[2022년 버냉키 주요 저서 노벨경제학상 수상자] 21세기 통화정책: 버냉키 통화이론과 정책의 본질, 21세기 연준의 통화정책 틀 구축

2022년 노벨 경제학상 수상자인 벤 버냉키(Ben Bernanke)가 21세기 연방준비은행과 통화정책에 대한 포괄적인 해석을 제공하는 신작을 발표했습니다. 대공황부터 팬데믹까지, 연준은 과거의 위기와 경기 침체로부터 교훈을 얻었습니다.

제품의 특징

편집자의 선택

1. 2022년 노벨경제학상 수상자 신작
2. 버냉키의 통화이론과 정책의 본질, 21세기 연준의 통화정책 틀 확립
3. 금융위기, 경기침체, 대규모 인플레이션, 대규모 디플레이션은 현재 전 세계가 주목하고 있는 핵심적이고 어려운 경제 이슈입니다. “가까운 미래에는 금융 불안정이 21세기 중앙은행의 핵심 관심사가 될 것입니다.”
4. 연준에 취임한 이후 버냉키의 정치적 경험과 정책 관찰은 중요한 이정표가 될 것입니다. 경제학자들에게 없어서는 안 될 연구 참고자료일 뿐만 아니라, 다양한 국가의 거시경제 정책 수립, 특히 글로벌 금융 혼란과 그 정책 동향을 이해하는 데 중요한 참고 자료가 됩니다.

간략한 소개

최근 몇 년 동안 세계 경제 및 금융 상황은 급격한 변화를 겪었습니다. 코로나19 팬데믹 상황에서 세계 경제는 높은 인플레이션, 대규모 경기침체, 심지어 새로운 금융위기까지 직면할 위험에 직면해 있습니다. 어떻게 역사로부터 교훈을 얻고, 상황을 분석하며, 시스템적 위험을 예방하는가는 모든 국가가 직면한 중요한 문제입니다.
《21세기 통화정책》은 연준의 내부 운영과 21세기 통화정책을 종합적으로 이해한 책으로, 전후 초기부터 20세기까지 연준의 운영과 진화를 정리한 책이다. 현재와 ​​후임 연준 의장의 결정을 검토하고 처리해야 할 과제를 해석합니다. 끊임없이 변화하는 경제 및 정치 환경은 연준이 이전 금융 위기에 대응하면서 얻은 경험과 교훈을 요약하고, 현재의 금융 위기에 대해 검토합니다. 연준의 향후 역할과 글로벌 통화정책 전망, 21세기 금융안정 유지를 위한 정책에 대해 적극적으로 고민하고 있습니다.

저자 소개

벤 버냉키
2022년 노벨 경제학상 수상자.
거시경제학자이자 전 미국 연방준비은행 의장.
1953년생인 그는 1975년 하버드대학교 경제학과를 우등으로 졸업하고 1979년 MIT에서 경제학 박사학위를 받았다. 그는 1979년부터 1985년까지 스탠포드 대학교에서 가르쳤고, 1985년부터 2002년까지 프린스턴 대학교에서 경제학 및 공공문제 교수를 역임했으며, 경제학과 학과장도 역임했습니다. 1987년부터 1996년까지 그는 필라델피아 연방준비은행, 보스턴 연방준비은행, 뉴욕 연방준비은행에서 방문학자로 활동했습니다.
2002년 버냉키는 조지 W. 부시 당시 미국 대통령에 의해 연준의 총재로 임명됐다. 2005년 6월에는 미국 대통령 경제자문위원회 의장을 역임했습니다. 2006년 2월 그린스펀의 뒤를 이어 연준 의장직을 맡아 2014년까지 재임했다. 그는 연방준비은행 의장으로 재직하면서 2008년 금융위기 대응에 참여해 2009년 타임지가 선정한 올해의 인물로 선정됐다.
주요 연구분야는 통화정책과 거시경제사이다.
그는 "행동하는 용기", "금융의 본질", "대공황에 관한 버냉키", "불을 끄다: 미국 금융 위기와 그 교훈"과 같은 작품의 저자입니다.

목차

서문 5

부분 인플레이션의 상승과 하락
제28장 인플레이션
2장 번즈와 워커 52
제3장 그린스펀과 90년대 호황 75

두 번째 부분 글로벌 금융위기와 대불황
제4장 신세기와 새로운 도전 119
제5장 글로벌 금융위기 144
제6장 신통화체제: QE1에서 QE2까지 177
제7장 통화정책의 진화: QE3와 테이퍼 탠트럼 214

세 번째 부분 금리인상 사이클부터 신종 코로나바이러스 사태까지
Chapter 8 금리 인상 사이클이 시작된다 250
제9장 파월과 트럼프 281
제 10 장 코로나19 팬데믹 309

