[2022년 노벨경제학상 주요작] 금융의 본질: 버냉키의 연방준비제도(Fed)에 관한 네 가지 강의(신판)

세계의 영향력 있는 인물이자 타임 선정 올해의 인물로 선정된 버냉키는 금융의 본질을 쉽고 간단하게 설명했습니다.중국의 부채 위험이 급증하는 세상에서 버냉키의 생각이 필요합니다! Ba Shusong 번역, Xing Yujing 중앙 은행 통화위원회 사무 총장 검토 및 읽기

제품의 특징

편집자의 선택

'금융의 본질'은 전 세계를 휩쓴 위기의 여파와 막강한 영향력을 지닌 한 남자의 금융 사고를 그린 작품이다. 세계 10대 영향력 있는 인물 중 한 명이자 타임지가 선정한 '올해의 인물'인 버냉키는 연방준비은행을 예로 들어 '금융의 본질'에 대한 강의를 했다. 8년간 연준의장을 맡은 그는 대공황 이후 최악의 경제위기 속에서도 미국을 성공적으로 이끌었다.버냉키의 '금융의 본질'에 대한 생각은 금융리스크가 저조한 중국에 시의적절하다!

Ba Shusong이 번역하고 Xing Yujing 중국 인민은행 통화정책위원회 사무총장 겸 연구원이 검토하고 읽었습니다.

간략한 소개

그린스펀의 후계자로서 벤 버냉키는 대공황 이후 가장 심각한 금융위기에 직면해 있으며, 미국 경제의 큰 무대에서 금리인상 운동의 종결자이자 금리인하자라는 세 가지 중요한 역할을 맡게 될 운명이다. 주택 시장 하락, 미국의 경제 열차에 안전을 제공하는 진동기와 노선 순찰대원. 버냉키는 위의 세 가지 역할을 성공적으로 수행하며 자신만의 방식으로 점차 시장의 신뢰를 얻었다.

연준에 재직하는 동안 버냉키는 협력적인 성격과 솔직함으로 동료들로부터 깊은 존경을 받았습니다. 그는 현재의 경제 문제를 해결하기 위해 자신의 학문적 배경과 국제 데이터에 대한 세심한 분석을 사용하는 데 익숙하며, 비전문가도 이해할 수 있는 언어를 사용하여 사람들이 자신의 아이디어를 이해할 수 있도록 하며 복잡한 경제 문제를 이해하기 쉽고 간단하게 만듭니다.

"금융의 본질(The Nature of Finance)"이라는 책은 금융 위기에 대응하여 연준이 채택한 많은 정책 뒤에 버냉키의 금융 사상과 그의 금융 철학을 버냉키가 잘하는 대중적이고 직접적인 방식으로 집약되어 ​​있습니다.

『금융의 본질』은 크게 네 부분으로 구성되어 있는데, 그 내용은 1914년 설립부터 지금의 금융위기까지 90년이 넘는 연준의 역사를 다루고 있다. 연준뿐만 아니라 위기에 대한 재정 검토 정책 진화의 역사.

"금융의 본질"의 첫 번째 부분은 주로 연방준비은행의 기원과 임무에 대해 이야기합니다. 두 번째 부분은 제2차 세계대전 이후 최근 금융위기까지 연준의 이야기를 다룬다. "금융의 본질"의 세 번째와 네 번째 부분에서는 금융 위기와 연준의 대응 조치 및 그에 따른 영향에 중점을 둡니다. 이 두 부분을 통해 우리는 연준의 관련 정책이 어떻게 소개되고 그 뒤에 숨은 아이디어를 완전히 이해할 수 있습니다.

금융위기 이후 5년이 지나면서 중국의 부채위험이 점점 더 심각해짐에 따라 우리는 지난 금융위기를 통해 버냉키와 연준이 취한 조치를 재검토하고 다음과 같이 보아야 한다.

그는 금융위기를 어떻게 반성하는가?

그는 연방준비은행에 대해 어떻게 생각하는가?

금융 시스템의 취약성, 위험 및 감독에 대한 그의 철학은 무엇입니까?

이러한 검토를 통해 우리는 금융 시스템의 취약성에 대해 더 깊이 생각하고 성찰할 수 있습니다.

저자 소개

2022년 노벨 경제학상 수상자, 미국 유대인 경제학자, 전 미국 연방준비제도이사회 의장인 벤 버냉키. 2009년 타임지가 선정한 '올해의 인물'로 선정된 그는 8년간 연준 의장을 맡아 대공황 이후 극심한 경제 위기 속에서도 미국을 성공적으로 이끌었다. 미국 조지아 주 오거스타에서 태어난 그의 아버지는 약사였고 어머니는 초등학교 교사였습니다. 그는 프린스턴 대학교에서 17년 동안 가르쳤으며 경제학과 학과장을 역임했습니다. 2002년에는 조지 W. 부시 미국 대통령에 의해 연준의장으로 임명됐다. 2005년 6월에는 미국 대통령 경제자문위원회 의장을 역임했습니다. 10월에는 앨런 그린스펀의 뒤를 이어 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 차기 의장으로 임명됐다. 버냉키는 통화정책과 거시경제사를 주요 연구 분야로 연구하는 유명한 거시경제학자이다. 그는 미국 예술과학아카데미(American Academy of Arts and Sciences)와 계량경제학회(Econometric Society)의 회원입니다. 그는 "거시경제학의 원리"와 "미시경제학의 원리"와 같은 교과서를 편찬했습니다. 2014년 2월 버냉키는 경제 회복 정책에 초점을 맞춘 경제 연구 프로젝트에 참여하기 위해 브루킹스 연구소에 합류했습니다.

목차

머리말 // VII

연방준비은행의 기원과 임무에 대해 이야기하기// 중앙은행이란 무엇입니까//

금융패닉이란//

금본위제의 장점과 단점//

연준의 다음 가장 큰 과제//

강의 2: 제2차 세계대전 이후 연준 // 통화 정책과 인플레이션 //

경제 "대절제" 기간//

금융위기의 서막 //

부동산 거품의 붕괴//

3강: 위기에 대한 정책적 대응//금융시스템의 허점//

파생금융상품의 확산//

위기대책//

4강: 위기의 후유증// 금융위기의 불을 끄세요//

정책안내//

느린 회복//

규제 변경//

강의 1 연방준비은행의 기원과 임무 //

강의 2 제2차 세계대전 이후 연방준비은행

강의 3 금융위기에 대한 연준의 대응 // 177

강의 4 위기의 여파 // 211

머리말

금융위기에서의 중앙은행과 통화정책: 버냉키의 관점

싱유징

중국인민은행 통화정책위원회 사무총장 겸 연구원

(본 글의 견해는 연구자로서의 저자 개인의 견해일 뿐, 어떤 기관의 견해도 대변하지 않습니다.)

