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投资学原理:估值与管理(原书第6版)

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投资学原理:估值与管理(原书第6版)

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Content Description

《投资学原理:估值与管理(原书第6版)》是一本简明的投资学教程,内容涉及与投资相关的各方面。作者从历史介绍入手,将全书分为股票市场、利率与债券定价、投资组合管理、期货与期权以及投资专题几部分,将理论与实际案例相结合,详细分析了面对复杂的市场环境,投资者如何才能准确做出投资决策。第6版中除了加入更多近的案例(如2008年的金融危机),作者在书中还针对CFA考试增加了大量的相关阅读内容。
Author Description

布拉德福德D.乔丹(Bradford D. Jordan),肯塔基大学加顿商业经济学院金融学教授,肯塔基大学金融系主席。乔丹在投资实践和理论方面有长期的研究,在执教投资课程方面经验丰富。乔丹教授发表了大量有关固定收益证券的估值、税收在投资分析中的影响、证券价格的表现以及首次公开发行定价和奇异期权定价等方面的研究论文。另外,他还是当今世界上使用广泛的两本金融教材《公司理财》和《公司理财(精要版)》的合作者。

托马斯W.米勒(Thomas W.Miller),圣路易斯大学约翰·库克商学院学术研究和发展领域的高级研究员,圣路易斯大学约翰·库克商学院金融学教授。米勒教授对衍生证券及投资有长期的研究,并在该领域发表了大量文章,曾获许多研究和教学奖项。米勒教授是《衍生工具定价与风险管理》(牛津大学出版社)一书的合著作者(与David Dubofsky)。米勒教授的兴趣广泛,喜好高尔夫、滑雪、骑马、萨克斯等。

史蒂文D.多尔文(Steven D.Dolvin),巴特勒大学商学院注册金融分析师,巴特勒大学商学院金融系副教授。他教授投资领域的基础课程,领导学生在公募和私募股权中进行投资组合的操作。他获得多种教学奖项,发表了大量文章。他研究的主要领域是首次公开发行、风险投资、金融教育、退休金投资和行为金融。他以前主要侧重于公司金融和投资,现在也做个人和公司方面的投资咨询。多尔文教授拥有注册金融分析师执照,并且是一家公司的董事会成员。
Catalogue

