私募的进化:金融超级蓝海中的跌宕十年

桂敏杰\高瓴资本创始人张磊\景林资产创始人蒋锦志\高毅资产董事长邱国鹭 联袂推荐！

私募基金“超级智囊”格上财富倾力之作。全面梳理中国私募行业10年的进化逻辑

景林、重阳、高毅等18家巨头私募巨头无保留披露自身投资哲学，中国版《对冲基金风云录》。

没有公募基金的背景和资源，缺乏法律方面的明确定位，私募行业完全凭借自身对于市场的洞察及对投资理念的坚守，从灰暗的角落跃居到历史舞台的中央，成为基金领域的执牛耳者。适值行业十周年之际，私募基金“超级智囊”格上研究中心以全方位的视角，再现中国私募行业波澜壮阔的发展历程，并深入景林、重阳、高毅等18家巨头机构，详细探究行业代表性企业的崛起之道。

发展路径不同、进入市场的契机不同、秉持的理念不同，但他们都经受住了市场的磨练，成为私募行业的翘楚。价值、趋势、择时、量化……市场的丰富性决定，只有整体式的鸟瞰，才能完整地发现它的运行逻辑。风控、投研、团队……成功者的共性表明，依靠一套完善的投资框架，才能发现市场中的长久生存之道。

格上研究中心

格上研究中心隶属于北京格上理财顾问有限公司（简称“格上财富”），拥有50人的研究团队，对金融市场进行长期跟踪研究，研究范围包括宏观、全球股市、债市、商品等，覆盖私募基金、公募基金、信托、海外基金等多类产品。

格上研究中心已经成为国内私募基金研究领域的标杆，在投资者和资产管理机构眼中很具专业口碑，研究成果备受关注。迄今为止，格上研究中心构建了千万级别的私募数据库；累计调研2000多家私募机构；发表2000多篇私募研究报告，参与监管部门课题近百项；研究成果每年被主流财经媒体引用5000多次；打造的年度奖项“金樟奖”深获业内推崇和认可。

格上财富成立于2007年，致力于成为以研究驱动的资产配置与财富管理机构。集团旗下3家公司登记备案为私募管理人，1家公司获得证监会颁发的基金销售牌照，通过专业化FOF管理与咨询服务，满足客户不同流动性安排及风险收益需求。

这本《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》是格上研究中心详细地对私募基金在我国的10 年历史进行的编年回顾，同时也对业内18 家知名私募机构的发展历程、投资理念、风控措施进行了详尽的介绍。这是很好地回望成长的方式。书中既有对行业发展历史的总结，也有对产生问题的反思，既富有理论性，也有丰富的实践案例，为读者提供了一个很好的学习、了解、研究私募基金规律的工具和参考，有助于更多从业人员和有志进入这个行业的人们理清私募基金行业的脉络，更好地借鉴知名私募机构的成功经验，从而带动私募行业整体健康发展。

桂敏杰

随着实体经济快速发展和居民财富的不断积累，中国的资产管理行业取得长足进步。作为一家成功的资产管理机构，无论在投资哲学、格局、心态，还是企业家精神和团队培养上，都需要具备相当的素质。《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》一书除详细回顾中国私募基金行业的发展历程外，还阐述了18家有代表性的私募基金管理人的成功经验，无论对于资产管理行业的从业者，还是广大投资人，都是一本具有参考借鉴意义的佳作。

张磊

高瓴资本创始人

十年弹指间，私募行业已从“不为人知”逐渐“声名鹊起”，且日益发展壮大。《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》一书回顾了私募行业在国内的发展历程，分享了很多私募管理人长期优秀业绩背后对风控的高度重视、独特的投资理念和良好的企业文化等特质，希望能对行业未来发展有所助益，真正发挥私募基金在中国资产管理行业中的作用。

蒋锦志

景林资产创始人

互联网是一个讲究颠覆的行业，金融是一个讲究积累的行业，在技术变化日新月异的时代，大家都在追求更快、更新的事物，而私募基金作为资产管理机构更要静下心来，保持平和的心态，在变化中坚守不变的理念、追寻恒久的价值。《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》专访了18家不同时代、发展路径有区别的领先私募，全方位囊括了成功私募的经验思考，对业内人士具有独到的参考价值。

邱国鹭

高毅资产董事长

2007-2017年是私募证券基金快速发展的十年，千帆竞渡，百舸争流，一众私募精英砥砺前行，逐渐成为资产管理领域的中坚力量，带动行业活跃度持续提升，强者恒强的市场格局初现端倪。格上研究中心潜心研究，撰写并出版了记录中国证券私募行业发展的书籍《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》，以此纪念那些为行业发展做出贡献的公司及个人，希望为投资者提供有价值的参考，同时为行业的净化、健康发展贡献自己的力量。