연준의 발전사를 보면 역사상 주요 금융위기를 직접 경험하고 구체적인 대응에 참여한 연준 의장은 많지 않은데 버냉키도 그 중 한 명이다. 버냉키는 대공황과 금융위기 관련 이슈를 지속적으로 추적해 온 금융학자로서 금융위기 당시 자신의 이론적 연구를 바탕으로 위기 대응 결정에 직접 참여할 수 있는 기회를 가졌다. 이런 의미에서 버냉키가 금융위기 당시 중앙은행을 어떻게 보았는지, 그리고 금융위기 당시 그가 통화정책을 어떻게 보았는지는 그 나름의 독특한 가치를 지닌다. 버냉키의 지지자나 비판자에 관계없이 실제로 많은 사람들은 금융위기 당시 버냉키의 의사결정 논리와 정책적 사고에 특별한 관심을 기울이고 있습니다.

버냉키와 연방준비은행의 관계

버냉키는 1953년 미국 조지아주에서 태어났다. 대학 입학시험에서 캘리포니아주에서 매우 우수한 성적으로 하버드대학교에 입학했다. 1975년에 그는 하버드에서 경제학 학위를 취득한 후 매사추세츠 공과대학에서 공부를 계속하여 1979년에 박사 학위를 받았습니다. 박사 학위를 졸업한 후 버냉키는 교직에 합류하여 처음으로 스탠포드 대학에서 6년(1979-1985) 동안 가르쳤고, 그 후 1985년부터 2002년까지 프린스턴 대학에서 경제 및 정치 문제 교수로 재직했습니다. 학교의 경제학과를 역임했습니다.

그의 연구 경험으로 볼 때 버냉키는 항상 연방준비은행과 긴밀한 관계를 유지해 왔습니다. 그는 연준 의장이 되기 전 거의 20년 동안 연준과 긴밀한 접촉을 유지했다. 1987년부터 1996년까지 필라델피아 연방준비은행, 보스턴 연방준비은행, 뉴욕 연방준비은행에서 방문학자로 활동했으며, 연방준비은행 학술자문단의 회원이기도 했습니다. 그는 뉴욕 출신(1990-2002), 2002년부터 2005년까지 연방준비은행 이사회의 이사였으며 2006년에는 그린스펀의 뒤를 이어 연방준비은행 의장이 되었습니다.

게다가 버냉키의 연구 방향도 연방준비은행에서의 그의 연구 방향과 매우 일치한다. 그의 연구는 통화정책과 거시경제사에 중점을 두고 있으며 상당한 학문적 성과를 거두었습니다. 통화 정책 측면에서 버냉키는 명확한 인플레이션 목표를 설정하고 대중에게 정책 목표와 계획된 조치를 명확하게 전달하여 시장 인플레이션 기대치를 안내하고 연준이 정책의 신뢰성을 향상하도록 촉진할 것을 옹호합니다. 그의 저서 "인플레이션 타겟팅: 국제 경험"은 위에서 언급한 개념을 비교적 집중적으로 구현하고 있습니다.

더욱 언급할 가치가 있는 것은 버냉키가 대공황에 대해 심층적인 연구를 수행했다는 것이다. 박사과정 동안 그는 1930년대 미국의 대공황을 연구하는 데 몰두했다. 그는 자신을 "대공황 중독자"라고 생각하며 학계 전반에 걸쳐 대공황을 연구해 왔습니다. 그는 한때 이렇게 말했습니다. "대공황을 설명하는 것은 거시경제학의 '성배'입니다." 2000년에 출판된 대공황에 관한 에세이 Great Depression)은 버냉키가 1983년부터 1996년까지 발표한 대공황에 관한 여러 논문을 수집한 것입니다. 이 연구 논문에서 그는 총수요 감소가 대공황 발발의 결정적 요인이며, 총수요 감소는 화폐적 요인과 금융적 요인 모두에 의해 발생한다고 믿었습니다. 이는 당시 잘못 관리된 금본위제 시스템으로 인해 전 세계적으로 통화 공급이 긴축되고 금융 요인은 은행 패닉과 은행 실패로 인해 정상적인 신용 흐름 경로가 차단되어 경제 붕괴가 악화됩니다.

그동안 학문적·이론적 연구에서는 대공황에 주목해 왔지만, 버냉키가 연준 의장을 맡았을 때, 대공황을 추적해온 이 금융학자가 월스트리트와 세계 금융시장에서는 예상하지 못했을 수도 있다. 실제로 대공황과 유사한 금융 위기에 직면해 있습니다.

경제 환경으로 볼 때, 버냉키는 원래 미국 경제가 호황이었을 때 연준 의장직을 맡았으며, 취임할 때 '그린스펀 시대' 정책의 어느 정도 연속성을 유지하겠다고 약속하기도 했다. . 그러나 연준은 놀랍게도 버냉키가 집권한 지 얼마 지나지 않아 전 세계를 충격에 빠트린 미국 금융위기가 닥쳤다. 대공황에 대한 버냉키의 심층 연구와 여러 연방준비은행에서 방문학자로 일한 경험은 신임 연방준비은행 의장이 위기에 대처할 수 있는 이론적, 실무적 기반을 마련했습니다.

버냉키가 연준의 위기 대응을 어떻게 주도했는지에 대해 다양한 언론이 다양하게 보도했다. 망하기엔 너무 큰 금융기관을 구출하고 양적완화를 시행하는 등의 일은 이미 세상에 알려진 지 오래다. 그러나 많은 사람들은 이번 위기에 대응하는 연준의 관련 정책 뒤에 숨어 있는 경제적, 재정적 의사결정 개념을 체계적으로 이해할 기회가 거의 없습니다.

『연방준비은행과 금융위기』는 우리에게 바로 그러한 관점을 제공한다. 이 책은 2012년 버냉키의 조지워싱턴대학교 강의를 바탕으로 편찬됐다. 2013년 미국에서 출간됐다. 출간 후 빠르게 월스트리트에서 가장 널리 주목받는 금융서적 중 하나가 됐다.

