与羊群博弈

A股投资者的行为分析

理清羊群效应背后资金流向乱局，破解技术分析背后的行为模式，还原2015年资本市场的波动原因。

技术分析直观易懂，是入门与资深股民和机构投资者*爱使用的工具。但是看技术分析用起来却并不容易，这是因为人们只知其然不知其所以然。技术分析其实是先人市场情绪逻辑的高度简化归纳。随着时代变化，交易规则与市场波动方法的变迁，大量技术方法注定不能适用于当下的市场，好在人性没有变，群体行为的逻辑，羊群效应，这些左右市场的关键没有变。

本书以行为金融的视角重新剖析了为大多数投资者所熟悉的技术分析，讨论了资本市场波动背后的主力行为市场情绪，群体心理，特别是高度还原了2015年股市波动背后的市场情绪演进变迁路径。为投资者思考投资行为，制定交易策略提供了一套更具深度的分析工具。

郑磊博士，金融资本市场和企业战略专家，现任某上市股份制银行在港投资银行投资董事，主要从事跨境金融和跨境财富管理业务，横跨投资银行和商业银行交叉产品与服务。郑磊博士已经在内地和香港出版有关资本市场、跨国经营等专著和多部资本市场译著。他曾获得南开大学国际经济研究所博士，荷兰马斯特里赫特管理学院战略管理MBA,早年毕业于兰州大学数学系计算数学及应用软件专业。

郑磊博士现任贵州省文化产业发展基金投资决策委员会成员，中国上市公司市值管理研究中心的学术顾问，中国管理科学研究院学术委员会特聘研究员，国际注册（CMC）管理咨询师，《企业融资》杂志专业顾问等职。在制造业有10年以上从业经验，曾服务于IBM、MSI等跨国科技公司，担任中国制造基地运营管理和管理体系负责人，曾参与MSI对3M压电事业部、TRW传感器公司的跨国收购，成功实现其国际业务重组和中国制造基地的转移。郑磊博士具有管理咨询、企业投融资等方面10年工作经验，先后任职于企业融资（香港上市保荐承销业务）、资产管理和中国业务拓展（投商行联动业务）部门，为大型国企、政府机构（第26届世界大学生运动会执行局财务顾问，深圳市决策咨询委员会创新组成员）和近百家中小企业提供过辅导与投融资服务，曾带领招商银行-招银国际“千鹰展翼”选择权投资团队筛选、谈判完成了中国内地600余个中小企业选择权投资（夹层融资）项目，并负责为所投企业提供投后增值服务和管理。

我不是一个爱读书的人，极少买书，去书店的时候通常是翻一翻目录，看一两个感兴趣的章节甚至只看几页就放回书架上去了，结果是不爱读书的人读过的书可能是*多的。我想把郑磊博士的这部书推荐给初入股市的投资者，因为它既有技术分析也有心理解读、既有市场博弈又有行为分析、还有政策、纪律和理念，每一个章节都是有用的，这是一部适合初入股市和初学者的好书。

徐晓宇中投证券资深投资顾问 ，技术分析专家“晓雨闻铃”

郑磊博士《与羊群博弈》一书正具有这样的价值。全书没有虚无缥缈的概念诠释和复杂的理论模型，作者驭复杂以简单，寓深入以浅出，以实际的案例展示行为金融的思想精髓，让读者能快速高效地理解金融市场的运行逻辑，并进而反思自己的金融行为。无疑，这是一部对投资者有价值的著作。

贺学会上海对外经贸大学金融学院院长、教授，行为金融领域知名专家

群体的心理很大程度上决定了市场的涨跌，但个体身在其中却对各色人等的交易心理难以辨别，以至于个体很难基于群体心理作出正确的交易决策。郑磊博士的《与羊群博弈》一书，将股市交易的群体心理，提升至行为金融学的层面，并提炼出两个模型，让我们在股市群体博弈中掌握主动。当然，认清对手只是其一，更重要的在于，清晰自身在群体心理体系中的准确坐标，也就是对自身交易心理的深刻认知。

