【中国からのダイレクトメール】I READING Loves Reading 行動する勇気：金融危機とその余波の回想録

リスクに立ち向かい、危機を救うというバーナンキ議長の金融哲学と、危機救済の内幕についての前例のない開示と考察は、世界中の中央銀行総裁や金融指導者らの注目を集め、読み、推奨している。

製品の特徴

編集者の選択

「行動する勇気」、「時間」の今年の人で元連邦準備制度理事会議長、リスクに立ち向かい危機を救うバーナンキ金融哲学、危機救済の内幕に関する前例のない開示と考察、中央銀行総裁と金融さまざまな国の指導者がこの本を読むことを熱望しており、強く推奨されており、2016 年に見逃せない金融の傑作です。

簡単な紹介

『行動する勇気』は、リスクに立ち向かい、危機を救うというバーナンキ議長の金融哲学を包括的に解説しており、経済危機救済の裏話や金融政策に関する深い思考と現実的な考察を前例なく公開している。

2006年、バーナンキ氏はFRB議長に任命された。サウスカロライナ州の小さな町から名門学術ホール、そして公職に至るまで、バーナンキ氏のキャリアは予想外の到達点に達しました*。

彼には祝う時間がなかった。

2007 年に不動産バブルが崩壊し、崩壊寸前だった世界の金融システムに内在する欠陥が露呈しました。投資銀行ベアー・スターンズの破綻から保険大手AIGの前例のない救済に至るまで、バーナンキ議長と彼のチームは金融危機の拡大を抑え、米国と世界経済の機能を維持するために利用可能なあらゆるツールを活用することに懸命に取り組んだ。

国民はウォール街の貪欲さに激怒している。バーナンキ議長と彼のチームは激しい圧力にさらされていたが、両大統領の積極的な支援を受けて、最終的に不安定な金融システムの安定を取り戻すことに成功した。米国経済が完全に崩壊すると、その規模と影響は想像を絶するものとなるが、バーナンキ議長らは並外れた創造性と決意で流れを変えた。彼らは、米国経済の回復を支援し、他国が追随するモデルを作成する一連の非伝統的な救済手段を提案した。

「行動する勇気」は、大恐慌以来の恐ろしい金融危機と経済不況を記録・解説し、ワシントンの対応政策を内部関係者の視点から検証し、意思決定プロセスの詳細を完全かつ徹底的に公開し、国民の生活を生き生きと描いている。この個人的なイメージには、専門的な文脈における金融政策とツールに関するバーナンキ議長の考えと考察も要約されています。

著者について

ベン・バーナンキ元連邦準備制度理事会議長。 2009 年にはタイム誌の「今年の人」に選ばれ、フォーブス誌の世界で最も影響力のある人物のトップ 10 に 3 年連続 (2011 ～ 2013 年) 選ばれました。連邦準備制度理事会は 8 年間務め、大恐慌以来の深刻な経済危機を乗り切ることに成功して米国を導きました。

2002 年に、ジョージ W. ブッシュ米国大統領によって連邦準備制度理事会に任命されました。 2005 年 6 月には、米国大統領経済顧問評議会の議長を務めました。 10月には次期米連邦準備制度理事会議長に任命された。バーナンキ氏は有名なマクロ経済学者で、主な研究対象は金融政策とマクロ経済史です。彼は米国芸術科学アカデミーおよび計量経済学会の会員です。 『マクロ経済学原論』『ミクロ経済学原論』などの教科書を編纂。 2014年2月、バーナンキ議長はブルッキングス研究所に加わり、景気回復政策に重点を置いた経済研究プロジェクトに参加した。