致谢
作者简介
前言
教学建议
第一部分导论
第1章风险与收益简史2
1.1收益3
1.2历史数据6
1.3平均收益:第一课14
1.4收益波动性:第二课17
1.5关于更多平均收益24
1.6风险和收益29
概要和总结30
实践应用31
章节回顾和自测31
投资智商测试32
概念理解33
疑难问题33
Schweser的CFA复习资料35
第2章投资过程36
2.1投资政策声明37
2.2投资专家44
2.3账户类型47
2.4头寸的类型54
2.5构建一个投资组合59
概要和总结63
实践应用63
章节回顾和自测64
投资智商测试64
概念理解65
疑难问题66
Schweser的CFA复习资料67
第3章证券类型概述69
3.1证券分类70
3.2计息资产70
3.3股票73
3.4衍生工具77
3.5期权合约80
概要和总结84
实践应用84
章节回顾和自测85
投资智商测试85
概念理解86
疑难问题86
第4章共同基金89
4.1共同基金投资的优点和缺点90
4.2投资公司和基金类型91
4.3共同基金的运作93
4.4共同基金的成本和费用94
4.5短期基金98
4.6长期基金100
4.7共同基金的表现107
4.8封闭式基金、交易开放式指数基金和对冲基金110
概要和总结120
实践应用121
章节回顾和自测121
投资智商测试121
概念理解122
疑难问题123
Schweser的CFA复习资料124
第二部分股票市场
第5章股票市场简介128
5.1私募和向公众出售证券129
5.2纽约证券交易所136
5.3纽约证券交易所的运营139
5.4纳斯达克141
5.5纽约证券交易所和纳斯达克的竞争者143
5.6股票市场信息143
概要和总结150
实践应用150
章节回顾和自测151
投资智商测试151
概念理解152
疑难问题152
Schweser的CFA复习资料154
第6章普通股票估值155
6.1证券分析:谨慎小心156
6.2股利贴现模型156
6.3两阶段股利增长模型162
6.4剩余收益模型168
6.5自由现金流模型169
6.6价格比率分析172
6.7关于麦格劳-希尔公司的分析175
概要和总结181
实践应用182
章节回顾和自测182
投资智商测试183
概念理解184
疑难问题185
Schweser的CFA复习资料187
第7章股票价格行为和市场效率189
7.1市场效率导言189
7.2“击败市场”的含义是什么190
7.3市场效率的基本原理190
7.4市场效率的形式191
7.5为什么市场是有效的192
7.6市场效率的一些内涵192
7.7知情交易者和内幕交易195
7.8市场是如何有效的197
7.9市场效率和专业基金经理的表现201
7.10异常现象203
7.11泡沫和崩溃207
概要和总结214
实践应用214
章节回顾和自测215
投资智商测试215
概念理解216
疑难问题218
第8章行为金融学和投资心理学220
8.1行为金融学导言221
8.2前景理论221
8.3过度自信225
8.4对随机性理解不当和对偶发事件反应过度227
8.5行为金融学的更多方面231
8.6基于情绪的风险和有限套利233
8.7技术分析236
概要和总结248
实践应用249
章节回顾和自测249
投资智商测试250
概念理解251
疑难问题252
Schweser的CFA复习资料254
第三部分利率和债券估值
第9章利率256
9.1利率历史和货币市场利率257
9.2货币市场价格和利率262
9.3固定收益证券的利率和收益率268
9.4利率期限结构272
9.5名义利率与实际利率275
9.6传统的利率期限结构理论278
9.7名义利率的决定因素:一个现代化的视角280
概要和总结282
实践应用283
章节回顾和自测283
投资智商测试283
概念理解285
疑难问题285
Schweser的CFA复习资料287
第10章债券价格与收益率288
10.1债券基础知识289
10.2普通债券价格和到期收益率290
10.3收益率的更多信息295
10.4利率风险和马尔基尔定理298
10.5久期301
10.6基于久期的债券风险计算305
10.7专项投资组合和再投资风险306
10.8免疫309
概要和总结310
实践应用311
章节回顾和自测312
投资智商测试312
概念理解314
疑难问题315
Schweser的CFA复习资料317
第四部分资产组合管理
第11章多样化与风险资产配置320
11.1预期收益率和方差321
11.2投资组合324
11.3分散投资和投资组合的风险326
11.4相关性和分散投资330
11.5马科维茨有效边界336
概要和总结338
实践应用338
章节回顾和自测339
投资智商测试340
概念理解341
疑难问题341
Schweser的CFA复习资料344
第12章收益率、风险和证券市场线345
12.1公告,超出预期的信息和预期收益率346
12.2风险:系统的和非系统的348
12.3分散投资:系统风险和非系统风险349
12.4系统风险和贝塔350
12.5证券市场线352
12.6关于贝塔的更多内容358
12.7扩展的CAPM364
概要和总结367
实践应用367
章节回顾和自测367
投资智商测试368
概念理解369
疑难问题370
Schweser的CFA复习资料372
第13章业绩评价和风险管理373
13.1业绩评价374
13.2评价方法比较380
13.3投资风险管理385
13.4有关风险价值计算的更多知识388
概要和总结390
实践应用391
章节回顾和自测391
投资智商测试391
概念理解392
疑难问题393
Schweser的CFA复习资料394
第五部分期货和期权
第14章期货合约396
14.1期货合约基础知识397
14.2期货402
14.3期货交易账户407
14.4现货价格与期货价格409
14.5股指期货412
概要和总结416
实践应用417
章节回顾和自测417
投资智商测试418
概念理解419
疑难问题420
Schweser的CFA复习资料421
第15章股票期权422
15.1普通股期权423
15.2期权结算公司427
15.3期权428
15.4股指期权430
15.5期权的内在价值和“价值状态”432
15.6期权收益和利润435
15.7使用期权进行风险管理438
15.8期权交易策略441
15.9套利和期权定价约束443
15.10看跌-看涨平价定理446
概要和总结450
实践应用451
章节回顾和自测451
投资智商测试452
概念理解454
疑难问题454
Schweser的CFA复习资料457
第六部分投资专题
第16章期权估值460
16.1到期前的简单期权估值模型461
16.2单期的二项式期权定价模型461
16.3二期二项式期权价格模型464
16.4多期二项式期权定价模型467
16.5布莱克-斯科尔斯期权定价模型468
16.6期权输入值的差异472
16.7股价变化对期权价格影响的度量474
16.8股票期权对股票的对冲476
16.9股票指数期权对股票组合进行对冲478
16.10隐含标准差480
16.11员工股票期权481
概要和总结485
实践应用486
章节回顾和自测486
投资智商测试487
概念理解488
疑难问题489
Schweser的CFA复习资料490
第17章现金流与收益预测492
17.1财务信息的来源493
17.2财务报表494
17.3财务报表预测499
17.4星巴克公司案例研究505
概要和总结514
实践应用515
章节回顾和自测515
投资智商测试516
概念理解518
疑难问题518
Schweser的CFA复习资料520
第18章公司债券522
18.1公司债的基础知识523
18.2公司债的种类524
18.3债券契约526
18.4保护契约535
18.5事件风险536
18.6无契约的债券537
18.7优先股538
18.8浮动利率债券538
18.9公司债信用评级539
18.10垃圾债券542
18.11债券市场交易543
概要和总结544
实践应用545
章节回顾和自测545
投资智商测试546
概念理解547
疑难问题548
Schweser的CFA复习资料549
第19章政府债券550
19.1政府债券基本要素550
19.2美国短期国库券、中期国库券、长期国库券和本息分离债券551
19.3美国财政部拍卖555
19.4美国储蓄债券557
19.5联邦政府机构债券558
19.6市政债券559
19.7相等课税收益率566
19.8应税市政债券567
概要和总结567
实践应用568
章节回顾和自测568
投资智商测试568
概念理解570
疑难问题571
附录A投资智商测试答案572
附录B部分疑难问题答案575
术语表578
Book Abstract