苏龙飞新财富杂志专题部主任

探寻股市背后投资者的羊群心理，是一件难度极大、可能无功而返的事情。但是，郑磊博士要坚决一试。他在书中运用行为金融学理论，赋予技术分析新的内涵，试图揭示千奇百怪的各种k线图形态背后所蕴含的投资者心理规律。勇气十分可嘉，理论联系实际，表述深入浅出，不乏真知卓见，非常值得一读。

徐洪才 中国国际经济交流中心经济研究部部长，研究员，金融学教授

郑博士的这本新作《与羊群博弈》，让人眼前一亮，客观深刻揭示了金融市场数百年来的普遍规律，从经济、历史，到技术、市场，更包括了人本身。它第*次为我们展现了一个道与术融合的市场交易系统，并第*次精要、全面地为我们确立了一个可知、可测、可行的交易认知方向。为此，说此书能列为金融类首推读物一点不为过，可以指导阳光私募建立系统的投资策略，值得投资经理研读和学习。

刘兆基著名孙子兵法商业战略研究者、太石投资基金创始人

老友大侠新著《与羊群博弈》从大家都知道但无法规避的角度来探讨散户的投资活动，我曾经多年后感叹“散户的投资教育是失败的”，不是一个人的失败，而是一个群体，大家都太难改变自己人性方面的弱点，大众投资者的习惯是追涨杀跌、蜂拥而至，一根阳线改三观。 怎样改变思路，做羊群中潜伏的狼，本书从改变“羊群心理”上阐述了个人投资者如何建立自己的投资体系。相信这会使读者大受裨益。

‍‍空空道人股市厚黑派大师、著名财经评论员‍‍

前言
第一章
技术分析就是在图表上解读心理 / 001
第一节最早的心理分析图形：蜡烛图和K线 / 001
第二节MACD上的博弈态势 / 015
第三节重要心理价位 / 026
第四节理念、心态、技术和基本面一个不能缺 / 031
第二章
市场总是重复，但没有一次相同 / 035
第一节分形的市场和人类行为 / 035
第二节时空结构的缠与禅 / 039
第三节认知误区与情绪陷阱 / 048
第三章
政策、心态、资金博弈 / 065
第一节政策是市场的指南针 / 065
第二节资金是马仔，心态为王 / 069
第三节理念和纪律 / 075
第四章
市场行为：是心动还是风动 / 083
第一节黑天鹅和灰熊猫 / 083
第二节杠杆股市危机中的群体心理解剖 / 093
第三节我的股市危机日记 / 096
第四节5178点到2850点市场心态和行为分析 / 114
第五章
行为金融投资的两个模型 / 141
第一节侧重过程和买卖时点的定性投资模型 / 141
第二节侧重价格阶段性高低点的定量投资模型 / 156
第三节股市投资的行为金融模型构建 / 166
后记投资实践与人生修炼 / 173
作者简介