目次

著者の序文 V

序章 このすべてをまだ止められる VII

序曲の一部

漳竹街

第2章 学術

第 3 章 連邦準備制度理事会の議長

第4章「マスターバンド」の時代

第5章 サブプライム住宅ローン危機の火付け役

第6章: 駆け出し

パート 2 危機

第 7 章 初期衝撃と応答

第8章 次のレベルへ

第9章 危機が始まる

第10章 ベア・スターンズの悲劇

第11章 ファニーメイとフレディマック：長くて熱い夏

第12章 リーマン・ブラザーズ：ダム決壊

第 13 章 AIG: 「これには腹が立ちます」

第 14 章: 議会への上訴

第 15 章「50% の人がノーと言う」

第16章 冷たい風が吹く

第17章 移行期間

第18章 金融危機から経済危機へ

パート 3: 危機の余波

第19章 量的緩和：正統派の終焉

第20章 新たな金融システムの確立

第21章 量的緩和第2弾：偽りの夜明け

第22章：風に逆らって進む

第23章 量的緩和の終了

結論

謝辞

参考文献

メディアのコメント

この本は、2008 年の大不況に対する米国政府と金融規制当局の対応について説明したもので、間違いなくこの種の最初のものです。

——ニューヨーク・タイムズ書評

この本は多くの有益な詳細を明らかにしており、世界経済史におけるこの危機的な時期をより完全に理解することを可能にします。

- "ニューヨーク・タイムズ"

FRBは再び大恐慌を回避し、米国経済の回復を促進するために一連の思い切った行動をとったが、本書ではFRBがなぜそうしたのかを慎重かつ詳細かつ非常に明確に解説している。

- "ワシントンポスト"

この本は、連邦準備制度がどのようにして流れを変え、大恐慌のような別の災害から世界を救ったのかを見事に説明しています...危機が勃発する前に連邦準備制度が犯した間違いは言うまでもなく、少なくともバーナンキ議長下の連邦準備制度は世界を救ったのです。米国と世界が再び苦しむことはありません。人間は感謝すべきです。

——マーティン・ウルフ、フィナンシャル・タイムズ

バーナンキ議長は、何が問題なのか、そして今後同様の問題を回避する方法を正確に指摘した。

——『ロサンゼルス・タイムズ』

この本は、元連邦準備制度理事会議長の経済思想についての詳細かつ素晴らしい紹介を提供します。

——ニュースサイト Vox.com

オンライン試し読み

連邦公開市場委員会の定例会議の2日後の9月20日、私は公聴会に出席するためにフランクの下院金融サービス委員会に行きました。ヘンリー・ポールソン氏とアルフォンソ・ジャクソン住宅・都市開発長官もいた。この公聴会では、住宅所有者が住宅を維持し、リスクの高い融資を削減できるよう、住宅ローンの差し押さえの増加を食い止めることに重点が置かれていた。この公聴会は重要ではあるものの、政治的な観点から物議を醸した。過去 2 年間、特に変動金利のサブプライムローンで購入した住宅における住宅ローンの差し押さえの問題が増加していました。多くの住宅ローンの「誘惑金利」が終了し金利が急上昇し、住宅価格の下落により住宅所有者が頭金が非常に少ない人が融資を受けることがますます困難になるため、住宅ローンの差し押さえは今後も増加すると予想される。毎月高額な支払いを払い続けること。

一部の議員は、困難に直面している住宅所有者に対する連邦政府の直接救済を主張しているが、大半は問題解決のために多額の税金を投入することには賛成していない。政府ができることは、新たな支出をせずに住宅ローンの差し押さえを減らすことだけだ。つい最近まで、ジョージ・W・ブッシュ大統領は、変動金利サブプライムローンを通じて住宅を購入したが、最近月々の支払いを滞納していた住宅所有者を支援するために、大恐慌中に設立された連邦住宅局に目を向けた。このプログラムでは、これらの住宅所有者は、連邦住宅局が開始した借り換えプログラムを通じて固定金利の融資を受けることができ、（納税者が支払う税金ではなく）住宅所有者が支払った住宅ローン保険料をプログラムの費用をカバーするために使用できます。 。ジョージ・W・ブッシュ大統領はまた、ポールソンとアルフォンソ・ジャクソンに「Hope Now」と呼ばれる住宅ローン救済プログラムを研究するよう要請した。この計画は、ますます多くの住宅が凍結されるのを防ぐことを目的としており、政府は、一部の住宅ローンの増加により一部の所有者が支払い不能になるのを防ぐため、一部のサブプライムローンの金利を5年間凍結することで大手金融会社と合意に達した。住宅ローンの結果、その家は裁判所によって差し押さえられ、競売にかけられることになりました。この計画の費用は主に企業が負担し、米国政府の資金は使われない。

