做空：最危险的交易

《做空》带领我们洞悉全球金融市场的阴暗角落，洞悉那个角落里种种光怪陆离的故事。
做空者是集矛盾和争议于一身的人，在很多人眼里，他们是在利用金融管制的空白打擦边球。在《做空》中，曾经任职于《纽约时报》《彭博新闻》的理查德?泰特尔鲍姆介绍了十位全球做空投资家，讲述了他们如何在做空投资中成为亿万富翁或者一败涂地。书中记录了很多成功的做空投资案例，也有很多自杀式的冒险。在作者的笔下，做空者似乎是一群生性孤僻、善于煽风点火或是愤世嫉俗的骗子和失败者。
作为一名善于刨根问底的记者，理查德?泰特尔鲍姆揭示了做空者如何趁人之危——譬如对市场的误判、欺诈，成为其他人、公司、市场乃至国家失败和崩溃中的受益者。书中对很多知名做空大师的策略进行了解析，如对冲基金管理人和做空理论研究家詹姆斯?查诺斯、曾做空康宝莱的威廉?阿克曼、被称为“都市盗侠”的曼纽尔?阿森西奥以及前职业赛马手多格?卡斯。作者聚焦于他们为锁定做空目标、设计交易结构并通过投资达到做空时所采取的不同策略、方法和风格。
《做空》采用了不同于常规财经作品的文笔，或许会让很多读者将本书误认为惊险侦探小说。但作者却在貌似娱乐的文字间，揭示出这些做空者如何引诱投资者和他们一同打压股票，记述了做空行为给金融、监管、道德以及社会等各个层面带来的灾难性后果，并详细介绍了由此招致的矛盾与纷争。

《做空》这本书让我们洞悉全球金融市场的阴暗角落，洞悉那个角落里种种光怪迷离的故事。书中讲述了很多成功地做空投资案例，也有很多自杀式的冒险，对很多知名做空大师的策略进行了解析。作者聚焦于他们为锁定做空目标、设计交易结构并通过投资达到做空时所采取的不同策略、方法和风格。《做空》以编年制的笔法，记叙了做空行为给金融、监管、道德以及社会等各个层面带来的灾难性后果，并阐述了投资者看跌市场的种种动机。

理查德·泰特尔鲍姆（Richard Teitelbaum），是《华尔街日报》的高级编辑。曾任《机构投资者》（Institutional Investor）特约编辑和《彭博新闻》（Bloomberg News）记者。在《彭博新闻》工作期间，他获得了专业记者协会颁发的关于调查性报道的奖项。他还曾担任《纽约时报》（New York Times）的投资编辑、《福布斯》（Fortune）的记者、旧金山的交通播报员。

译者序
前言
第一章 威廉·阿克曼：激进派的表演家 / 1
身披着美国星条旗，阿克曼说：“这是一场精心设计的骗局，我说过，要终结这一切。我们必须采取一切行之有效的对策来终结这一切。”潘兴广场资本更愿意投资有助于美国发展的公司。
第二章 曼纽尔·阿森西奥：第三大道上的放逐 / 22
他说：“我更希望能洗清自己的名誉。”的确，阿森西奥需要的是一场胜利，或是某种救赎。“如果希腊在马拉松战争中败北，我们就不会认识柏拉图。即使没有耶稣复活，也会有另外一个犹太人死去。”
第三章 詹姆斯·查诺斯：乱局中的独醒者 / 42
“收购，”查诺斯用清晰的口吻说，“无论是你自己的项目，还是对企业进行财务分析，这是一个需要关注的关键性时点，通过收购，公司可以借助大范围的结构重组掩盖核心业务的问题。”
第四章 大卫·艾因霍恩：门口的反对者 / 74
在场的所有人都知道，尽管艾因霍恩从未拿过MBA学位，但他分析财务报表、揭露会计舞弊的能力绝对是毋庸置疑的，这一点已被他的屡次成功所验证。现在，艾因霍恩开始对圣乔公司展开全面攻击，他锐利的分析和犀利的揭露，往往会让目标成为华尔街上被碾死的猫。
第五章 卡尔森·布洛克：中概股杀手 / 109
在公开场合，布洛克表现得目空一切，但实际上，他早已收拾家当，将总部搬到旧金山。为浑水工作的30名员工分布在美国和亚洲各地。布洛克始终没有披露他们的名字或办公地点，也不会泄露他们的出行计划等个人信息。
第六章 比尔·弗莱肯施泰因：战略与策略 / 131
早在2003年年底的时候，弗莱肯施泰因就已经对房地产市场的浓厚的投机气氛提出了警告。“美联储和联邦政府试图以不动产贷款拯救股市泡沫遗留的梦魇，但这只是用一种泡沫去替代另一种泡沫而已，”他著文写道，“最终，必然会招致灾难。”
第七章 道格·卡斯：华尔街的劫掠者 / 152
私底下，有些朋友也指出，他在专业上的过分直白肯定会影响吸引客户资金的能力，因为投资者更喜欢基金经理对观点守口如瓶，从事做空操作时更应如此。“对卡斯来说，开诚布公比吸引客户引来资金更有意义，”他的一位朋友说，“他更希望被人们称为伟大的金融预言家。”
第八章 大卫·泰斯：真理护卫队的领袖 / 176
“如何才能成为一名伟大的分析师？”泰斯说，“一个能够不拘一格进行思考、总能保持着怀疑的态度并理解会计学的人，能够进行非常深入的研究，当然，他也需要学会时间管理。”
第九章 保罗·佩莱格里尼：伟大的次级贷博弈的背后 / 198
经济学家已经注意到佩莱格里尼的疯狂想法，这些疯狂的想法可以削弱那些大型银行的市场影响，在学术领域这被称为“压缩银行业”。“这样的观点是非常脆弱、异端和具有煽动性的，”哈佛大学经济学和公共政策教授肯尼斯·罗格夫说，“在学术领域，我觉得这是个非常新颖的观点。”
第十章 马克·科霍德思：自然的力量，市场的轮回 / 225
“我认为出借股票的行业就是在抢劫，”科霍德思说，“我认为这个市场完全是不正常的。就是一个完全被操纵的黑洞，也是一个完全不透明的市场。”