네 번째 부분 미래 전망
제11장 2008년 이후 연준의 툴박스: 양적 완화와 향후 지침 337
12장 연준의 툴박스로 충분한가? 369
13장 더욱 강력한 정책 만들기: 새로운 도구와 프레임워크 393
제14장 통화정책과 금융안정 434
제15장: 연방준비은행의 독립성과 사회적 역할 475

머리말

머리말

2020년 1월 29일, 제롬 파월(Jerome Powell)은 재빠르게 연단에 올라 연준 의장 취임 3년차 첫 기자회견을 시작했습니다. 그는 흰색 바인더를 펴고 모인 기자들에게 고개를 끄덕인 뒤, 고개를 숙여 자신이 준비한 발언을 읽었다. 그의 태도는 조용하고 걱정스럽기까지 했지만 그의 메시지는 낙관적이었습니다: 미국 경제는 반세기 수준의 실업률과 저임금 일자리로 인해 기록적인 11년차 장기 확장에 돌입했습니다. 임금. 지난 2년간 금융시장을 뒤흔들었던 무역 긴장이 진정되고, 세계 경제 성장이 안정되는 것으로 보입니다.
그는 "신종 코로나바이러스로 인한 것을 포함하여" 경제 전망에 영향을 미치는 "불확실성"을 전달하면서 언급했습니다1. CNN의 도나 보라크는 전 세계적으로 확진자 수가 적은 54분간의 기자회견 21분이 지나서야 바이러스에 대한 후속 질문을 했습니다. 파월 총리는 “바이러스는 전 세계 활동에 어느 정도 혼란을 초래할 수 있는 매우 심각한 문제”라는 점을 조심스럽게 인정했다. 2
5주 후인 3월 3일, 파월은 같은 연단에 올라 기자들에게 똑같은 차분한 어조로 훨씬 무거운 성명을 낭독했습니다. 그는 전 세계의 바이러스에 감염된 사람들에 대해 위로를 표하면서도, 그것이 많은 나라의 경제를 혼란에 빠뜨렸다고 지적하고, 바이러스 확산을 억제하기 위한 조치가 "일부에게는 국내외 경제활동에 확실히 영향을 미칠 것"이라고 전망했다. 시간." 그는 연준이 "새로운 위험에 직면해 경제가 강력한 모멘텀을 유지하도록 돕기 위해" 금리를 인하한다고 말했습니다. 그는 또한 앞으로 더 많은 조치가 있을 것임을 암시했습니다. 세계 상황은 극적으로 변했고 이에 따라 연준의 정책도 바뀔 것입니다.
1월 29일부터 3월 3일까지 진행된 기자회견에서 코로나19 전염병은 초기 글로벌 위기로 발전했다. 나중에 코로나19로 명명된 전염병 사례는 전 세계적으로 10,000명 미만에서 90,000명 이상으로 증가한 것으로 알려졌습니다. 이탈리아는 롬바르디아 지역의 도시들을 격리했고 이란에서는 감염이 급증했다고 보고했습니다. 2월 29일, 미국에서는 시애틀 근처에서 50대 남성이 바이러스로 인한 첫 사망을 보고했습니다. 그 이후로 미국의 사례와 사망자 수가 기하급수적으로 증가하여 뉴욕시와 기타 핫스팟의 의료 시스템을 압도할 위협이 되었습니다.
동시에 이번 전염병은 미국 금융시장에 패닉을 촉발해 2007년부터 2009년까지 금융위기 이후 최악의 한 주를 경험하게 했고, 경제가 직면할 어려움도 예고했다. 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 2월 초 사상 최고치를 기록했으며, 2월 28일로 끝나는 주에 12% 이상 급락했습니다. 3월에는 혼란이 채권시장으로 확산됐다. 매우 안전한 미국 국채를 판매하는 사람들도 현금 외에는 보유하는 데 거의 관심이 없는 구매자를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 대출 기관과 투자자가 코로나바이러스로 인한 불확실성과 씨름하면서 기업, 주택 구입자, 주 및 지방 정부가 돈을 빌리는 민간 신용 시장이 완전히 동결될 위험이 있습니다.
실제로 시장 패닉은 경제가 더 큰 피해를 입을 것이라는 것을 의미한다. 기업과 학교가 자발적으로 또는 지방 정부의 명령에 따라 문을 닫으면서 경제 활동은 전례 없는 속도로 위축되었습니다. 대불황에서 오랜 회복 끝에 2020년 2월 실업률은 3.5%에 불과했습니다. 두 달 뒤인 4월 공식 실업률은 14.8%였는데, 이 충격적인 성장 수치는 코로나19로 인한 노동 시장의 피해를 과소평가했을 수도 있습니다. 4월에는 2천만 개 이상의 일자리가 사라졌는데, 이는 1939년 기록이 시작된 이래 가장 큰 감소폭이다. 경기 침체와 경기 확장 시기를 결정하는 NBER(전미경제조사국) 경기주기 측정 위원회는 나중에 코로나19 경기 침체의 시작을 2020년 2월로 설정했습니다.