FRBとしても、できる限りのことを行い、支援できると思われる場合には政府や議会に提案を行うつもりです。 FRBの内外で、私は「不必要な」差し押さえを回避することが最優先事項であると度々言ってきました。 「不必要な」差し押さえとは、月々の支払いが安ければ、あるいはローン条件が変更されれば、所有者は支払いを済ませて自宅を維持できるということです。しかし、中央銀行として、FRBには財政支出計画を実施する権限がないため、苦境にある住宅所有者を支援するという点では、私たちの能力には限界があります。しかし、私たちが自由に使えるツールは、銀行を規制する権限です。 （短期金利を下げる力についてはここでは触れません。このツールはより広範な経済目標を達成するために確保されているからです。）9月初旬、連邦準備制度は他のいくつかの規制当局とともに、住宅ローン債権回収業者を対象とした規制を発行しました。）規制ガイダンス。これらの企業は通常、銀行が所有しており、借り手から毎月の支払いを徴収し、その資金を住宅ローン担保証券の所有者を含む住宅ローン所有者に渡します。同社はまた、月々の支払いを滞納した借り手には、返済条件を変更したり、住宅ローンの差し押さえ手続きを開始したりすることで対応している。住宅の凍結には時間と費用がかかり、凍結した住宅が良い価格で転売されることはほとんどないため、私たちは住宅ローン回収業者に対し、苦境に陥った借り手に協力するよう強く勧めています。したがって、ローンに問題がある場合、所有者が自宅を維持し、将来的にローンを返済し続けることができるように、所有者と金融機関の両方にとってローンの返済条件を変更することは理にかなっています。住宅ローン業界に対する私たちのメッセージは、たとえ返済計画が保留されたとしても、生計に苦しむ住宅所有者を救済するのであれば規制当局は批判しないだろう、ということだ。不動産所有者にアドバイスや支援を提供することに特化した非営利組織が全国に数多くあり、主要準備地域の連邦準備銀行も、これらの非営利組織に技術支援やその他の支援を提供するために精力的に取り組んでいます。

残念ながら、制度上の障壁と運用の複雑さがローン契約の変更の妨げとなっています。たとえば、住宅ローン担保証券の分野における多くの法律や規制では、過半数またはすべての投資家の同意がなければローン契約を変更できないと規定しています。これにより、ローン契約を変更するための高いしきい値が設定されます。多くの借り手が 2 番目の住宅ローンを申請しますが、2 番目の貸し手は最初の貸し手とは異なるため、どちらの貸し手も他方の許可なしに住宅所有者のローン契約を変更することが困難になります。住宅ローン返済会社は、処理しきれないほどの問題ローンを処理しており、これらの問題ローンへの対応にはより多くの時間と知識が必要であり、健全な資産を扱うよりもはるかに面倒です。さらに、住宅ローン返済会社が受け取るローン契約の変更に対する報酬は限られているため、変更を効果的に処理するインセンティブもリソースもありません。もちろん、一部の借り手の債務不履行は失業、病気、離婚などの金利以外の要因によって引き起こされるため、すべてのローン契約が変更の対象となるわけではありません。このようなケースでは、ローン契約を変更して月々の支払額を減額しても、ローンを返済することができません。

その公聴会において、私はいつものように、債務不履行者のローン契約を修正することは、融資機関と借り手の双方にとって有益であると指摘しましたが、両者の合意はあまり得られなかったようで、実際に行動を起こした人たちも意見が一致していませんでした。多くの。政治的な観点から言えば、差し押さえを回避することは、ウォール街がメインストリートに損害を与えるのを防ぐこととみなされるかもしれない。しかし、多くの有権者は、債務不履行者のローン契約変更を支援することは、責任ある借り手の観点からは無責任であると考えているようだ。

公聴会の翌日、アンナと私は、グリーンスパンの回想録『乱流の時代』の出版式典に出席するため、19世紀の米国海軍の英雄スティーブン・ディケーターの邸宅のような旧邸宅へ行きました。グリーンスパン氏は在任中ほとんどメディアから遠ざかっていたが、現在は連邦公開市場委員会の定例会議前夜にCBSの「60ミニッツ」で新著の宣伝を行っている。司会者から金融危機へのFRBの対応についてコメントを求められた際、同氏は非常に丁寧で回避的な回答をしたが、他とどう違うか分からないとし、私は「よくやった」と述べた。彼が正しいことを願っています。当時は大声では言いませんでしたが、金融危機が拡大し続けるにつれ、彼の肩書きの皮肉を考えずにはいられませんでした。