乌合之众与群体癫狂1895年，一个让人觉得无比遥远的年代，法国社会学家、心理学家勒庞，根据对法国大革命群众运动的观察，出版了群体心理学名著《乌合之众：大众心理研究》。这本书我几年前认真读过，但以我们现代人的眼光来看，其结论已经缺少新颖之处了。作为证券市场投资者，我倒是建议大家读一下查尔斯·麦基写的《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》，书中详细描述和解剖了历史上最著名的证券市场泡沫事件，同时这本书也深得很多投机者的偶像——利弗莫尔的青睐。遗憾的是，这本书的出版时间比前一本更为久远，是1841年的著作，只是一直再版。差不多一个半世纪过去了，对于刚刚经历过史无前例的A股股市危机的投资者来说，仍能感同身受。这不是名著的魅力，而是人性不变的铁证。
近年来，一直有投资界朋友议论，A股已经进入行为金融炒股时代，通行的是动物精神。作为丛林市场，这种情况其实也很正常，但却是成熟市场投资者难以理解的状况。在中国香港资本市场浸润近八年，据我观察，虽然中国香港的中资股已经占据主流，关注A股和港股H股、红筹股的分析师与投资经理众多，但没有几个人真正懂得如何操作A股。这完全是天壤之别的市场、不同的投资文化和投资者结构。跨市场投资是一个需要时间了解和磨炼的漫长过程。话说得太远，其实和A股氛围一样，只重视当下，而且人丁不旺的股票不会有人看顾，哪怕那是一块金子。价值股长期没人待见的情况，在A股是常识，所以这类股票得了一个绰号“烂臭股”，实际就是成熟市场所追捧的蓝筹股的谐音。这个世界是反的，真正在A股被炒得飞上云霄的股票，可能跟基本面一点关系也没有，甚至是垃圾股。这是因为垃圾比较轻吗？不是，在大众兴头上，连猪也能飞上天，要诀就在于“众人拾柴火焰高”。
股票如果作为一个传递价格的媒介，其实远没有法定钞票好用。但可能一时间远比钞票“值钱”，1元面值炒到500元、1000元，也不稀奇。这是击鼓传花的游戏，所有人鼓足腮帮子对着那只股票用力吹，只要不松劲，人越多，价格飞得越高。何况还可以通过技术性操纵，不用费多少资金就能诱使一众股民一窝蜂地冲上去。相反，这种股票下跌时也是毫不犹豫，可以跌得面目全非。而在投资者极度恐慌的熊市，所有股票，即便是基本面很好的股票也会被无情抛弃，其情境就像是毫无价值的纸片。这是一个没有锚的市场，或者说除了情绪、心理认知，没有任何可以作为基准和底线的标准。
A股没有价值中轴，只有人心是一杆秤，而人心是何物？说穿了就是心理认知和情绪的混杂体罢了。而个人除了心理认知偏差，还会受到群体和环境的影响，所谓羊群效应下的乌合之众，不过是100多年前由勒庞正式提出而已。尼采说，个体的疯狂现象是少见的，而在群体中，这是司空见惯的现象。这话的前半部分我有怀疑，从1992年开始接触股市以来，我实在很少看到不“疯狂”的个人投资者。只要投身股市，哪个人不是被裹挟着到达市场顶点又被狠狠摔下深渊？有多少人在赚钱热潮中能够急流勇退？有多少人在恐慌中不断割肉，甚至刚以地板价抛售，眼前就又竖立起高楼大厦来？这是一个实实在在的名利场，真正能够超然物外的才是人杰。这样的人不仅需要在市场中跌打磨炼，更应该从根本上去了解自己和投资者群体，才能尽可能少地跌入各种心理和情绪陷阱。这本书的目的就在于此，告诉读者一个真实的有血有肉、充满情欲的你和一群随时可能踩踏碾压你的大众（投资者群体）。无论是市场大热还是灾难临头，你都很难脱离这个群体，但是你又必须做到这一点。梭罗说得对，“成为群体的一员，会使我失去方向”。作为投资者，你无法选择这个群体，你确实是其中的一员，你会失去自我、失去方向吗？我无法回答你。
本书无法传授你战胜市场的秘诀，没有摇钱树似的神奇工具，如果有，我又怎会写出来？但研究行为金融和投资心理多年，我深知大多数人是无法战胜自我的，而股市无非是一场零和博弈。市场只是一个平台，犹如博彩，你能说去战胜赌场吗？那是一场不会存在的战斗。你取胜的关键，其实只有一个，认清自己，战胜对手。如果你早着先机，就能取得相对收益；如果你甩得掉一半参与者，你的收益就超过了市场平均水平，获得正的绝对收益。也许这个目标才应该是值得我们这些投资者努力，而且经过努力有可能达成的目标吧。
我打算用不到十万字的篇幅，把这些可能一辈子依靠自己的感悟和随波逐流的体验都无法全面了解的知识告诉你。剩下的，只能靠你自己揣摩和修炼了。股市如人生，谁也无法替代你走出来。预祝这本书的每位读者都能达到自知自强的彼岸。
郑磊