2007~2009년 글로벌 금융위기 당시 연준의장을 역임한 나는 파월과 연준의 동료들이 받는 압박을 이해한다. 하지만 10여 년 전 우리가 겪었던 위기가 2년 가까이 지속된 것과는 달리 이번 위기는 갑자기 일어난 것 같다. 파월 의장의 연준은 '가능한 경우 위기를 선제한다'는 원칙에 따라 금융 혼란을 진정시키고 경제를 보호하기 위해 신속하게 일련의 극적인 조치를 취했다. 단기 금리 목표를 0에 가깝게 유지하고 필요한 만큼 이를 유지하겠다고 약속했습니다. 돈과 국채 시장이 다시 살아나도록 돕기 위해 연준은 현금이 부족한 금융 회사에 돈을 빌려주고 공개 시장에서 수천억 달러 상당의 국채와 모기지 담보 증권(MBS)을 매입했습니다. 이는 기업 및 소비자 신용 시장을 지원하기 위해 금융 위기 이후의 계획을 재작업합니다. 또한 미국 달러가 세계 기축통화이기 때문에 중앙은행과 협력하여 글로벌 시장에 미국 달러가 적절하게 공급되도록 보장합니다. 연준은 결국 경제 상황이 크게 개선될 때까지 양적 완화로 알려진 대규모 증권 매입을 계속하겠다고 약속했습니다.
이러한 조치는 모두 2007~2009년 금융 위기 당시 개발된 플레이북에서 나온 것이지만 파월과 연준은 여기서 멈추지 않습니다. 연준은 의회 및 재무부와 협력하여 회사 및 지방채 시장을 지원하고 중견 기업 및 비영리 단체에 은행 대출에 대한 자금 조달을 제공하기 위한 새로운 프로그램을 수립했습니다. 2020년 8월, 연준은 통화 정책 결정 체계에 대한 대대적인 조정을 발표했습니다. 이는 발병 이전에 취한 일련의 조치의 결과였으며 금리가 이미 낮았던 상황에서 정책의 효율성을 높이기 위한 것이었습니다. 그 후 몇 달 동안 연준은 필요한 한 금리를 낮게 유지하겠다는 보다 명확한 약속을 통해 통화 정책을 확고히 했습니다.
물론 연준은 위기의 근원과 전염병의 확산에 아무런 영향력을 행사할 수 없으며, 정부나 의회처럼 세금과 지출을 통해 전염병으로 심각한 피해를 입은 개인과 기업을 지원할 수도 없습니다. 그러나 통화 정책과 신용 역량을 활용해 금융 시스템을 안정화하고, 신용을 확보하고, 신용이 실물 경제로 유입되어 소비자와 기업의 지출을 지원하고 일자리를 창출할 수 있습니다. 그 과정에서 전염병 이후 경제 회복에 중요한 역할을 할 것이다.
제가 연준을 이끌면서 자주 말했듯이, 통화정책은 만병통치약은 아니지만, 매우 중요하고 중요합니다. 코로나바이러스 팬데믹에 대한 파월 의장과 연준의 대응은 21세기 통화 정책, 더 넓게는 중앙은행 정책이 상당한 혁신과 변화로 정의되었음을 보여줍니다. 팬데믹 기간 동안 연준이 취한 다양한 조치와 이를 결정하고 발표하는 속도는 특히 1950년대와 1960년대 현대 연준의 지도자 중 한 명인 윌리엄 맥체스니 마틴(William McChesney Martin)에게는 과거에는 상상할 수 없는 것처럼 보였을 것입니다. 마틴 주니어(Martin Jr.), 심지어 1990년대 연방준비제도(Fed)를 이끌었던 역사상 가장 영향력 있는 중앙은행장 중 한 명인 앨런 그린스펀(Alan Greenspan)까지. Powell 자신도 다음과 같이 인정했습니다. “우리는 이전에 한 번도 넘지 못했던 많은 한계선을 넘었습니다.”4
이 책의 목적은 연준이 미국 통화 정책의 결정자로서 어떻게 현재의 위치에 도달했는지, 연준이 직면한 다양한 도전으로부터 무엇을 배웠는지, 그리고 미래에 어떻게 발전할 수 있는지 독자들이 이해하도록 돕는 것입니다. 나는 주로 내가 아는 중앙은행인 연방준비제도(Federal Reserve)에 초점을 맞추지만, 또한 많은 어려움에 직면하고 중요한 혁신을 이룬 다른 주요 중앙은행의 경험도 참고합니다. 나는 이 책이 동료 경제학자들과 그들의 학생들에게 도움이 되기를 바라지만, 또한 경제 정책, 금융 정책, 중앙은행에 관심이 있는 모든 사람이 이 책을 읽을 수 있도록 노력하고 있습니다. 코로나19 팬데믹에서 연준의 역할이 보여주듯이, 연준의 목표와 이러한 목표를 달성하기 위해 연준이 사용하는 도구 및 전략을 이해하는 것은 현대 세계 경제를 이해하는 데 매우 중요합니다.