究其本源，做空的本意就是押注于事物或产品的失败和崩溃。尽管大多数人的本性是崇尚好的一面，但也有人只盯着事物的阴暗面——所有那些有可能将我们引向灾难的误判、欺诈和愚蠢行为。与灾难共生的本性就是贪婪——抑或可以说，就是人类灵魂中罪恶的那一面。
对世间万物，招致失败的本源无不是秩序的丧失。而做空者深知这一点，并试图在这种失败和秩序的丧失中趁火打劫。早在2012年着手这个项目时，我就知道这些伎俩。毕竟，我在大学时就深谙德国悲观主义哲学家亚瑟?叔本华（Arthur Schopenhauer）的理论，而且痴迷于法国作家塞缪尔?贝克特（Samuel Beckett）的戏剧。后知后觉的我只能惭愧地说，我的所作所为更多的是出自功利主义。在2008—2009年的金融危机初降临时，很多学者和业内人士纷纷出手，推出很多令读者叫好的大作。我当时还在为《彭博新闻》（Bloomberg News）而奔波，不食人间烟火的主编让这份月刊杂志销量惨淡。不过，我还是为自己的这份工作感到自豪——在这里，我居然创纪录地发表了23篇头条报道。有些报道也对金融危机的根源问题进行了探究。不过，我的很多同行已成为查理?罗斯（Charlie Rose）脱口秀节目的嘉宾，更让我相形见绌的是，有些人的作品甚至已经被搬上银幕。
后来，约翰?威立出版公司（John Wiley & Sons）找到我，建议我写一本关于做空的书，不过，我曾怀疑他们马上就会为这个想法感到后悔。做空者原本应该是投资者中最另类的一批。当华尔街强大无比的营销机器摇旗呐喊、高调造势的时候，他们毫不留情地用噩梦惊醒市场的美梦，毫无疑问，他们是这个舞台上最光怪迷离的演员：一群生性孤僻、善于煽风点火或是愤世嫉俗的骗子和失败者。这又有什么可怕的呢？我的无法证实的偏执怀疑始于我在2012年1月的《彭博新闻》上发表的一篇调查性报道。2008年7月，美国财政部长亨利?保尔森（Henry Paulson）亲赴伊顿公园资本管理公司（Eton Park Capital Management），约见了一些对冲基金管理人及华尔街大佬，他们中的很多人都出自高盛，而保尔森则在1999—2006年担任高盛的CEO。据与会人士透露，这位财长向他们透露了极其重要的内幕信息——政府正在筹划接管作为抵押贷款担保机构的“两房”，也就是说，政府将接手这两家政府支持企业的股权。我在报道中援引法律人士的观点称，保尔森透露这个消息显然有违法之嫌。但保尔森后来又说，美联储不会采取类似举措。
随后，相关消息再无下文，直至2012年9月，《华尔街日报》称，美国证券交易委员会（SEC）已对该事件启动调查程序。当时，我为撰写本书而休假，而按业内常规，《彭博新闻》也未做进一步报道。于是，证交会的调查似乎并未给市场带来涟漪。
唯一让我感到有点意外的是，就在《华尔街日报》的报道发表后一个月左右，当时我依然在休假，彭博总部却突然通知我被降职，新的工作几乎相当于一个初级数据录入员。但不知道为什么，他们却忘记调整我的高级作者头衔。当然，当时很多人都被降职。直到后来，彭博的工作人员才透露，当时的纽约市市长迈克尔?布隆伯格与保尔森有生意往来。实际上，他们都在一家名为“风险经营项目”（Risky Business Project）的环保组织担任主席职务，该组织的其他负责人还包括前对冲基金管理人、曾经在高盛工作过的托马斯?斯泰尔（Thomas Steyer）。