2. '연준과 금융위기'의 핵심

이 책은 크게 네 부분으로 구성되어 있으며, 1914년 설립부터 현재의 금융위기까지 90년이 넘는 연준의 역사를 다루고 있다. 위기에 대응한 금융정책 진화의 역사

이 부분에서는 주로 연방준비은행의 기원과 임무에 대해 이야기합니다. 남북전쟁이 끝난 후 40여년 동안 미국은 6번의 주요 은행 시스템 공황을 겪었고, 이로 인해 은행 시스템의 안정성을 유지하기 위해 1914년 연방준비은행이 설립되었습니다. 새로 탄생한 연준은 미국 역사상 경제적 번영의 시기였던 '편안하고 행복한' 시간을 10년 넘게 보냈다. 1929년 금융위기가 발생하자 연준은 두 번째 큰 도전에 직면했습니다. 불행하게도 그 위기는 대공황으로 바뀌었습니다. 경제사 및 다큐멘터리에 등장하는 대공황 장면 외에도 일련의 데이터를 통해 당시 미국의 '비극적인 상황'이 드러났습니다. 거의 10,000개에 달하는 은행이 무너졌고, 주가지수는 85% 하락했으며, GDP는 20% 하락했습니다. 거의 1/3, 가격은 거의 20% 하락했고 실업률은 25%에 가까워지고 있습니다.

버냉키는 대공황 당시 연방준비은행이 본연의 역할과 임무를 제대로 수행하지 못했고, 이것이 금융위기를 대공황으로 악화시킨 핵심 요인이라고 믿었다.

버냉키는 연준이 두 가지 주요 임무를 갖고 있다고 지적했습니다. 하나는 금융 안정성을 유지하는 것, 즉 금융 시스템의 정상적인 작동을 보장하고 금융 위기나 금융 공황을 완화하거나 예방하는 것입니다. 두 번째는 경제 안정을 유지하고, 꾸준한 경제 성장을 유지하며, 낮은 인플레이션을 유지하는 것입니다. 연준은 위의 두 가지 임무를 달성하기 위해 각각 사후 대출 도구와 통화 정책 도구를 사용할 수 있습니다.

책의 두 번째 부분에서 버냉키는 제2차 세계 대전 이후부터 최근 금융 위기까지 연준을 설명합니다. 제2차 세계대전부터 1951년까지 연준은 미국 정부의 전쟁 부채에 대한 압력을 줄이기 위해 저금리를 유지해야 했습니다. 1951년에는 연준-재무부 협정이 체결되어 연준이 독립된 지위를 갖게 되었습니다. 그 후, 연준은 1950년대에 "역풍" 통화 정책을 시행하여 경제적 번영과 발전을 가져왔습니다. 1960년대 중반부터 물가상승률과 실업률의 대체관계(소위 필립스 곡선)에 대한 믿음으로 인해 연준의 통화정책은 지나치게 느슨해지기 시작하여 인플레이션의 토대가 마련되었습니다. 1970년대 석유파동이 터지면서 미국 경제는 다시 한번 높은 인플레이션에 빠졌다. 1970년대 후반, 당시 막강한 연준 의장이었던 폴 볼커(Paul Volcker)가 금리 인상을 선언했다.(30년 만기 주택 모기지 금리는 18.5%에 이르렀다.) 이후 인플레이션 수준은 하락했지만 이는 실업률을 초래하기도 했다. 10% 이상으로 치솟는다. 볼커는 '인플레이션 반대 투사'로도 알려져 있다.

볼커의 관련 정책은 미국 경제에 고통을 안겨주었지만 그린스펀 시대 경제 '대중도'의 초석을 마련하기도 했다. 그린스펀은 1987년 연방준비제도(Fed)에 취임해 19년간 재직했는데, 재임 기간 동안 미국 경제성장률과 물가상승률 등락 폭이 크게 좁아져 '대완화(Great Moderation)'라고 불렸다.

2001년 인터넷 버블 위기가 터졌다. 그린스펀과 연준의 대응으로 위기로 인한 경기침체는 고작 8개월간 지속됐고 완만한 불황이었다. 버냉키는 닷컴 버블 위기를 최근의 경제 위기에 비유했다. 그는 “2001년 증시폭락과 비교하면 2006년 주택가격 하락으로 장부가액이 비슷한 수준으로 감소했는데, 이번 위기가 경제에 미치는 영향이 더 심각한 이유는 무엇인가”라고 물었다. 그는 집값 하락이 방아쇠일 뿐이며, 금융 시스템의 많은 허점이 불의 급속한 확산을 가져왔다는 점이 핵심이라고 설명했다.

이 책의 세 번째와 네 번째 부분은 금융 위기와 연준의 대응에 초점을 맞추고 있습니다. 이 두 부분을 통해 우리는 연준의 관련 정책이 어떻게 소개되고 그 뒤에 숨은 아이디어를 완전히 이해할 수 있습니다. 세 번째 부분에서 버냉키는 2008~2009년 금융 위기가 심화되었을 때 금융 안정성을 유지하기 위해 연준이 어떻게 사후 대출 기능을 행사했는지에 대해 주로 이야기합니다. 머니마켓 자금의 '런', 기업어음시장에 대한 영향, 시장 유동성 동결 등의 상황에 직면한 연준은 '베이지핫 원칙'을 고수하고 할인을 통해 금융시스템에 대규모 자금을 신속하게 투입했다. 창문. 연준은 또 베어스턴스, 아메리칸 인터내셔널 그룹, 패니앤프레디 등 대형 금융기관들의 붕괴로 인한 패닉 확산을 막기 위해 이들을 구출했다.

네 번째 부분에서는 주로 금융위기의 영향에 대해 이야기합니다. 첫째, 금융위기로 인한 심각한 경기침체이다. 이에 대해 연준은 경제 안정을 추구하기 위해 통화정책 수단을 적극적으로 활용하고 있다. 연준은 먼저 전통적인 통화정책을 시작했고 연방기금 금리를 2007년 말 5.25%에서 2008년 말 0~0.25% 범위로 빠르게 인하했습니다. 단기 금리를 규제하는 전통적인 통화정책은 소진됐지만 경제는 여전히 급격한 하락세를 보이고 있다. 그 결과, 연준은 양적 완화(QE)라고도 알려진 대규모 자산 매입 프로그램인 비전통적인 통화 정책을 시작했습니다. 2009년 3월과 2010년 11월에 각각 1차와 2차 QE가 시작되었으며, 두 차례의 QE를 통해 연준의 대차대조표가 2조 달러 이상 확대되었습니다.