언론 논평

더 많은 정책 입안자들이 핵심 행위자들로부터 이런 종류의 역사적 평가를 시도해야 할 것입니다. 이 책을 통해 독자들은 버냉키의 견해를 판단하고 다시 한 번 인플레이션과 싸우고 있는 오늘날의 정책 입안자들이 어떤 교훈을 배울 수 있는지 생각해 볼 수 있습니다.
—데이비드 레온하트(뉴욕타임스)
이 책은 공급망이 강화되고 수요가 급증하는 상황에서 경제를 부양하거나 둔화시키는 연준과 의회의 힘을 대중이 더 잘 이해하려고 노력하는 독특하고 실용적인 책입니다.
—앤드류 로스 소킨(뉴욕타임스)
버냉키는 우리 시대의 영향력 있는 중앙은행 사상가이자 실천가입니다. 그의 책은 1960년대 후반, 1970년대, 1980년대 초반의 "대인플레이션"부터 현재와 미래까지 중앙은행과 연방준비은행의 발전 과정을 명확하게 설명합니다.
—마틴 울프, 파이낸셜 타임스
고위험 드라마와 명확한 사고로 가득 찬 이 책은 연준의 소란스러운 최근 역사를 가장 잘 설명한 책 중 하나입니다.
-- "퍼블리셔스 위클리"
이 책은 한 국가의 중앙은행 시스템에서 더 큰 경제로 돈이 어떻게 흘러가는지 명확하게 설명합니다.
--커커스 리뷰
버냉키는 지난 반세기 동안 중앙은행, 특히 연준의 정책 뒤에 숨은 경제력과 정책철학을 설명하는 데 적임자이고, 이 책의 주장은 독특하다.
——파이낸셜 타임즈

온라인 평가판 읽기

소개
연준의 통화정책 결정의 역사적 발전을 이해하는 데 좋은 책

쑤 전국금융시장기관투자자협회 부회장

『21세기 통화정책』의 저자는 2022년 노벨경제학상 수상자인 버냉키이다. 버냉키와 그의 멘토인 스탠리 피셔(전 이스라엘 은행 총재, 연방준비은행 부의장)는 모두 학자이자 중앙은행가입니다. 버냉키는 자신의 멘토로부터 영감을 받아 특히 대공황의 원인에 관심을 갖고 금본위제 하의 통화 긴축이 대공황을 초래한다는 생각을 내놓았습니다. 경제에서 금융 요인의 역할을 완전히 인식합니다. "금융 가속기" 이론은 발전과 변동성에 대한 역할 측면에서 오랫동안 제안되고 논의되어 왔습니다. 2002년 버냉키는 연방준비제도이사회에 합류했고, 2008년 금융위기가 터졌을 때 우연히 연방준비제도이사회 의장을 맡았다. 대공황에 대한 연구와 통화역사를 결합해 버냉키는 과감하게 QE(양적완화)를 실시했다. 전진지도를 시작하고 미국을 위기에서 벗어났습니다. 책 제목은 『21세기 통화정책』이지만, 이 책의 내용은 연준의 등장과 운영, 진화는 물론 역대 연준 의장들의 결정까지 다루고 있다. 선배학자로서 책에 실린 다수의 문헌을 인용하며 자연실업률, 중립금리, 오쿤의 법칙, 장기침체, 글로벌 저축과잉, 필립스곡선 평탄화 등 학문적 개념을 논의한다. 간단히 말해서, 이 책은 매우 유익하고, 연준의 통화 정책의 발전을 이해하는 데 매우 가치가 있으며, 다양한 배경을 가진 사람들이 읽기에 적합합니다.
연준 의장은 통화정책 이론과 이해의 변화, 객관적 환경의 변화에 ​​영향을 받을 뿐만 아니라 통화정책 의사결정에 있어서도 중요한 역할을 담당한다. 연준의 100년 역사로 볼 때 볼커, 그린스펀 등 전 세계적으로 호평을 받은 중앙은행장뿐만 아니라 논란이 많은 번스 등 연준 의장도 배출했다. 연준의장마다 통화정책에 대한 스타일과 이해가 다르며, 이는 서로 다른 시기에 미국 통화정책의 성공 또는 실패를 크게 결정합니다. 주목해야 할 몇 가지 단서가 있습니다.

1. 연준 의장의 철학은 통화정책 운용의 방향을 어느 정도 결정한다.

