第4章 银行理财非标资产交易平台的构建方案
目前，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债登”）已建立全国银行业理财信息登记系统综合业务平台（以下简称“理财综合业务平台”）。该系统目前已成功支持了银行理财资产管理计划与直接融资工具的发行及交易。经讨论研究，我们认为：银行理财非标资产交易平台可在理财综合业务平台的基础上进行搭建。具体可分为两种构建方案：一是所有非标资产交易环节均在中债登理财综合业务平台进行；二是非标资产交易在报价及交易所（上交所及深交所）交易平台进行，非标资产登记、估值、确权、结算、清算及信息披露在中债登理财综合业务平台进行。
一节 中债登理财综合业务平台分析
一、平台功能分析
理财综合业务平台以理财登记系统（一期）为基础，已实现下述功能。
（一）银行理财产品相关功能
银行理财产品的功能包括：理财产品登记，单一理财产品电子化报告，监管机构在线审阅，分类统计及数据分析，产品审批人、设计人及投资经理从业登记，用户管理及权限细分等。
（二）理财直接融资工具相关功能
理财直接融资工具的功能包括：理财直接融资工具发行，登记与托管，报价与交易，估值，日常报价与交易情况监测等。
（三）银行理财资产管理计划相关功能
银行理财资产管理计划的功能包括：银行理财资产管理计划的发行与登记，开户，信息披露等。
二、业务开展可行性分析
截至2014年6月30日，13家试点银行共发行了107只理财直接融资工具，募集资金310.37亿元，并发行了56款理财资产管理计划参与工具的认购。从报价情况来看，理财综合业务平台共计收录1 600笔双边报价，参与双边报价的理财资产管理计划共有33款，作为报价标的的理财直接融资工具共有47只。从交易情况来看，理财综合业务平台中已达成66笔理财直接融资工具交易，交易面额79.77亿元，结算金额81.11亿元。因此，理财综合业务平台已具备支持各类标准化资产的发行、登记、托管、交易、结算、估值、信息披露等业务功能，通过在该平台现有功能基础上设计并加载非标资产交易模块，即可开展非标资产交易相关业务。
第二节 交易所交易业务分析
一、上交所交易业务分析
目前，在上交所交易的品种包括股票、债券、基金三大类。2013年上交所各类证券成交总额865 098.34亿元，同比增加58.0％。其中，债券总成交63万亿元，比2012年增加25万亿元，增幅65%，其中国债成交771.10亿元，公司债成交8 940.49亿元，可转债成交4 793.97亿元，分离交易可转债成交571.53亿元，债券回购成交610 518.77亿元；基金市场整体交易量为19 975亿元，较2012年增加16 792亿元，增幅为527.55%。其中，ETF整体交易量为8 757亿元，较2012年增加5 731亿元，增幅为189.39%；新上市的申赎型货币基金整体交易量达到10 443亿元。
2013年，上交所推出了股票质押回购交易，实现了报价回购转常规、转融券试点，2013年全年实现创新业务规模8.33万亿元。除业务品种创新外，上交所还进行了交易机制创新，债券ETF、黄金ETF和货币ETF实现了日内回转交易T+0。
二、深交所交易业务分析
目前，在深交所上市的证券包括股票、债券、基金三大类，提供的业务包括证券交易、融资融券及转融通、资管计划份额转让、约定回购式证券交易、股票质押式回购、质押式报价回购、非流通股转让等。2013年深交所总成交金额约30万亿元，其中股票交易规模占全市场成交总量的80.38%，基金成交额占比1.95%，债券成交额占比17.67%。
近几年，深交所产品创新方向包括中信证券“中信启航专项资产管理计划”作为国内首个交易所场内房地产投资基金产品（REITs），在深交所综合协议交易平台挂牌转让；深交所先后推出跨市场沪深300ETF和跨境香港恒生ETF；资产证券产品方面，2013年年底，深交所累计挂牌11个资产证券化产品，融资137亿元。首个小额贷款类资产证券化产品阿里小贷1号和2号专项计划在深交所挂牌转让，募集资金10亿元，这是小额贷款类资产证券化的首次尝试。
三、业务开展可行性分析
上交所和深交所是国内最早的证券交易场所。从前述上交所和深交所的业务情况可以看到，上交所和深交所不仅具备支持股票、债券、基金等传统业务品种的交易功能，而且在近年来积极推动业务创新，推出了股票质押式回购交易、房地产投资基金挂牌转让、专项资产管理计划交易等新型业务品种交易，已具备丰富的标准化资产及非标准化资产交易经验，可通过在上交所和深交所交易平台现有功能基础上设计并加载非标资产交易模块来开展非标资产交易相关业务。
第三节 银行理财非标资产交易业务标准
一、参与主体标准
商业银行作为银行理财产品的代理人，选择合格的交易标的和交易平台开展非标资产交易业务。商业银行发行的理财产品可作为非标资产的出让方或受让方，通过非标资产交易平台进行交易。业务开展初期只有在全国银行业理财信息登记系统中进行了电子化报告和信息登记，并取得产品登记编码的银行理财产品才能参与非标资产交易。
二、交易标的标准
用于交易的非标资产（票据资产除外）需符合以下标准。
（1）用于交易的非标资产需为经过初始转让行内部审批的项目，并需纳入初始转让行全行授信管理体系进行统一管理。