둘째, 금융 위기로 인해 연방준비제도(Fed)와 같은 규제 기관은 금융 시스템의 취약성에 대해 더 깊이 생각하게 되었습니다. 2008년 이후 미국은 도드-프랭크법(Dodd-Frank Act) 도입 등 금융규제 개혁을 단행했다. 이 법안은 체계적인 감독 부족, 일부 금융 기관 및 기업에 대한 규제 공백, "실패하기에는 너무 큰", 파생 상품 사업 및 기타 허점에 대한 상응하는 솔루션을 제공합니다.

이 책을 번역하고 교정하는 세 기관의 기대

버냉키는 이 책에서 미국 금융위기는 기본적으로 2009년 초에 안정됐고, 경기침체는 기본적으로 2009년 중반에 끝났다고 지적했다.

일부 분석가들은 버냉키가 이끄는 연준이 제2의 '대공황'을 막는 데 상대적으로 성공했다고 지적했다. 혹은 이런 이유로 2009년 버냉키는 미국 타임지에서 올해의 인물로 선정되기도 했는데, 그에 대한 잡지의 평가는 "버냉키가 없었다면 상황은 더 나빴을 것이다!", "버냉키는 단지 학습만 하는 것이 아니다"였다. 그는 역사의 교훈을 토대로 자신의 역사를 썼습니다.” 오바마 미국 대통령이 버냉키를 연준의장 재선 후보로 지명했을 때 그는 “버냉키는 대공황의 원인에 대해 심층적인 연구를 하는 전문가다. 그리고 연방준비제도이사회(Federal Reserve)로서의 역할을 완수할 능력이 있습니다. "의장의 사명".

버냉키는 폭넓게 칭찬받고 있지만 그에 대한 비판도 있다. 예를 들어 버냉키는 위기 초기에 위기의 심각성을 과소평가했고, 대형 금융기관을 구출한 것은 일부 미국 국민들 사이에서 불만을 불러일으키기도 했다. ; 대규모 유동성 확장으로 인해 향후 인플레이션에 대한 우려가 촉발되었습니다. 자유시장을 믿는 사람들은 미국이 경제 부양을 위해 심각한 구조적 조정을 피할 수 없다고 맹렬히 비난해 왔다. 이는 일본 드라마와 마찬가지일 것이며, 이러한 정책이 장기화될수록 본격화되기는 더욱 어려워질 것입니다.

이 책을 통해 우리는 버냉키 자신의 목소리를 더 많이 들을 수 있고 독자들의 사고를 촉발할 수 있다.

이 책의 번역은 Ba Shusong 연구원이 주최하고 주관했으며 Chen Jian 박사와 공동으로 번역 조정 및 원고 수정을 진행했으며, 전문을 추가로 검토했습니다. Ba Shusong, Chen Jian, Gao Yang, Li Shimei, Fan Yanran, Zhang Yue, Lu Yang, Yu Yafang, Sun Xingliang, Bai Haifeng, Zheng Weiyi 등이 초기 번역에 참여했으며, 초기 번역 후 4차를 거쳤습니다. 교차개정과 통일, 교정은 물론, 언어, 고유명사 등 다양한 측면의 개정. 전체 번역에 반년이 걸렸는데, 이 책의 번역을 통해 독자들이 금융위기의 의사결정을 직접 경험한 버냉키 총리와 함께 금융위기의 전개와 연준의 역사를 되돌아볼 수 있는 길잡이가 되기를 바란다. 물론, 아무리 세심한 작업이라 할지라도 이런 누락과 부족함이 있을 수밖에 없으니, 독자 여러분께서 읽으시면서 주저하지 말고 비판하고 정정하여 계속해서 개선하고 개선해 나가시기를 바라겠습니다.

순서입니다.

싱유징

2013년 12월 금융가에서

언론 논평

버냉키가 없었다면 상황은 더욱 악화되었을 것입니다! 버냉키는 역사로부터 배우기만 한 것이 아니라, 스스로 역사를 썼습니다. -- "타임" 잡지

버냉키는 대공황의 원인을 심층적으로 연구한 전문가로, 심오한 전문적 배경과 남다른 용기, 창의성을 갖고 있으며, 연준 의장으로서의 임무를 완수할 능력을 갖추고 있다.

——오바마

기사는 접근 가능하고 지능적이며 흥미 롭습니다. 무엇이 잘못되었는지, 연준과 재무부가 어떻게 상황이 악화되는 것을 막았는지 더 잘 설명하는 짧고 간결하며 기술적이지 않은 기사를 찾는 것은 어려울 것입니다. ——로버트 솔로우, "신공화국"

엄밀하게 구성되고 체계적으로 구성된 이 책에서 버냉키는 연준의 창립부터 최근 금융 위기까지 연준의 역사를 자세히 설명합니다. 그의 이야기와 설명은 일관되고 설득력이 있습니다.

——배리 아이헨그린 유명한 경제학자

연준 의장이 연준의 조치 방침을 직접 검토하고 설명하는 경우는 매우 드뭅니다. 이 희귀한 책에서 버냉키는 금융 위기 당시 연준의 결정이 중앙은행의 오랜 관행과 일치했음을 강력하게 보여줍니다. 그의 해석은 역사적 기록의 중요한 부분이다.

——앨런 블라인더(Alan Blinder), 프린스턴 대학교 경제학 교수

책에 실린 기사와 학생들의 질문에 대한 버냉키의 답변은 박식하면서도 간결합니다. 아마도 이 책에서 가장 매력적인 부분은 연준 정책을 둘러싼 사고와 동기에 대해 세계에서 가장 강력한 중앙 은행가의 통찰력 있는 성찰을 제공한다는 점일 것입니다.

——셀 윈콘월(Sel Wincornwall), "경제 기록"

온라인 평가판 읽기

연방준비은행의 기원과 임무

이 네 번의 강의에서 나는 주로 연방준비은행과 금융위기에 관해 이야기하고 싶습니다. 이에 대한 나의 관점은 주로 경제사가로서의 나의 관점에 기초하고 있다. 지난 몇 년 동안 발생한 문제를 분석하려면 중앙은행 기능의 맥락에서 고려하는 것이 합리적이라고 생각합니다. 중앙은행 시스템은 수세기 동안 존재해 왔기 때문입니다. 따라서 이번 강의에서는 금융위기와 연준의 대응에 초점을 맞추는 동시에 위기가 발생한 더 넓은 맥락도 검토해 보겠습니다. 이번 연방준비은행 소개에서 나는 중앙은행의 기원과 그 임무에 대한 개요를 제공할 것입니다. 또한 나는 이전의 금융 위기, 특히 1929년의 "대공황"을 검토하여 연준이 중앙 은행으로서의 임무를 수행하기 위해 어떻게 결정하고 행동하는지 이해할 수 있도록 안내할 것입니다.