연준의 100년 통화 역사를 볼 때 통화정책 결정은 이론적 근거를 갖추어야 하며, 연준 의장의 통화정책에 대한 이해가 중요합니다. 대공황 동안 연준은 금 본위제가 통화 긴축과 경제 디플레이션으로 이어질 수 있다는 사실을 완전히 깨닫지 못했습니다. 번스 시대에는 인플레이션의 원인을 수요 푸시보다는 비용 푸시로 간주하여 인플레이션은 통화와 관련이 없다고 보고 통화 긴축과 통화 긴축 사이에서 "on-again, off-again" 정책을 채택했습니다. 낮은 인플레이션도 달성하지 못했고, 낮은 인플레이션도 달성하지 못했고, 지속적인 낮은 실업률도 달성하지 못했습니다. 볼커는 인플레이션은 통화와 관련이 있기 때문에 선제적인 전략을 취해야 한다고 본다. 그린스펀은 생산성 증가가 인플레이션 압력을 완화할 것이라는 점을 인식했기 때문에 1996년 긴축 정책을 연기했습니다. 버냉키는 대공황 분석을 십분 활용해 글로벌 금융위기 속에서도 양적완화 정책을 실행해 성공했다.

2. 통화정책은 선제적인가, 아니면 사후적인가?

인플레이션 억제는 항상 연준의 중요한 목표였지만, 이 문제에 대해 시기별 연준 의장들의 전략은 크게 달랐으며 초기에는 선제적 전략을 주로 채택했습니다. 1950년대 당시 연방준비제도(Fed) 의장이었던 마틴은 “파티가 좋아지면 와인잔을 치우라”고 말했다. 1년 이상의 시간이 걸리며, 인플레이션 출현 초기에 단호한 조치를 취하지 못하면 필연적으로 높은 정책비용이 지불되어 성장이 저해될 수밖에 없습니다. 이는 통화정책이 시장 곡선보다 앞서야 함을 의미합니다. 마틴부터 볼커, 그린스펀까지 몇몇 연준 의장들은 선제적 조치를 주장해 왔으며, 이는 인플레이션 통제에 놀라운 성과를 거두었습니다.
그러자 연준 의장의 전략이 바뀌었습니다. 버냉키와 옐런의 통화정책은 인플레이션의 선제적 통제를 강조하는 것에서 리스크 관리에 초점을 맞춘 통화정책으로, 파월은 평균 인플레이션 목표의 새로운 틀로 점진적으로 전환했다. 버냉키와 옐런은 위기 관리를 강조하며 위기 이후의 위험은 비대칭적이어서 인플레이션은 당분간 오르지 않지만 고용 문제는 해결하기 어려울 것이라고 믿었다. 옐런은 인플레이션이 발생하더라도 그 과정이 느리고 빠른 조치가 필요하지 않다고 생각하는 동시에 재임 기간 동안 과도한 통화 긴축이 경제에 미치는 영향도 경험했습니다. 과도한 재정 부양책이 없는 상황에서 통화정책은 위험관리에 중점을 두는 것이 합리적이다. 파월 총리는 2020년 8월 평균 인플레이션 목표에 대한 새로운 프레임워크를 제안했습니다. 그는 인플레이션이 목표보다 일시적으로 높아도 개의치 않고 완전 고용을 보장하기 위해 보다 적극적인 정책을 채택합니다. 인플레이션에 대처하는 것은 실제로 선제 전략을 종료하고 시장 곡선을 앞서가는 것입니다. . 나중에. 옐런 시기에는 인플레이션 문제가 없었지만, 미국 인플레이션이 오르기 시작한 파월 시기에는 파월은 계속 인플레이션이 일시적이라고 주장하며 2021년 말까지 기조를 바꾸지 않았으나 이미 인플레이션 기대가 형성됐다. .
미국 소비자물가지수는 2021년 2월 1.7%에서 불과 1년여 만에 2022년 6월 9.1%로 상승했다.

3. 통화정책은 규칙을 따라야 할까요, 아니면 재량에 따라 결정을 내려야 할까요?