（2）商业银行向融资企业提供的融资本金应实现专款专用且应确保资金用途符合中国法律规定及产业政策要求。
（3）商业银行按照行内流程对拟交易非标资产进行内部信用评级的同时，应聘请外部专业评级机构进行信用评级，并将评级结果进行公开披露。
（4）拟交易非标资产对应融资人需提供最近三年经审计的财务报表。
第四节 银行理财非标资产交易业务机制
一、报价机制
非标资产发起管理人统一通过非标资产交易平台进行非标资产份额的报价和交易，实行净价报价，全价结算交割。报价方应于报价信息有效截止时间前通过交易平台提供报价单。报价要素包括：报价时间、非标资产简称、报价方、报价员、买入净价、买入面额、买入收益率、卖出净价、卖出面额、卖出收益率、清算速度、结算方式等。投资者应坚持按公允价值交易的原则，不得恶意操纵交易价格或制造虚假价格。
二、交易机制
非标资产出让方或受让方在完成非标资产信息后，通过非标资产交易平台预披露报价要素，表明其交易意向。投资者可以根据报价情况点击成交，也可以自行协商成交。出让方接受受让方的报价后，交易平台将自动生成报价确认单并发送给交易双方。非标资产出（受）让方收到报价单后，若确认接受某一市场交易成员提供的报价单，则应对该报价单进行确认操作，交易平台将自动生成报价确认单并发送给该报价方。该报价确认单属于非标资产出（受）让方的要约。该报价方收到报价确认单后，应对该报价确认单进行确认操作，交易平台将自动生成成交确认书和结算指令。在受让方确认成交或拒绝成交之前，出让方有权撤销成交录入。该成交确认书构成出让方和受让方就非标资产转让达成的合意，成交确认书对出让方和受让方具有法律约束力。收款方（出转让方）通过交易系统发出指令确认已收到付款方（受让方）支付的成交确认书载明的相应款项后，交易系统据此办理非标资产交割。每日的报价和成交统计结果应在中国理财网上公布。登记托管结算机构根据监管部门的要求对报价、成交、结算等进行相关指标的监测。
三、结算机制
非标资产份额结算是指在确认结算指令的基础上进行的非标资产份额的过户。非标资产出让方和受让方一致同意，自结算日（含该日）起，出让方将其自交易起算日（含该日，以成交确认书载明的日期为准）起对非标资产份额对应的全部权利和风险等转让给受让方，受让方自该日起取得并拥有非标资产份额。投资者应当根据登记托管结算机构理财综合业务平台上交易合同的约定及时发送结算指令，登记托管结算机构根据有效结算指令生成的结算合同及时为投资者办理结算过户，交易指令达成的当天或次一日完成结算。结算一旦完成，不可撤销。出让方和受让方应于成交确认书载明的结算日办理完毕资金划拨和工具份额的交割手续，因一方违约导致结算失败的，违约方应向守约方承担违约责任，如各方均有违约行为，则应当各自承担相应的责任。非标资产交易采用全额结算，初期结算方式为见款付券或见券付款。结算双方需撤销结算合同时，应由转让方通过客户端发送撤销合同指令，并由受让方进行确认。
四、估值机制
中债登根据用于交易的非标资产的实际融资人基本情况、行业及企业评级、抵质押及担保情况、资产期限、预期收益率、管理人情况等要素，并结合非标资产份额的报价、成交价等提供每日估值进行估值，并通过中国理财网进行集中披露。
五、确权机制
非标资产交易确权是指交易平台对非标资产交易进行规范簿记和确认，并对相关文本进行电子化存储。交易平台存储的电子文件与纸质文本具有同等效力。在遵守相关规定的前提下，市场交易成员在交易非标资产前，应在交易平台办理确权登记手续，由交易平台对其所拥有的具体份额进行再次确认。
六、交易主体的权利及义务
（一）市场交易成员的权利
（1）通过交易系统开展非标资产交易业务。
（2）有权通过交易平台的客户端查询、打印与其登记、非标资产交易相关的单证、账表，查询相关市场信息及与自身账户有关的各种信息。市场交易成员如有需要，交易平台应为其打印的上述单证提供签章服务。
（3）中国法律规定和主协议约定的其他权利。
（二）市场交易成员的义务
（1）严格遵守登记托管结算机构的业务规则进行交易。
（2）确保向登记托管结算机构和交易对方提供的所有资料均真实、准确、完整。
（3）中国法律规定和主协议约定的其他义务。
七、登记托管结算机构的权利和义务
（一）登记托管结算机构的权利
（1）登记托管结算机构对银行理财产品票据资产交易业务进行一线监督。合格投资者和/或其管理人有下列行为之一的，登记托管结算机构将根据情节轻重分别给予口头批评、书面警告或公开谴责：提供的登记资料与事实不符；因付款方未按约定及时付款而导致结算失败的，或收款方收到款项后未及时发送收款确认指令而导致结算失败的；违反本主协议相关保密约定的；蓄意对交易平台进行非法访问或攻击及其他恶意行为对交易平台造成破坏的。
（2）有权综合使用交易平台中的数据用于统计、分析、发布定价或估值参考，编制价格指数或收益率曲线及市场监测之目的。
（3）中国法律规定和主协议约定的其他权利。
（二）登记托管结算机构的义务
（1）维护交易系统的平稳运行，保证登记业务的准确性，安全保管合格投资者在交易平台中的业务数据。合格投资者对业务数据如有异议，应出示证据，登记托管结算机构应予以复查，确有错误的方可进行更正。
（2）遵守保密义务。
（3）中国法律规定和主协议约定的其他义务。
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