如果将本书的目的归结为记述这段涉及金融、监管、道德和社会的危机史，那么，这项有悖时运的工作似乎还算说得过去。很多人拒绝接受公开采访，有些人还算是客气，但同意只做私下讨论。很多时候我得到的都是些虚假信息，比如，一位采访对象给我提供了假地址，更多的人声称未保留以前的投资业绩。一位女性退休做空投资者的拒绝理由非常充分：她已经对做空交易彻底厌烦了，以至于不愿意和任何身高不足六英尺的矮个子男性进行交往 。
我曾邀请一位做空者到城区角落的意大利餐厅，听听他的“内幕消息”。吃过饭后，他提出，为了避人耳目，要到餐厅后面一个黑暗、废弃的停车场去聊这些事。一句话，那段时间让我心力交瘁。
但坏消息接踵而来。我在格林尼治住的公寓楼外墙正面亟待维修，总计花销高达3 000万美元，维修工人们可也绝不心慈手软。在达拉斯的一次重大会议前夜，超级飓风“桑迪”席卷了纽约，我搭乘的航班被取消，计划好的采访也因此而泡汤。而洪水切断了供电，迫使大批老鼠涌入公寓，这些老鼠和我同在屋檐下，这也让公寓的修缮工作成为最紧要的事情。
幸运的是，我已经拥有了一批出色的虫害杀手，因为我时常住进臭虫出没的便宜旅馆而把这些臭虫带回家，他们经常来我家消灭这些虫子。有趣的是，这些虫子似乎对我的采访记录本和书里的漫画特别感兴趣。在我的做空者花名册中，最后一个接受采访的人同意在2013年上半年会面。当时，我的工作不只是被拖延了几周，而是拖延了几个月。和很多事情一样，这个项目同样让我感到羞辱和难堪，但更艰苦的经历还在后面。
2013年7月5日，绝大部分报告和写作均已完成。我的休假即将结束，我的数据录入员的新工作即将开始。
电话铃响了，是从医院打来的。妻子在电话里告诉我，女儿尼娜患感染性休克，她随后把电话递给医生。“病情很严重，”医生的语气中带着一点恐慌，“真的很严重。”
毒素已经遍布了尼娜的全身，而且治愈的机会已经很有限了。医生告诉我，时间每过去一小时，死亡的危险就增加20%。
不过，随后的一系列手术似乎还算成功——尼娜在随后几个月里将在重症监护室度过。我回到《彭博新闻》上班，开始了自己的数据录入工作，但每每想到还在医院里的尼娜，我就很难静下心来，也让本书最后几章的创作难以为继。好在尼娜的病情持续好转。
但随后却传来一系列与本书不相干的人的死亡事件：先是我的一个表兄（死于心脏病），而后是90岁的姨妈，最后是我在《财富》杂志工作期间遇到的第一位编辑、59岁的约翰?库仑（John Curran，死于肌萎缩侧索硬化）。与此同时，我的信息来源以及即将采访的人物也相继去世：《巴伦周刊》（Barron）杂志87岁的艾伦?艾贝尔森（Alan Abelson）死于心脏病；尼克斯基金公司（Kynikos Associates）的道格?米利特（Doug Millett），49岁时死于唾液腺癌，他在揭露安然财务欺诈事件中发挥了重大作用。我本来就已经心怀疑虑，而这一系列事件则让我开始变得越来越迷信。
2013年11月，彭博新闻社解雇了我，当然，和我一起被解雇的，还有一大批才华横溢的记者。尼娜马上就要接受下一次手术，而且是一次费用极其高昂的手术（尼娜在医院的第一天花费了330 637.54美元）。当然，我不知道她的下一步治疗是否会影响到工作。做空者让我知道，妄想狂患者随处可见。一位做空者告诉我：“你看到的事情并非如你所见。”
虚构和妄想注定不攻自破。恶有恶报，这就是伤痕累累的做空者带给我们最重要的教训。或许他们可以赚上一两次，但这又有什么意义呢？