이번 강의에서는 현재의 금융위기에 대해서는 다루지 않고 먼저 중앙은행의 정의와 기능, 그리고 중앙은행이 미국에서 어떻게 등장했는지에 대해 이야기하겠습니다. 또한 연준이 다음 주요 과제인 1930년대 대공황에 어떻게 대응했는지 설명합니다. 두 번째 강의에서는 제2차 세계대전 이후 중앙은행과 연준의 발전, 연준이 1980년대 인플레이션을 어떻게 물리쳤는지, 그린스펀 재임 기간 동안의 대온건정책, 그리고 1945년 이후 무슨 일이 일어났는지 등을 검토할 것이다. 아울러, 위기가 어떻게 점진적으로 형성되었는지, 그리고 2008~2009년 경제위기를 초래한 몇 가지 이유에 대해서도 이야기하는 시간을 갖도록 하겠습니다. 세 번째 강의에서는 이번 금융위기의 심각한 단계, 위기의 원인과 결과, 위기에 대한 연준과 기타 정책입안자들의 대응 등 최근 사건에 대해 자세히 논의할 것입니다. 이후 네 번째 강의에서는 위기 이후의 경기 침체, 연준의 대응(통화 정책 포함), 금융 규제 변화 등 위기의 결과에 대해 이야기하겠습니다. 아울러, 금융 위기가 중앙은행의 운영 방식을 어떻게 변화시켰는지, 그리고 연방준비은행이 앞으로 어떻게 운영될 것인지에 대한 미래지향적인 논의를 제공할 것입니다.

중앙은행이 뭐야?

먼저 넓은 의미에서 중앙은행이 무엇인지부터 살펴보겠습니다. 경제학에 대한 기본 지식이 있다면 중앙은행은 일반 은행이 아니라 정부 기관이자 국가 통화 및 금융 시스템의 핵심이라는 사실을 알 수 있을 것입니다. 중앙은행은 매우 중요한 기관으로 현대 통화 및 금융 시스템의 발전을 안내하고 경제 정책 수립에 중요한 역할을 합니다. 과거에는 오랫동안 다양한 기관이 중앙은행의 기능을 수행해 왔습니다. 요즘에는 거의 모든 국가가 연방준비은행, 일본은행, 캐나다은행 등 중앙은행을 설립했습니다. 예외는 여러 국가가 중앙 은행을 공유하는 통화 동맹입니다. 유럽중앙은행(European Central Bank)이 대표적인 예이며, 유로존 17개국의 공동중앙은행입니다. 그럼에도 불구하고, 각 회원국에는 여전히 자체 중앙은행이 있으며, 이는 전체 유로 시스템의 필수적인 부분이기도 합니다. 이제 중앙은행은 너무나 흔해져서 작은 나라에도 중앙은행이 있을 정도입니다.

그렇다면 중앙은행의 기능은 무엇인가? 그 임무는 무엇입니까? 여기서는 중앙은행의 두 가지 기능을 살펴보겠습니다. 거시경제의 안정을 도모하는 것, 즉 안정적인 경제성장을 추구하고 경기침체 등 큰 변동을 피하며 안정적이고 낮은 인플레이션을 유지하는 것이 중앙은행의 경제안정화 기능이다. 이번 강의의 초점이기도 한 중앙은행의 또 다른 기능은 금융안정 기능이다. 중앙은행은 금융시스템의 정상적인 운영, 특히 금융패닉과 금융위기를 최대한 예방하기 위해 최선을 다해야 한다.

이 두 가지 기능을 달성하기 위해 중앙은행은 어떤 도구를 사용할 수 있습니까? 간단히 말해서 두 가지 기본 도구 세트가 있습니다. 경제를 안정시키는 주요 도구는 통화정책이다. 예를 들어, 정상적인 상황에서 연준은 공개 시장에서 증권을 사고 파는 방식으로 단기 금리를 낮추거나 올릴 수 있습니다. 경제 성장이 너무 느리거나 인플레이션이 너무 낮을 때 연준은 금리를 인하해 경기를 활성화할 수 있다. 연준의 낮은 금리는 다양한 금리로 전달되어 부동산 구입, 건설, 기업 투자를 자극할 것입니다. 저금리는 더 많은 수요와 소비, 투자를 창출하여 경제성장을 촉진할 것입니다. 마찬가지로 경제성장이 과열되거나 인플레이션이 심각한 문제가 될 경우 중앙은행의 공통적인 대응은 금리 인상이다. 익일대출 금리를 올린다는 것은 은행이 연준에서 돈을 빌리는 데 드는 비용이 늘어난다는 뜻인데, 이 금리를 미국에서는 연방기금금리라고 부른다. 연준이 금리를 인상하면 다른 금리도 체계적으로 인상될 것이며, 이는 자동차 대출, 모기지 및 기타 유형의 대출 비용을 증가시키거나 생산 자재에 대한 투자 비용을 증가시켜 경제 과열 압력을 줄일 수 있습니다. 경제과열을 억제하고, 늘리세요. 통화 정책은 중앙은행이 성장과 인플레이션 측면에서 경제를 안정적으로 유지하기 위해 수년 동안 사용해 온 근본적인 도구입니다.

금융위기나 금융위기에 대응하기 위해 중앙은행이 사용하는 주요 도구는 유동성 공급이다. 이 기능이 익숙하지 않을 수도 있습니다. 중앙은행은 금융안정을 우려해 금융기관에 단기대출을 제공하고 있다. 금융 패닉이나 위기 상황에서 금융 기관에 단기 신용을 제공하면 시장 심리를 진정시키고 금융 기관의 안정성을 유지하는 데 도움이 되므로 금융 위기를 완화하거나 종식시키는 데 도움이 됩니다. 위에서 언급한 중앙은행의 조치를 "최후의 대부자" 도구라고 합니다. 금융시장이 무너지고 금융기관이 다른 자금 조달원이 없다면 중앙은행은 '2차 대출기관' 역할을 하여 유동성 지원을 통해 금융시스템 안정을 도울 준비가 되어 있어야 한다.