《投资学原理:估值与管理(原书第6版)》:
5.3.2特殊订单类型
许多被传输到纽交所的订单是限价订单(limitorders)。一个限价订单是一个购买或出售股票的订单,客户指定一个他愿意支付的最高价格来购买订单,或一个他愿意接受的卖出的低价格。例如,作为纽约证券交易所经纪人,你收到一个限价订单,在70.75美元的价格出售3000股KO股票,这意味着客户不愿意接受低于每股70.75美元的任何价格,即使这会错过交易。
一个止损指令(stoporder)可能类似于限价订单,但有一个重要区别。一个止损订单,客户指定止损价格。这止损价格类似触发点,在股票价格达到这个止损价格前没有交易。当股票价格到达止损价格,止损指令立即转化为市场订单。因为订单现在是市场订单,客户可以得到一个比止损价格更好或更差的价格。因此,止损价格只是作为一个触发点转化为一个市场订单。与限价订单不同,止损价格没有限制交易价格。一旦转换为市场订单,交易就像其他订单一样执行。
最常见的止损订单是停止销售订单,如果股票价格下跌到一个指定的低于当前股票价格的止损价格,订单就要出售股票。这种类型的订单一般称为止损,因为它通常是为了限制损失。另一种类型是一个停止购买订单,如果价格上涨到一个高于当前股票价格的指定价格,这个订单就需要购买股票。停止购买订单通常与卖空联系在一起,也是作为限制损失的手段。
……
Introduction