통화 정책이 규칙을 따르든 재량적 결정을 내리든 Fed 의장마다 스타일이 다릅니다. 그린스펀은 모호한 말을 좋아하고 "훌륭한 헛소리를 하는 사람"입니다. 그는 재량권을 유지하기를 원하며 중앙은행이 시장보다 더 똑똑할 수 없다고 믿습니다. 볼커는 순수한 통화주의자가 아니며 통화정책은 과학이자 예술이라고 믿으며 상황 변화에 따라 언제든지 상응하는 조정을 하고 실용적인 테스트를 통해 지속적으로 개선해야 합니다. 기계적이고 엄격한 접근 방식 바람직하지 않습니다. 많은 사람들은 볼커의 성공이 실제로는 1976년 노벨 경제학상 수상자인 밀턴 프리드먼의 통화주의 이론, 즉 볼커가 주창한 '화폐 공급량 제한' 관행의 성공이라고 습관적으로 믿고 있습니다. 프리드먼이 주창한 '고정통화공급 증가율 법칙'. 그러나 볼커는 "화폐 공급의 증가율을 파악하고 무슨 일이 일어나더라도 이를 엄격하게 목표로 삼는 통화주의의 정책 조언은 기껏해야 순진하고 위험할 정도로 오해를 불러일으키는 것"이라고 믿습니다. 높은 인플레이션을 억제하기 위한 수량 목표. 중요한 이유는 단기 금리에 대한 대중의 관심을 돌리고 20% 고금리에 대한 비판을 막기 위한 것이었습니다. 1982년에 볼커는 통화 수량 목표를 포기하고 연방기금 금리 목표로 복귀했습니다. .
버냉키와 옐런은 규칙과 투명성을 더 강조했습니다. 그들은 명시적인 인플레이션 목표를 연속적으로 도입하고 '경제 전망 요약'을 발표했으며 1년에 여러 번 전달하고 실업률이 일정 수준에 도달하면 정책을 도입해야 한다고 규정하는 미래 지향적 지침을 발표했습니다. 경제 예측 요약은 버냉키 정권 하에서 경제 변수와 정책 금리 자체에 대한 장기 예측을 포함하도록 크게 확장되었습니다. 또 공개시장위 회의 후 기자회견 횟수는 버냉키·옐런 시대에는 분기에 1회였지만 파월 정권 때는 연간 8회로 늘어났다. 시장과의 원활한 의사소통을 유지하면 시장 기대치를 이끌어내고 인플레이션을 보다 효과적으로 안정시킬 수 있습니다. 하지만 의사소통에는 장단점이 있고 시장은 바보가 아니기 때문에 연준이 약속을 이행하지 못하면 신뢰도를 잃고 부정적인 영향을 미칠 것입니다.
의사결정 방식 측면에서 그린스펀은 데이터와 시장정보에 기반한 의사결정을 선호한다. 그린스펀이 '거장'으로 불리는 대표적인 사례는 1996년 경제 상황에 대한 그의 판단이다. 당시 모델의 추정에 따르면 실업률은 이미 자연실업률보다 낮았으며 선제적 전략에 따라 금리를 인상해야 하지만 그린스펀은 시장 데이터와 가십을 토대로 기술이 발전하는 것으로 판단했다. 생산성이 인플레이션을 억제하는 데 도움이 되므로 금리 인상을 미루다가 결국 옳은 것으로 드러났습니다. 그린스펀의 데이터 중심 의사결정에 비해 버냉키와 옐런은 규칙과 투명성을 강조하는 모델 중심 의사결정을 선호한다. 질문입니다. 확인되었습니다. 1970년대 번즈 시기의 자연실업률 추정치는 왜곡되어 실제로는 6%일 수도 있지만 4%로 추산되었고, 중앙은행의 경기부양정책이 계속되면서 엄청난 인플레이션이 발생했다. 이제 파월은 모델 중심의 의사 결정에서 그린스펀의 접근 방식으로 돌아가 경제 데이터, 비즈니스 접촉 및 진정으로 "현실적인" 사람들을 기반으로 모델과 가십을 파헤치고 있습니다.