연방준비은행을 포함한 대부분의 중앙은행에는 금융 규제라는 세 번째 도구도 있습니다. 중앙은행은 일반적으로 은행 투자 포트폴리오의 위험 프로필을 평가하고 은행 운영이 표준화되도록 보장함으로써 금융 시스템의 건전성을 유지하기 위해 은행 시스템을 감독하는 역할을 합니다. 금융시스템이 건전한 발전을 유지하고 위험을 합리적인 범위 내에서 통제할 수 있다면 금융위기의 발생 가능성은 원천적으로 줄어들 것이다. 그러나 이 도구는 중앙은행에만 국한된 것이 아닙니다. 예를 들어, 미국에는 연방예금보험공사(FDIC), 통화감사관실(Office of the Comptroller of 통화) 등 연방준비은행과 함께 금융시스템을 규제하는 다른 기관이 많이 있습니다. , 등. 따라서 여기서는 이 도구에 대해 자세히 논의하지 않고 다른 두 가지 중요한 도구인 통화 정책과 사후 대출 기능에 대한 분석에 중점을 둘 것입니다.

중앙은행은 어디서 유래되었는가? 아직 모르실 수도 있지만 중앙은행은 새로운 것이 아니며 오랫동안 존재해 왔습니다. 스웨덴은 약 350년 전인 1688년에 중앙은행을 설립했습니다. 영란은행은 1694년에 설립되었으며 이후 수백 년, 적어도 수십 년 동안 세계에서 중요하고 영향력 있는 중앙은행이었습니다. 프랑스 중앙은행은 1800년에 설립되었습니다. 그러므로 중앙은행의 이론과 실제는 전혀 새로운 것이 아니다. 다른 분야의 경제학자와 학자들은 수년에 걸쳐 이러한 질문에 대해 상당한 고민을 해왔습니다.

금융 패닉이란 무엇인가

또한 금융 패닉이 무엇인지에 대해서도 조금 더 이야기하겠습니다. 일반적으로 금융 패닉은 금융 기관에 대한 신뢰 상실로 인해 발생합니다. 이 문제를 설명하는 좋은 방법은 모두가 잘 알고 있는 예를 드는 것입니다. 영화 '멋진 인생'을 보신 분이라면 아시겠지만, 영화에서 제임스 스튜어트가 연기한 은행원이 직면한 문제 중 하나가 그의 은행이 파산 위협을 받고 있다는 것입니다. 달리기란 무엇입니까? 우리도 비슷한 상황을 상상할 수 있습니다. 예금보험과 연방예금보험공사가 등장하기 전, 미국의 한 길모퉁이에 일반 상업은행이 있었다고 가정해 보겠습니다.이를 워싱턴 제일은행(DC)이라고 부르겠습니다. 이 은행은 기업에 대출을 하여 생계를 유지하고 있으며, 자금은 주로 은행이 흡수하는 공공예금에서 나옵니다. 이러한 예금을 요구불예금이라고 하며, 이는 예금자가 언제든지 이를 인출할 수 있음을 의미합니다.

사람들은 저축한 돈을 쇼핑 등 일상생활에서 사용하는 경우가 많기 때문에 언제든지 돈을 인출할 수 있는 것이 중요합니다. 이제 어떤 이유에서인지 은행의 대출이 부실하고 적자라는 소문이 돌았다고 상상해 보십시오. 저축자로서 당신은 이렇게 생각할 것입니다: "소문이 사실인지는 모르겠지만, 다른 사람들이 예금을 인출할 때까지 기다리고 당신이 돈을 인출하는 마지막 사람이라면, 당신은 한 푼도 받지 못할 수도 있다는 것을 압니다. 모두."

영란은행이 처음 설립되었을 당시에는 완전한 중앙은행이 아니었고, 처음에는 통화 발행, 대출 후 책임 수행 등 부분적인 중앙은행 기능을 갖춘 민간 부문 기관이었습니다. 그러나 시간이 지나면서 중앙은행은 본질적으로 지금처럼 정부 기관이 되었습니다.

그럼 다음에는 무엇을 할 건가요? 당신은 은행에 가서 "그 소문이 사실인지는 모르겠지만, 모두가 돈을 인출하러 은행에 올 것이라는 것을 알고 있으니 이제 돈을 인출하고 싶다"고 말할 것입니다. 은행 앞에는 긴 줄이 늘어서 있었습니다.

오늘날 어떤 은행도 예금자의 예금에 해당하는 현금을 보유하고 있지 않으며, 은행은 일반적으로 대출 형태로 현금을 빌려줍니다. 따라서 은행의 현금 보유고가 고갈되면 대출금을 매각하거나 처분해야만 예금자의 요구를 충족할 수 있습니다. 하지만 사업 대출을 판매하는 것은 어렵습니다. 시간이 걸리고 할인된 가격에 판매하는 경우가 많습니다. 어쩌면 은행이 매도를 시작하기도 전에 예금자들이 이미 문을 찾아와 "내 돈이 어디 있지?"라고 소리치며 묻곤 합니다. 따라서 패닉 상태는 자기실현적인 예언입니다. 예금자들의 패닉으로 인해 은행들은 도산에 직면하게 되었고, 은행들은 이에 대처하기 위해 할인된 가격에 자산을 팔아야 했고, 이는 결국 은행 파산으로 이어졌고, 동시에 대공황 때와 마찬가지로 많은 예금자들도 예금 손실을 겪을 수 있습니다.

패닉은 매우 심각한 문제입니다. 한 은행에 문제가 생기면 옆 은행의 예금자들은 자신이 돈을 예금하는 은행에도 문제가 생기지 않을까 걱정하게 되기 때문에 한 은행에 문제가 생기면 더 일반적인 뱅크런이 발생하거나 은행 전체가 패닉에 빠질 수 있다. 체계. FDIC가 만들어지기 전에 은행은 때때로 패닉이나 도산에 대응하여 "더 이상 인출이 없습니다. 우리는 폐업합니다."라고 말하면서 예금자를 거부하곤 했습니다.

이는 임금을 지불하거나 식료품을 구입해야 하는 사람들에게 문제를 야기합니다. 많은 은행이 실패할 뿐만 아니라 더 심각하게는 은행 패닉이 종종 다른 시장으로 확산되고, 예를 들어 주식 시장 붕괴가 뒤따르는 경우도 있습니다. 이 모든 것들이 경제에 미칠 부정적인 영향을 상상할 수 있습니다.