为什么写这本书我们问了自己很多次这个问题,答案总是相同的:我们的学生让我们这么做。
通常,投资方面的教科书易失之偏颇:要么注重投资组合管理和大量投资组合理论;要么关心安全性分析,一般只把对基本面公正详细的分析作为股权定价的一种工具。现在,大多数教材试图通过引入同类书籍的章节来涵盖所有基础内容。
这种试图涵盖一切内容的结果就是,要么导致教材内容冗长,要么就是来回重复。这往往会使教材在结构上缺乏一致性。不同章节有不同的方向:有些是计算,有些是纯理论的,而有些是描述性的。有些人做宏观经济预测,有些人做均值方差投资组合理论和β估计,还有一些人做财务报表分析。期权和期货往往附加在后面以完善这些不连续的体系。
这些书的内容和学生们的目标并不完全相同。我们的学生告诉我们,他们学习一项投资课程,是想要学会如何做出投资决策。随着时间的推移,我们发现自己需要越来越多地向教材中补充资料,并且不断变化章节顺序以满足学生们的要求。这些使我们认识到,当前的金融界已经发生了巨大变化,很多投资类的教材在内容和相关性上已经远远落后了。
我们的学生真正需要的,是一本包含以下几项关键内容的教材:
(1)着重于在实践中的运用,而不是理论研究;(2)提供一致有效的教育方法(包括统一的主流投资工具的类型),作为现实投资工具的实践模拟;(3)通过学生们容易接受的方式来传授重点内容(如投资组合模拟或是真实生活案例),并且通过参与实践活动来验证这些重要内容。
在写作这本书时,我们把这3个目标作为指导原则。接下来的几部分解释了我们的做法和为什么我们认为这3个目标如此重要。
本书适合哪些人写作这本书的目的是向不熟悉投资学的学生介绍相关知识,有些学生可能已经了解了金融方面的一些原理,接触到了股票和债券,但对于投资领域没有更深的了解。投资课程是金融专业学生的必修课程,也有其他专业的学生把它作为选修课。
我们有意用一个轻松、非正式的风格来写作这本书,希望我们的学生在学习中是作为一个积极的参与者而不是消极的接受者。我们认为投资世界是奇妙和有趣的,并且希望和学生们分享我们的所得。在教学实践中我们发现,有时通过诉诸直觉和基本原则能有效地促进学生对问题的理解。我们还大量运用案例,借鉴某些材料,并且在适当的情况下使用知名公司的数据。
本书的课程设置为在一个学期内讲完,这意味着在内容重点和涵盖的深度上要进行一些选择。因此,我们就要在介绍和涵盖要点上寻找平衡,留下一些细节给后续课程,如安全分析、投资组合管理、期权和期货等。
本书第6版如何扩展上述目标根据读者的反馈,我们在第6版中做出了许多改进和提炼。我们更新了公式,增加和丰富了每章内容,以反映当前的市场实践和环境。此外,我们仍然保留市场效率和行为金融等得到读者高度评价的章节。
第6版新增的一些内容:
第1章:2008年金融危机,美元权重的平均收益和股权风险溢价。
第2章:投资政策声明和有关资产配置、退休账户、卖空限制等实质性内容。
第2章:介绍了交易所买卖等期权的新代码。
第3章:包含了有关目标日期基金新的内容,大幅增加了交易所交易基金内容,特别是杠杆ETF部分。另外,对对冲基金的介绍也有一定的新增,特别是对冲基金的费用结构和投资风格。
第5章:增加了有关私募股权基金结构的内容。另外,有关纽约证券交易所和纳斯达克交易所部分添加了许多新的内容。
第6章:包括怎样分析净资产收益率,怎样使用H模型和自由现金流贴现模型计算股票价格。
第7章:添加了有关2008年金融危机的内容。
第8章:添加了有关羊群效应、克服偏差和战胜偏见的内容。
第11章:添加了有关时间多样化错误的内容。
第12章:添加了用线性回归计算β值的内容。
第13章:添加了有关用回归计算α、计算信息比率、计算投资组合系数R和全球投资业绩标准的内容。
第15章:大大增加了期权的内在价值和时间价值的内容。另外本章还添加了有关“新”期权标志和信用违约互换的内容。
第17章:更新了星巴克公司的相关信息。
第18章:新加了有关债券利率和债券评级的内容。
此外,我们更新了每章的学习目标,就每章的内容重新总结了学习目标。
就第6版而言,我们大幅增加了每章结束部分的实质性内容,在每个章节都添加了新的问题,极大地增加了有关CFA的内容,更新了有关概念理解及没有涉及计算的测试习题。
我们在第6版中增加了有关表格展示分析的内容。这些展示直接说明了怎样利用表格去解决特定类型的重要问题,包括麦考利久期、布莱克-斯科尔斯期权定价模型、基于夏普比率的最优组合选择等繁杂的计算问题。此外,我们也更新了《华尔街日报》的相关内容。
对应CFA自从1963年第一个头衔被授予,注册金融分析师(CFA)执照已经成为全球投资领域职业水平的黄金标准。投资者也意识到,注册金融分析师的职业资格设计也是完全按照衡量投资分析和投资组合管理领域能力的标准进行的。从CFA执照日益增长的重要性来看,我们有理由把有关CFA的内容加入到第6版中。