杜杰

格上财富CEO

推荐序1私募基金需要这样一本“回忆录” 桂敏杰

推荐序2构建卓越资产管理机构的四大要素 高瓴资本创始人张磊

大资管时代的中坚力量

楔子从0 到11 万亿的聚变

01 未知路上的自由探索

02 迈向规范的新征程

第一部分拓荒者：从草莽英雄到百年老店

03 像做实业一样做投资

景林资产的价值挖掘之道

04逆向式投资

重阳投资追求价值基础上的绝对收益

05专注股票多头策略

星石投资的“极简”秘笈

06 寻找确定性很强的机会

朱雀投资的三要素协同

07投资生态链

理成资产的产业掘金

08第二层次思维

世诚投资的价值投资

09聚焦成长股

鼎锋资产的哲学式投资逻辑

10 趋势背后的逻辑

展博投资的择时艺术

11尊重每一种投资方法

中欧瑞博的投资四季理论

第二部分 对冲风云：百家争鸣的先锋

12捕捉基本面主升浪

和聚投资的价值攻守框架

13“固定收益+”策略

乐瑞资产的低风险投资之路

14立足固定收益

暖流资产的全生命周期金融服务

15 80% 的科学与20% 的艺术

富善投资的量化之道

第三部分 转正时代，老江湖们的“新秀”

16 回归价值投资的本质

高毅资产精英化平台策略

17 寻找时代的“阿尔法”

弘尚资产如何实现投资函数优化 /245

18做时间的朋友

拾贝投资的“三好”标准 /257

19与众人逆向而行

观富资产的价值挖掘法则 /271

20海归派量化

泓信投资的多策略实践 /283

第四部分 私募群雄炼成秘笈

21 内功修炼篇 /299

22 运筹篇 /305

23 外延拓展篇 /317

后记 投资者筛选私募攻略 /325

结语 /333

得益于改革开放40 年经济的快速发展，中国国民财富开始迅速增长。波士顿咨询公司的数据显示，2007 年，中国个人可投资金融资产总量达到了23 万亿元，高净值家庭数量达到了39 万户。居民财富积累的提高推动投资需求不断增长，这使得中国的资管行业进入如火如荼的发展阶段。2007 年，中国银行与苏格兰皇家银行合作推出私人银行业务，标志着中资私人银行业务的正式启航；同年，信托引入合格投资者概念，开始定位高端理财市场；与此同时，私募基金也开始萌发，大量明星公募基金经理转投私募。2007—2017 年间，随着国民财富的进一步扩张，整个资管领域的格局也在发生巨大的变化。公募基金的管理规模由2007 年年底的3.28 万亿元扩张到2017 年年底的11.6 万亿元；信托的管理规模由2007 年年底的0.73 万亿元扩张到2017 年年底的25 万亿元；而其中，整个私募行业的表现也异常亮眼：

1.管理规模大幅扩张。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017 年年底，包括私募股权基金、创投基金等在内的私募行业管理规模达到11.10万亿元，即在过去近7 年的时间里，整个行业的管理规模增长超过25 倍，匹敌公募基金管理规模，其中证券类私募管理规模为2.29 万亿元。

2.行业地位日渐提高。截至2017 年年底，在中国证券投资基金业协会已登记的私募基金管理人（包括股权、创业及其他私募管理人）已达22 446家，其中证券类私募管理人数8 467 家且市场认可度和法律地位日渐提高，私募行业已经由当初市场避口不谈的“灰色地带”，成为整个资本市场的重要参与者之一。

3.投资价值凸显。格上研究中心数据显示，2007—2017 年间，绩优私募基金的收益每年均跑赢各个大类资产的平均收益，对于投资者来说投资价值凸显。

4.大型私募机构数量逐步增加。格上研究中心数据显示，截至2017 年年底，行业内管理规模超过百亿元的证券类私募机构数量达到30 家，其中不乏淡水泉投资、景林资产等超大型私募。

伴随着急速发展，行业发展过程中的一些问题也开始逐渐显现，如部分私募管理人盲目追求规模扩张、缺乏风险意识、资金募集过程变相突破合格投资者要求等。2016 年开始，私募行业开始进入新监管时代，而随着一系列新规的不断发布，整个行业也正朝着规范化方向发展。自2007 年证券私募行业加速发展以来，经过10 年浮沉积淀，众多私募精英登堂入室成为资产管理领域的中坚力量。而国内目前尚无一本书籍系统梳理中国私募行业的发展历程。格上财富在私募研究领域精耕10 年，值2017 年私募大发展10 年之际，撰写并出版记录中国证券私募行业发展的书籍《私募的进化：金融超级蓝海中的跌宕十年》。本书的内容可概括为三个方面。1.方面全面翔实地记录了私募行业10 年的发展历程，囊括了私募行业10 年间的辛酸与荣耀；2.专访了18 家优秀私募，涵盖公司管理经验、团队建设路径、投资策略发展脉络、投资案例实录、风险控制手段演变等内容，将私募机构鲜活地展现在社会大众面前，体现中国私募基金行业的风采；3.囊括成功私募的经验思考，并全方位地阐述了私募的筛选方法，将格上财富10 年私募遴选经验完整系统地披露出来，与读者共同探讨，希望为投资者精选私募的投资实践发挥一定的借鉴作用。十年砥砺，私募行业已成为大资管时代不可或缺的中间力量，展望未来，整个私募行业依然拥有大片蓝海。