4. 중앙은행과 금융의 관계

중앙은행은 단기적인 행정개입을 지양하고, 다양한 정책목표를 달성하기 위한 전제조건인 통화정책을 독립적으로 수립·시행한다. 대부분의 국가 초기에는 재무부와 중앙은행이 함께 있었고, 연준이 설립되면 재무부도 함께 있었고, 나중에는 연방준비제도 이사회가 재무부 사무실에서 새로운 본부로 이전했습니다. 워싱턴의 Constitution Avenue에 있습니다. 제2차 세계대전 동안 연준은 통화 정책에 있어 독립성이 없었고 정부 부채 발행을 지원하기 위해 낮은 금리를 유지해야 했습니다. 1951년 재무부와 연준은 연준이 금리를 점진적으로 해제하여 거시경제 목표를 촉진하기 위해 통화 정책을 자유롭게 사용할 수 있도록 허용하고 현대 통화 정책의 토대를 마련한다는 데 동의했습니다. 그럼에도 불구하고 연준 의장은 독립성을 유지하는 데 많은 어려움을 겪고 있습니다. 마틴 시기에는 장기적인 적자와 통화완화로 인해 인플레이션이 발생할 수 있다는 사실이 인식되었고, 1965년 말 실업률이 완전고용이라는 위험한 수준으로 떨어지자 마틴은 인플레이션에 선제공격을 가해 다음과 같이 선언했다. 연방준비은행의 할인율은 50bp 인상될 것입니다. 연방준비은행의 결의안이 발표된 후 존슨 대통령은 마틴을 텍사스 농장으로 불러 옷을 잘 차려입었습니다. 마틴은 연준의 외부 압력에 직면했는데, 이는 종종 일관성이 없었습니다. 금리 인상이 너무 늦어지는 경우가 많습니다. 번스 기간 동안 인플레이션이 발생한 이유는 정치적 압력에 굴복하고 독립성을 상실한 것과 관련이 있다.번스는 닉슨의 캠페인 경제 고문을 맡았고, 실제로 선거 전에 통화정책이 완화됐다. 볼커는 독립을 잘 주장했다. 1984년 여름, 볼커는 레이건 대통령을 만나기 위해 백악관 도서관에 소환됐다. 레이건 대통령은 말을 하지 않았지만 제임스 베이커 대통령 비서실장은 볼커에게 "대통령이 금리를 인상할 때까지 금리를 올리지 말라고 지시했다"고 말했다. 선거가 끝난 후." Volcker Erke의 반응은 다음과 같습니다. 그는 아무 말도 하지 않고 걸어 나갔습니다. 트럼프는 연준 정책에 대한 공개적인 비판을 자제했던 역대 대통령들의 관행을 깨뜨렸지만, 파월은 대통령의 공격에 대응하기 위해 의회와 좋은 관계를 발전시켜 독립성을 유지해 왔다.
통화와 금융의 관계는 매우 중요하며, 그린스펀과 마틴 전 의장은 재정정책에 대해 자주 언급했지만 이후에는 이러한 의견이 이어지지 않았습니다. 마틴과 번스 시대 정부는 베트남 전쟁과 '위대한 사회' 계획으로 인해 재정 지출을 대폭 확대했고, 재정 활성화 정책을 쉽게 철회하지 않아 인플레이션을 초래했다. 통화정책만으로 해결하자 마틴도 정부와 정책게임을 벌였으나 확고하지 못했다. 그린스펀은 재정정책에 대해 자주 논평했고, 재정정책 논의에서 중요한 역할을 했으며, 적자감축 법안 입안에 참여했고, 연방정부의 허리띠를 졸라매도록 공개적으로 옹호했다. 그는 의회와 다른 기관으로부터 많은 비판을 받았지만 이러한 문제가 매우 중요하고 어느 정도 대가를 치를 가치가 있다고 믿습니다. 버냉키, 옐런, 파월 시대에는 연준의 독립성을 우려해 재정정책 평가에 그린스펀식 개입을 대체로 적극적으로 피했다. 위기 이후 미 재무부는 TARP(부실자산구제프로그램)를 시행했지만 재정적 어려움을 겪고 투자도 많이 하지 않아 미국은 위기에서 헤어나지 못하게 됐다. 코로나19 사태 이후 미국 경제는 좋아졌지만 일시적인 경기침체에 그쳤고, 바이든 행정부는 사상 최대 규모의 재정 부양책을 단행하고 통화완화 정책에 협조해 달라고 요청했다. 이후 미국에서 인플레이션이 발생하자 통화정책은 금리를 올리지 않으면 인플레이션이 계속 높게 유지되고, 반대로 금리를 너무 빨리 올리면 재정의 지속가능성이 문제가 된다는 딜레마에 빠졌다. 주식시장 거품이 터지고 통화정책이 희생양이 될 수도 있다. 또한 통화정책은 다른 정책과 조화를 이루지 못하며 하나의 힘으로는 많은 문제를 해결할 수 없습니다. 글로벌 금융위기 이후 버냉키는 양적완화를 실시했으나 구조개혁과 재정지출에 대한 조율이 부족해 양적완화 통화정책을 계속 확대할 수밖에 없었다. 코로나19 사태 이후 바이든 행정부가 처음 집권했을 때 연준의 새로운 정책 기조와 완화적 정책 방향은 새로운 재정 조치와 즉각적으로 맞지 않았고 최종 결과도 좋지 않았다. 중앙은행의 독립성을 유지하고 금융과 통화의 관계를 적절하게 처리하며 정책 간 조정을 강화하기 위해 그린스펀, 파월 및 기타 연준 의장은 종종 의회와 소통하고 시장에 공개적으로 발언하여 지지를 얻습니다.