在获得CFA执照的诸多要求中,考生必须通过连续三级的综合考试。每一级考试内容都广泛涵盖投资过程的各个方面。为了帮助考生通过考试,每一级考试都会被划分为一些学习板块,我们在每一板块都设有一组核心阅读,以帮助考生备战考试。我们仔细研究了每份阅读材料的内容和所列的学习目标,以找出哪些内容已经在第5版中列出,更重要的是,我们还要考虑哪些内容要加到第6版中。
经过这一系列精心的安排,在第6版中,扩展了10篇阅读的内容,新增加了15篇阅读。我们教材中包含的阅读材料总共有70%涉及CFA一级考试的内容。一些CFA中我们没有采用的内容,诸如基础数据、会计和经济学,学生可能在上投资课程前已经在其他课程中学过了。此外,我们还给出了一些更高级别的阅读材料,如阅读材料的35%来自CFA二级或者三级考试的内容。
当然,我们的教材不能完全代替CFA考试辅导书籍,但是,我们相信,第6版教材对想要在投资领域找工作,特别是对最后想获得CFA执照的学生,在基础介绍和知识结构上的帮助将是极大的。
本书是如何与学生相联系的投资领域的根本改变使我们更加关注投资的内在相关性。第一个主要变化是,现在的个人投资者要自行做出投资决定比以往任何时候频繁。另外,值得庆幸的是,人们日益认识到传统的“储蓄账户”投资方法肯定是低效的。在同一时间,使用雇主赞助的“投资账户”已得到极大的发展。第二个主要变化是,可供个人投资者选择的投资工具在投资领域得到了爆炸性的增长。因此,投资者面对许多复杂的产品,必须努力做出明智的选择。
除此之外,把学生当作投资者的观点,能够使我们更好地说明并强调所学内容的相关性和重要性。
我们的方法很明确地列示在目录中。第1章主要用于对学生的激励。我们已经发现,这种教学机制可以有效地吸引学生,甚至在整个学期都能激发学生们谈论风险与收益的关系的兴趣。第2章回答了学生下面这个问题:“我如何开始投资、购买和出售证券”。第3章讲述不同类型的可利用的投资方式。经过对这3章的学习,学生就可以掌握一些关于风险和投资收益的知识——如何投资、选择怎样的投资等。
本书第一部分详细讲解了共同基金。毫无疑问,对个人投资者而言,共同基金已经成为最受欢迎的投资工具。现在共同基金的数量比在纽约证券交易所上市的股票还多!考虑到共同基金行业规模的不断增长,本书的这部分内容对投资者来说是十分重要的。这是因为,其他的投资教材通常用粗略的方式来讲述共同基金,经常把实质性内容放到后面章节中,并配以晦涩难懂(或者过时)的标题,如“投资公司”等。本书前面的章节就能让学生迅速掌握投资主题,并有兴趣了解更多。
本书是如何帮助学生在实践中应用他们所学到的投资知识的通过学习本书,学生可以将所学到的基础知识应用于实践。我们鼓励学生像投资经理一样进行投资决策,以我们自己的经验来制定好的投资决策,然而经验来自于坏的投资决策,我们尽可能多地从学生那里总结糟糕的教训来作为学习经验,从而使学生学会真正的管理!毫不奇怪,大多数学生不知道如何开始买卖证券。我们已经了解到,提供一些模拟结构,特别是在投资组合优化方面,将会大大增加学生的投资经验。因此,我们有一系列的“实践应用”。其中描述的是学生们需要知道的实际交易。主要目的有两个:一是向学生展示如何运用每章涉及的原则和金融工具;二是让学生使用股票追踪组合模拟。
如何保持本书的统一性和一致性在大多数投资教材中,内容深度和表现形式随着课本的不同而大不相同,它会使学生缺乏理解不同类型投资的整体框架。实际上,基本投资类型主要有4个,分别是:股票、债券、期权、期货。第二部分到第六部分的目标就是要着重介绍每一种投资工具。我们通过回答以下6个基本问题来统一我们对投资的认识。
(1)投资工具的基本特征有哪些?(2)可能得到的收益有哪些?(3)可能存在的风险有哪些?(4)什么是影响投资价值决定的基本因素?(5)合适的投资是在什么情况下对谁而言的?(6)投资工具如何买卖,如何在市场上操作投资工具?通过介绍投资工具,我们让学生了解在查看潜在的投资时应注意什么。与其他介绍投资的教材不同,我们用几个章节讲述不同类型的固定收益投资。学生往往惊讶于固定收益市场的收入远远大于股票市场,资金管理的机会更常见于固定收益领域。要想深入理解这一现象,最好的方法可能是看看CFA的考试和材料,近来最热门的主题大概就是有关固定收益的了。我们已经把这些章节放到后面的内容中,因为我们发现不是每个人都想要涉及所有的内容。我们把这个主题分为几个短章,这样更利于教师和学生之间的教授与学习。

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