金融状況は、連邦公開市場委員会の9月定例会合以降の数週間で緩やかな改善を続けており、利下げと流動性を高めるためのこれまでの取り組みがホールセール資金市場に刺激効果をもたらしているようだ。銀行間金利は、融資銀行が融資銀行の返済能力について若干安心していることを示唆している。株式市場は上昇を続け、10月9日にはダウ平均株価が過去最高値の14,165ポイントで取引を終えた。

しかし、すべてのニュースがポジティブなわけではありません。ウォール街のアナリストらは、大手金融会社の今後の決算報告を悲観的に予測している。 9月28日、米国貯蓄監督局の承認を得て、ネットバンク社はサブプライム住宅ローン危機で破産した最初の商業銀行となった。この銀行は 1996 年にアトランタ郊外に設立され、純粋にオンラインで業務を行う米国初の銀行の 1 つでした。これは、1980年代の貯蓄貸付危機終結以来、破綻した貯蓄貸付機関としては最大規模である。連邦公開市場委員会の定例会議の2日後の9月20日、私は公聴会に出席するためにフランクの下院金融サービス委員会に行きました。ヘンリー・ポールソン氏とアルフォンソ・ジャクソン住宅・都市開発長官もいた。この公聴会では、住宅所有者が住宅を維持し、リスクの高い融資を削減できるよう、住宅ローンの差し押さえの増加を食い止めることに重点が置かれていた。この公聴会は重要ではあるものの、政治的な観点から物議を醸した。過去 2 年間、特に変動金利のサブプライムローンで購入した住宅における住宅ローンの差し押さえの問題が増加していました。多くの住宅ローンの「誘惑金利」が終了し金利が急上昇し、住宅価格の下落により住宅所有者が頭金が非常に少ない人が融資を受けることがますます困難になるため、住宅ローンの差し押さえは今後も増加すると予想される。毎月高額な支払いをし続けること。

一部の議員は、困難に直面している住宅所有者に対する連邦政府の直接救済を主張しているが、大半は問題解決のために多額の税金を投入することには賛成していない。政府ができることは、新たな支出をせずに住宅ローンの差し押さえを減らすことだけだ。つい最近まで、ジョージ・W・ブッシュ大統領は、変動金利サブプライムローンを通じて住宅を購入したが、最近月々の支払いを滞納していた住宅所有者を支援するために、大恐慌中に設立された連邦住宅局に目を向けた。このプログラムでは、これらの住宅所有者は、連邦住宅局が開始した借り換えプログラムを通じて固定金利の融資を受けることができ、（納税者が支払う税金ではなく）住宅所有者が支払った住宅ローン保険料をプログラムの費用をカバーするために使用できます。 。ジョージ・W・ブッシュ大統領はまた、ポールソンとアルフォンソ・ジャクソンに「Hope Now」と呼ばれる住宅ローン救済プログラムを研究するよう要請した。この計画は、ますます多くの住宅が凍結されるのを防ぐことを目的としており、政府は、一部の住宅ローンの増加により一部の所有者が支払い不能になるのを防ぐため、一部のサブプライムローンの金利を5年間凍結することで大手金融会社と合意に達した。住宅ローンの結果、その家は裁判所によって差し押さえられ、競売にかけられることになりました。この計画の費用は主に企業が負担し、米国政府の資金は使われない。

FRBとしても、できる限りのことを行い、支援できると思われる場合には政府や議会に提案を行うつもりです。 FRBの内外で、私は「不必要な」差し押さえを回避することが最優先事項であると度々言ってきました。 「不必要な」差し押さえとは、月々の支払いが安ければ、あるいはローン条件が変更されれば、所有者は支払いを済ませて自宅を維持できるということです。しかし、中央銀行として、FRBには財政支出計画を実施する権限がないため、苦境にある住宅所有者を支援するという点では、私たちの能力には限界があります。しかし、私たちが自由に使えるツールは、銀行を規制する権限です。 （短期金利を下げる力についてはここでは触れません。このツールはより広範な経済目標を達成するために確保されているからです。）9月初旬、連邦準備制度は他のいくつかの規制当局とともに、住宅ローン債権回収業者を対象とした規制を発行しました。）規制ガイダンス。これらの企業は通常、銀行が所有しており、借り手から毎月の支払いを徴収し、その資金を住宅ローン担保証券の所有者を含む住宅ローン所有者に渡します。同社はまた、月々の支払いを滞納した借り手には、返済条件を変更したり、住宅ローンの差し押さえ手続きを開始したりすることで対応している。住宅の凍結には時間と費用がかかり、凍結した住宅が良い価格で転売されることはほとんどないため、私たちは住宅ローン回収業者に対し、苦境に陥った借り手に協力するよう強く勧めている。したがって、ローンに問題がある場合、所有者が自宅を維持し、将来的にローンを返済し続けることができるように、所有者と金融機関の両方にとってローンの返済条件を変更することは理にかなっています。住宅ローン業界に対する私たちのメッセージは、たとえ返済計画が保留されたとしても、生計に苦しむ住宅所有者を救済するのであれば規制当局は批判しないだろう、ということだ。不動産所有者にアドバイスや支援を提供することに特化した非営利組織が全国に数多くあり、主要準備地域の連邦準備銀行も、これらの非営利組織に技術支援やその他の支援を提供するために精力的に取り組んでいます。