금융 기관이 만기가 더 긴 비유동 자산을 보유하고 있는 경우 비유동성은 이러한 자산(예: 대출)을 판매하는 데 상당한 시간과 노력이 필요하다는 것을 의미하며, 이러한 자산(예: 대출 발행 자금)을 담보하는 자금은 주로 단기 부채(예: 대출)를 의미합니다. 예를 들어 저축 등) 대차대조표 반대편에서 금융 패닉이 언제든지 발생할 수 있습니다. 이 경우 예금자들이 "잠깐만요. 돈을 여기에 보관하고 싶지 않고 인출하고 싶습니다"라고 말할 가능성이 매우 높으며 기관은 심각한 문제에 직면하게 될 것입니다.

그렇다면 연준은 어떻게 제임스 스튜어트를 도울 수 있을까요? 중앙은행이 백대출자 역할을 할 수 있다는 점을 기억하세요. 제임스 스튜어트(James Stewart)가 인출을 요청하는 예금자들의 손에 현금을 쥐어주었지만 그의 은행에는 모든 요구를 충족할 만큼 현금이 충분하지 않을 수 있다고 상상해 보십시오. 은행들은 우량 대출을 많이 보유하고 있지만 직접 청산이 불가능하고 예금자들이 즉시 돈을 인출하기 위해 문앞에서 기다리고 있다. 이때 연방준비은행이 개입하게 되는데, 제임스 스튜어트(James Stewart)는 지역 연방준비은행 사무실에 "보세요, 저는 고품질의 대출을 많이 가지고 있습니다. 당신에게 담보로 드릴 수 있습니다. 현금을 좀 빌려주세요."라고 말할 수 있습니다. 방식으로, 제임스 •스튜어트는 중앙은행에서 돈을 인출하여 예금자에게 지불할 수 있습니다. 그의 은행이 실제로 지불 능력이 있는 한(즉, 대출의 품질이 좋고 안전하다면) 운영이 중단되고 공황이 끝날 것입니다. 따라서 중앙은행은 비유동 자산을 담보로 금융 기관에 단기 대출을 제공함으로써 예금자와 단기 차입자에게 지급하기 위해 금융 시스템에 자금을 투입함으로써 상황을 안정시키고 패닉을 종식시킬 수 있습니다.

영란은행은 초기에 이 접근법을 사용했습니다. 실제로 은행 역사상 핵심 인물이 있었는데, 바로 월터 배게핫(Walter Bagehot)이라는 언론인이었습니다. 그는 중앙은행의 기능과 그에 따른 정책에 대해 많이 고민했고, 공황 상황에서는 중앙은행이 많은 대출을 해줘야 한다는 결론에 도달했다. 당신의 집에 오는 사람이 담보를 갖고 있는 한, 당신은 그에게 대출을 빌려줄 수 있습니다. 중앙은행은 대출금 회수를 보장하기 위해 안전한 담보를 보유해야 하므로 담보는 품질이 좋고 안전해야 하며, 그렇지 않으면 대출금을 할인해야 합니다. 물론 중앙은행은 사람들이 이러한 공황 상황을 이용하지 않도록 징벌적인 이자율도 부과해야 합니다. 사람들은 기꺼이 더 높은 이자율을 지불할 의향이 있으며 이는 실제로 현금이 필요하다는 것을 보여줍니다. 중앙은행이 Bagehot 원칙에 따라 행동한다면 금융 패닉을 진정시킬 수 있습니다. 은행이나 금융기관은 예금자나 기타 단기 차입자로부터 지원을 받지 못한다고 판단되면 중앙은행에 대출을 신청할 수 있습니다. 중앙은행은 주택담보대출을 받아 현금대출을 제공하고, 은행이나 금융기관은 예금자에게 지불할 자금이 충분해 패닉을 진정시킨다. 자금 출처인 중앙은행이 없고 후위 대출 기관이 없다면 많은 기관이 파산해야 할 것입니다. 자산을 할인된 가격에 팔아야 한다면 다른 은행들은 자신의 자산 가치를 잃어 새로운 문제를 야기하게 될 것입니다. 공황은 걱정, 소문 또는 자산 평가절하를 통해 은행 시스템 전체로 퍼질 수 있습니다. 따라서 중앙은행으로서 효과적이고 시기적절하게 개입하는 것이 매우 중요합니다. 중앙은행은 단기 유동성을 제공하여 전체 시스템이 붕괴되는 것을 방지하거나 적어도 시스템을 더욱 견고하게 만들 수 있습니다.

미국과 연방준비제도(Fed)에 대해 좀 더 자세히 이야기해 보겠습니다. 1914년 연방준비은행이 설립됐다. 거시경제 및 금융 안정성에 대한 우려로 인해 의회와 우드로 윌슨 대통령은 연방준비은행(Federal Reserve)을 창설했습니다. 남북전쟁 이후부터 20세기 초까지 미국에는 중앙은행이 없었습니다. 따라서 재무부가 금융시스템 안정 기능을 수행할 수 없는 경우 민간기업만이 이 기능을 수행할 수 있다. New York Clearing House와 같이 대출 후 기능을 구현하려는 민간 기업의 흥미로운 사례가 많이 있습니다. 이것은 뉴욕의 일반 상업 은행 그룹인 민간 기관입니다. 원래 은행들이 서로의 어음을 정산하는 곳이어서 어음교환소라고 부르는데, 은행들이 매일 이곳에 와서 수표를 정산한다. 시간이 지나면서 어음교환소는 어느 정도 중앙은행처럼 기능하기 시작했습니다. 예를 들어, 한 은행이 자금 압박을 많이 받으면 다른 은행들이 어음교환소에 모여 예금자에게 상환할 수 있도록 공동으로 은행에 돈을 빌려준다. 이러한 의미에서 정보센터는 최후의 수단으로 대출을 제공하는 역할을 합니다. 때때로 어음교환소는 일주일 동안 전체 은행 시스템을 폐쇄하는 데 동의한 후 어려움에 처한 은행을 관찰하고 대차대조표를 평가하여 해당 은행이 안전하고 신용할 수 있는 은행인지 판단합니다. 그렇다면 은행은 다시 문을 열 수 있으며, 이는 일반적으로 패닉을 진정시킵니다. 이는 은행 시스템을 안정화하려는 민간 노력입니다.

그러나 이러한 민간단체는 중앙은행의 기능을 온전히 수행할 수 없다. 재정적으로 취약할 뿐만 아니라 독립적인 중앙은행의 신뢰성도 부족합니다. 결국 이들 은행은 민간기관이기 때문에 공익에 반하는 행위를 할 수 있다는 우려가 있다. 따라서 미국 정부는 비유동적이지만 지불능력이 있는 상업은행이 겪는 운영을 진압할 수 있도록 사후 대출 기관의 기능을 수행하는 기관을 설립할 필요가 있습니다.