5. 중앙은행의 은행 감독 및 금융안정 책임

연준의 은행감독과 금융안정에 대한 책임은 설립 초기에 결정되었으며, 일련의 주요 위기를 처리하는 데 중요한 역할을 해왔습니다. 연준이 처음 설립되었을 때, 그 주요 목표는 통화 정책을 시행하는 것이 아니라, 1890년대부터 1920년대까지 은행 시스템의 폭락과 공황의 물결에 대응하여 후기 대출 기관의 역할을 맡는 것이었습니다. 은행 시스템의 안정성을 보다 잘 유지하기 위해 연준은 회원 은행의 장부를 검토할 권한이 있으며 통화 감사관실 및 주 은행 규제 기관과 은행 규제 권한을 공유합니다. 볼커 시대인 1984년 일리노이주 컨티넨털은 거의 파산할 뻔했고, 은행은 미국 정부에 의해 연방예금보험공사의 자금으로 구제금융을 받았고, 연방준비은행은 은행에 창구할인대출을 제공하고 미국과 협상을 벌였다. 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation) 및 기타 규제 기관 구조 작업에 긴밀히 협력하면서 "대마불사"라는 개념이 탄생했습니다. 같은 기간 저축·대출업계 금리가 오르자 많은 기관이 부실해 1240억 달러의 손실을 입었고 연방준비제도(Fed·연준)도 구제에 동참했다. 1994년 멕시코 정부는 국제적 의무를 불이행할 위험에 직면했고 연준은 직접 구제금융에 대한 의회 승인을 얻지 못했습니다. 그린스펀의 지원으로 미국 재무부는 외환 안정 기금을 사용하여 멕시코의 구제 패키지에 자금을 조달했습니다. 글로벌 금융 위기 동안 연준은 연방준비제도(Federal Reserve Act) 제13(3)조를 발동하여 "예외적이고 긴급한 상황", 즉 정상적인 신용 채널이 확보되지 않은 경우 은행 시스템 외부 기관에 대출을 제공할 수 있도록 허용했습니다. 막힌. 동시에, 재무부와 협력하여 외환안정기금을 사용하여 통화자금 투자자를 보호하기 위한 보험 계획을 수립할 것입니다. 위기 이후 도입된 도드-프랭크 법은 위기 동안 금융 시스템을 안정화하기 위해 연방준비은행, 재무부, 연방예금보험공사가 사용하는 비상 권한을 어느 정도 제한했지만 은행을 규제하는 권한은 그대로 유지했습니다.
아무리 좋은 통화정책이라도 감독이 이루어지지 않으면 금융안정을 이룰 수 없습니다. 중요한 예로 2008년 금융위기 이전에는 통화정책에 아무런 문제가 없었으며, 2004년부터 2005년까지 주택가격이 급등하는 동안 주택담보대출 금리는 6%대 수준을 유지했다. 낮지만, 대출 행위와 위험 감수에 대한 감독 부족으로 인해 '기믹' 모기지 대출의 확산을 막지 못했으며, 감독에 공백과 중복이 있어 나중에 서브프라임 모기지 사태를 촉발시켰습니다. 그린스펀은 수년 동안 패니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)의 부적절한 자본과 위험한 관행을 비판해 왔지만 소용이 없었습니다.
미국에서는 주식시장의 부의 효과가 경제성장에 중요한 역할을 하며, 연준의 금융안정 분야에서도 중점을 두고 있다. 그린스펀 기간 중 1987년 주식시장이 폭락했고, 다우존스 지수는 '검은 월요일'인 10월 19일 하루 만에 23%나 급락했다. 주식시장 붕괴의 결과를 통제하고 금융 및 경제 시스템의 붕괴를 막기 위해 그린스펀은 주식시장 붕괴 다음날 아침 재빠르게 “언제든지 충분한 유동성을 제공할 준비가 되어 있다”고 말했다. 1990년대 그린스펀은 주식시장 가치평가에 대해 강한 부정적 견해를 갖고 있었고, 금리인상과 항소를 통해 주식시장의 불합리한 활기를 반복적으로 둔화시켰다. 2008년 금융위기 당시 버냉키는 QE를 시행했는데, 부동산이 계속 하락하면서 주식시장의 상승을 촉진해야만 경제를 회복할 수 있었지만, 양적완화를 종료할 때 주식시장에 미치는 영향을 고려해야 했다. 정책.

6. 중앙은행의 신뢰성은 말보다 행동에 달려 있다.

인플레이션 기대는 중요하며, 기대를 안정시키는 중앙은행의 능력은 중앙은행의 신뢰성에 달려 있습니다. 기대가 안정될 수 있다면 중앙은행은 적은 정책 비용으로 인플레이션을 통제할 수 있고 고용을 촉진할 수 있는 정책 여지가 더 커집니다. 1970년대 번즈와 오늘날 파월은 인플레이션 통제에 실패했는데, 중요한 이유는 기대가 통제 불능에 빠졌기 때문입니다. 볼커와 그린스펀은 인플레이션을 매우 잘 통제하여 1980년대 이후 20~30년 동안 대완화의 시기를 마련했는데, 이것이 바로 중앙은행의 신뢰성의 역할이다. 그러나 신뢰는 말이 아니라 행동으로 얻는다. 유동성효과와 기대효과의 관계는 단순히 분리할 수 없으며, 특히 말과 행동의 불일치는 중앙은행의 신뢰성을 손상시키고 궁극적으로는 기대관리의 실패로 이어지므로 피해야 한다. 중앙은행에 대한 신뢰도는 중앙은행 총재의 개인적 평판과 의사소통 능력에 따라 어느 정도 좌우된다. 물론 단기적인 정치적 압력 하에서 중앙은행의 독립성과 시장기관이 널리 인정하는 정책 프레임워크도 중앙은행의 신뢰도를 높이는 데 도움이 됩니다. 중앙은행 신뢰성에 대한 전방 지침의 영향은 중앙은행 총재와 의사결정 환경에 따라 다릅니다.