残念ながら、制度上の障壁と運用の複雑さがローン契約の変更の妨げとなっています。たとえば、住宅ローン担保証券の分野における多くの法律や規制では、過半数またはすべての投資家の同意がなければローン契約を変更できないと規定しています。これにより、ローン契約を変更するための高いしきい値が設定されます。多くの借り手が 2 番目の住宅ローンを申請しますが、2 番目の貸し手は最初の貸し手とは異なるため、どちらの貸し手も他方の許可なしに住宅所有者のローン契約を変更することが困難になります。住宅ローン返済会社は、処理しきれないほどの問題ローンを処理しており、これらの問題ローンへの対応にはより多くの時間と知識が必要であり、健全な資産を扱うよりもはるかに面倒です。さらに、住宅ローン返済会社が受け取るローン契約の変更に対する報酬は限られているため、変更を効果的に処理するインセンティブもリソースもありません。もちろん、一部の借り手の債務不履行は失業、病気、離婚などの金利以外の要因によって引き起こされるため、すべてのローン契約が変更の対象となるわけではありません。このようなケースでは、ローン契約を変更して月々の支払額を減額しても、ローンを返済することができません。

その公聴会において、私はいつものように、債務不履行者のローン契約を修正することは、融資機関と借り手の双方にとって利益となることを指摘しましたが、双方の合意はあまり得られなかったようで、実際に行動を起こした人たちは合意に達していませんでした。それほど多くはありません。政治的な観点から言えば、差し押さえを回避することは、ウォール街がメインストリートに損害を与えるのを防ぐこととみなされるかもしれない。しかし、多くの有権者は、債務不履行者のローン契約変更を支援することは、責任ある借り手の観点からは無責任であると考えているようだ。

公聴会の翌日、アンナと私は、グリーンスパンの回想録『乱流の時代』の出版式典に出席するため、19世紀の米国海軍の英雄スティーブン・ディケーターの邸宅のような旧邸宅へ行きました。グリーンスパン氏は在任中ほとんどメディアから遠ざかっていたが、現在は連邦公開市場委員会の定例会議前夜にCBSの「60ミニッツ」で新著の宣伝を行っている。司会者から金融危機へのFRBの対応についてコメントを求められたとき、同氏は礼儀正しく、回避的な態度をとったが、他とどう違うのか分からないとし、私は「よくやった」と述べた。彼が正しいことを願っています。当時は大声では言いませんでしたが、金融危機が拡大し続けるにつれ、彼の肩書きの皮肉を考えずにはいられませんでした。

金融状況は、連邦公開市場委員会の9月定例会合以降の数週間で緩やかな改善を続けており、利下げと流動性を高めるためのこれまでの取り組みがホールセール資金市場に刺激効果をもたらしているようだ。銀行間金利は、融資銀行が融資銀行の返済能力について若干安心していることを示唆している。株式市場は上昇を続け、10月9日にはダウ平均株価が過去最高値の14,165ポイントで取引を終えた。

しかし、すべてのニュースがポジティブなわけではありません。ウォール街のアナリストらは、大手金融会社の今後の決算報告を悲観的に予測している。 9月28日、米国貯蓄監督局の承認を得て、ネットバンク社はサブプライム住宅ローン危機で破産した最初の商業銀行となった。この銀行は 1996 年にアトランタ郊外に設立され、純粋にオンラインで業務を行う米国初の銀行の 1 つでした。これは、1980年代の貯蓄貸付危機終結以来、破綻した貯蓄貸付機関としては最大規模である。