이것은 단순한 가설이 아닙니다. 남북전쟁 이후, 1879년 금 본위제 복귀부터 연방준비은행 설립까지 미국에서는 금융 패닉이 심각한 문제였다. 그림 1-1은 해당 기간 동안 발생한 6가지 주요 은행 패닉 중 미국 은행 파산 건수를 보여줍니다.

1893년 극심한 금융공황 당시 미국 전역에서 500개 이상의 은행이 도산하여 금융시스템 전체와 실물경제에 심각한 결과를 초래했다는 것을 알 수 있습니다. 1907년 공황 당시에는 은행 도산 건수는 훨씬 적었지만 도산한 개별 은행의 규모는 더 커졌다. 그 위기 이후 의회는 금융 공황에 대처하기 위해 정부 기관을 설립하는 가능성을 고려했습니다. 그리하여 중앙은행을 준비하는 과정이 시작되었습니다. 관련 당사자들은 중앙은행 준비에 관한 23권의 연구보고서를 의회에 제출했고, 의회는 이를 신중히 검토한 뒤 중앙은행 설립에 착수했다. 마침내 1914년 또 다른 금융 공황이 닥치자 중앙은행이 설립되었습니다. 따라서 미국 의회는 주로 금융시스템 안정을 고려하여 20세기 초 중앙은행 설립을 결정했다고 볼 수 있다.

금본위제의 장점과 단점

중앙은행의 또 다른 책임은 통화 가치와 경제적 안정성을 유지하는 것임을 잊지 마십시오. 남북전쟁이 끝난 후부터 1930년대까지 미국은 항상 금본위제를 시행해 왔습니다. 금본위제는 무엇입니까? 화폐의 가치가 금의 무게로 측정되는 화폐 시스템입니다. 예를 들어, 20세기 초 법적 금 가격은 온스당 20.67달러였습니다. 달러와 금의 무게 사이에는 고정된 관계가 있으며, 이는 결국 화폐 공급을 설정하고 시장의 가격 수준을 결정하는 데 도움이 됩니다. 중앙은행의 존재가 금본위제 관리를 강화하는 데 도움이 되지만, 진정한 금본위제는 중앙은행의 기능을 적어도 부분적으로 대체할 수 있는 자체 관리 통화 시스템을 만들 것입니다.

불행하게도 금 본위제는 완전한 화폐 시스템과는 거리가 멀었습니다. 예를 들어, 금본위제는 막대한 자원 낭비로 엄청난 양의 금을 채굴한 후 이를 뉴욕 연방준비제도(Fed) 지하실로 운반해야 했습니다. 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)은 이 점을 강조한 적이 있는데, 금본위제의 막대한 비용 중 하나는 모든 금이 땅에서 한 곳에서 채굴된 후 지하의 다른 곳으로 옮겨져야 한다는 것입니다. 게다가, 금본위제는 훨씬 더 심각한 재정적, 경제적 문제를 야기할 것이라는 사실이 밝혀졌습니다.

금본위제가 통화공급에 미치는 영향을 예로 들면, 금본위제가 통화공급을 결정하기 때문에 중앙은행이 통화정책 규제를 통해 경제를 안정시킬 수 있는 여지는 제한될 것입니다. 금 본위제 하에서는 경제가 강했을 때 통화 공급이 증가하고 이자율이 하락했는데, 이는 오늘날 같은 상황에서 중앙은행이 하는 것과 정반대입니다. 금 본위제는 화폐 공급을 제한하기 때문에 중앙은행은 이자율을 유연하게 규제할 수 없습니다. 경기 침체기에는 금리를 낮추고 인플레이션 기간에는 인상할 수 있습니다. 어떤 사람들은 이것이 금본위제의 긍정적인 측면이라고 생각하므로 중앙은행이 스스로 행동할 권한이 없습니다(이는 논란의 여지가 있습니다). 그러나 이는 부정적인 결과를 가져옵니다. 경제 생산량과 인플레이션 수준은 현대 경제보다 금 본위제에서 더 변동성이 큽니다.

금 본위제에는 다른 문제도 있었습니다. 예를 들어, 금본위제를 시행하는 다양한 국가의 통화 간에 고정 환율 시스템이 형성될 것입니다. 예를 들어, 1900년에 미국 달러는 금 1온스당 약 20달러의 가치가 있었고, 파운드는 금 1온스에 약 4파운드의 가치가 있었습니다. 따라서 20달러는 4파운드, 1파운드는 5달러와 같았습니다. 두 국가가 금본위제를 적용하는 경우 두 통화 간의 환율은 본질적으로 고정되어 있습니다. 오늘날과 달리 환율은 변할 수 있습니다. 예를 들어 미국 달러 대비 유로화의 환율은 오르거나 내릴 수 있습니다. 어떤 사람들은 고정 환율이 유익하다고 생각하지만 적어도 다음과 같은 문제가 발생합니다. 국가의 통화 공급이 변경되거나 영향을 받거나 일련의 잘못된 정책을 채택하면 다른 통화가 금본위제를 통해 해당 국가의 통화에 연결됩니다. 국가들도 영향을 받을 것입니다.

현대적인 예를 들어보세요. 오늘날 중국은 위안화를 미국 달러에 고정시킵니다. 물론 최근에는 이 연계의 유연성이 높아졌지만 오랫동안 위안화와 미국 달러 사이에는 긴밀한 연계가 있었습니다. 이는 미국 경제가 침체할 때 연준이 금리를 낮춰 미국 경제를 부양하면 결국 중국의 국내 통화정책이 완화된다는 뜻이다. 같은 통화, 혹은 나라마다 고정환율 하에 있는 두 통화는 금리가 다르기 때문이다. . 동일해야 합니다. 그러나 낮은 금리는 중국의 국내 여건에 적합하지 않을 수 있으며, 결과적으로 중국에서는 인플레이션이 발생할 수 있습니다. 이는 중국이 미국의 통화정책에 '납치'되는 것과 같다. 따라서 유리한 정책이든 불리한 정책이든 고정환율제도를 통해 한 국가에서 다른 국가로 정책이 전달되고, 이로 인해 해당 국가는 자체 통화정책을 독립적으로 관리할 수 있는 권리를 박탈당하게 됩니다.