和附录中的某些资料都是基于他在资产收益领域的开创性工作。他为本书付出的时间和努力很是慷慨，我非常想念他。
如果一本教材没有让众多教师觉得是教学的好帮手，那就不会一再更新了。教师对以前版本的建议让本书收益颇多，在本书许多地方都能发现他们的建议。我对这些教师和同事有着太多的感谢，但是时至第12版，这些人太多了以致无法一一列出。他们的批评和建议让本书不断更新和改进。最近，我收到了如下人员关于第12版的宝贵反馈：路易斯维尔大学的Jay T.Brandi、田纳西大学诺斯维尔分校的Laura Seery Cole、得州理工大学的William P.Dukes、瑞德福大学的Rodrigo Hernandez、莫瑟尔大学的Nancy Jay、威得恩大学的Iqbal Mansur、克莱姆森大学的Kerri D.McMillian以及州立恩波里亚大学的Tanja Steigner。
我还要感谢Wiley公司的历任编辑。Rich Esposito、Joe Doughert和John Woods.John Woods勤勉工作以增加第3版的补充材料，并为该版大量的材料更新提供了所有必要的帮助，而且他们以各种方式致力于提高书的质量。Whitney Blake在第4版和第5版中开发了“头行重点”模式，展示出了他非常自信的“我能”的工作态度。Melissa Ryan在第7版中做出了巨大帮助。Cindy Rhoads和Leslie Kraham为本书第8版和第9版做出了大量工作。在第10版和第11版中，我要感谢Judy Joseph、Emily Horowitz和Emily McGee。Brian Kamins对第10版也起了重要作用。Sara Vernon对于第11版的面世功不可没。对于第12版，我要感谢我的编辑团队：Joel Hollenbeck、Jennifer Manias、Counrtney Luzzi和Erica Horowitz以及我的制作团队，特别是Elaine Chew和Greg Chaput。
最后，我依然要感谢我的家人，他们忍受了我写作造成的麻烦。没有他们的支持，这么巨大的工作是难以尽善尽美的。我要特别感谢我的妻子Kay，她在本书的各个版本中都帮助我很多。第12版中，她更是做了大量的工作，包括调整和检查我们这个项目中涉及的数量众多的细节。Kay和Kathryn使我能够坚持下去。对于第12版，她们给予了我最需要的支持和鼓励！
查尔斯P.琼斯北卡罗来纳州立大学2012年8月