像格雷厄姆一样读财报

《像格雷厄姆一样读财报》是格雷厄姆在1937年出版的财务报表解读，是没有会计学背景的投资人，进入价值投资领域的重要途径。
格雷厄姆的投资理念深深地影响了沃伦·巴菲特、彼得·林奇等当代投资家。尤其是巴菲特在金融风暴中展现的中硫砥柱角色，以及在众人恐慌中大手笔购进多家上市公司股票的胆识，实在令人佩服。这种人弃我取的投资行为，需要实践经验的长期累积，更需要一套稳定可行的投资逻辑来增强信心。重点是，深藏在巴菲特背后，帮助他克服恐慌心理的价值投资理念，究竟是如何形成的?实质内涵如何?
《像格雷厄姆一样读财报》并不重点强调价值投资的优点，而是以简单、通俗的文字，一步一个脚印地叙述财务报表分析的诀窍。这正是练好价值投资基本功的好教材。
格雷厄姆在《像格雷厄姆一样读财报》中，对于资产负债表和损益表的重要科目都有深入浅出的说明,解读出隐藏在数字背后的秘密。解读这些数字的背后，事实上也隐隐道出格雷厄姆的投资哲学。此外，增加了中国新的相关财务制度和规则，便于广大股民结合实际，理解透彻，灵活运用。
《像格雷厄姆一样读财报》是金融资本市场规避风险的投资宝典，内容深含意义，值得广大股民反复学习、练习。尤其是读后要认真跟着去做，定能获得更好收益和赢利。

本杰明·格雷厄姆（1894—1976），“股神”巴菲特的老师，华尔街的传奇人物，被称为“价值投资之父”、“现代证券之父”、“财务分析之父”，是有史以来具影响力的投资大师。作为一代宗师，格雷厄姆的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，为沃伦·巴菲特、彼得·林奇等股王股圣所推崇。如今活跃在华尔街的数十位拥有上亿资产的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因而享有“华尔街教父”的美誉。

掌握公司的财务数据是成为一名理性投资者的必要条件。格雷厄姆用深入浅出的语言向广大读者介绍了机构投资者是如何通过上市公司财报来判断股票价值，从而提高投资胜算的，非常值得一读！
——李飞，美国特许金融分析师（CFA），金元比联基金高级策略分析师

1937年经典版的重新出版正是时候。对一般投资人来说，财务报表基本分析的重要性从未像现在这么高。
——麦克尔·普里斯，价值型基金传奇人物

格雷厄姆堪称21世纪（甚至历史上）重要的投资组合应用思想家。
——约翰·特雷恩，著名财经作家

格雷厄姆建构了股票市场的基础思考架构，近一个世纪以来，一直启发着投资界人士。
——《财智月刊》

无论你是否是格雷厄姆的信徒，无论你是否是价值型投资者，你都不得不承认股票价格必然是与其财务状况相关的。如果投资者能够对如何阅读财报有一个透彻的理解，他们就能够有的放矢，从而避免严重的错误，这也有助于人们发现潜藏在华尔街背后的价值。
——华夏基金公司

序 言
前 言
第一部分资产负债表和利润表
第1章 一般的资产负债表
第2章 借方与贷方
第3章 总资产及总负债
第4章 资本与盈余
第5章 财产账户
第6章 折旧与折耗
第7章 长期投资
第8章 无形资产
第9章 预付费用
第10章 递延费用
第11章 流动资产
第12章 流动负债
第13章 营运资金
第14章 流动比率
第15章 存货
第16章 应收账款
第17章 现金
第18章 应付票据
第19章 准备金
第20章 账面价值或净值
第21章 计算账面价值
第22章 债券和股票的账面价值
第23章 账面价值的其他科目
第24章 清算价值及流动资产净值
第25章 盈利能力
第26章 典型的公用事业公司利润表
第27章 典型的工业公司利润表
第28章 典型的铁路公司利润表
第29章 计算收益
第30章 维修和折旧比率
第31章 利息和优先股股息的安全保障程度
第32章 趋势
第33章 普通股票的价格与价值
第34章 结论
第二部分 用比率方法分析资产负债表和利润表
第三部分 财务术语

序 言
1975年春天，在我就职于共同股份基金（Mutual Shares Fund）后不久，马克斯·海涅（Max Heine）便叫我注意一家小型酿酒厂——F & M Schaefer。我永远不会忘记自己盯着这家公司的资产负债表，看见上面写着+/-4，000万美元的净值和4，000万美元的无形资产。我对马克斯说：“它看上去很便宜，它的市价
比净值低多了……典型的价值型股票！”马克斯回答道：“看仔细点。”
我查找了各种公告和记录，仔细研究了其财务报表，然而这些资料都无法说明F & M Schaefer的无形资产到底是从哪儿来的。于是我给F & M Schaefer的财务经理打了电话：“我正在查看你们公司的资产负债表。请告诉我，这 4，000万美元的无形资产到底指的是什么。”对方回答：“难道你不知道我们的广告语吗？‘Schaefer好酒，喝了第一口还想第二口。’”
那是我第一次对无形资产的价值进行分析，当然，在1975年的时候，无形资产在某种程度上被认为是言过其实的代名词，它提高了公司的账面价值，显示的是比实实在在的有形收益高得多的总收益，F & M Schaefer的股价也因此高出
了它本来应有的值。结果，我们并没有购买这只股票。
今天又有多少广告语被带到了资产负债表中呢？几十亿？或者流行趋势已经发生了改变？像可口可乐（Coca-Cola）、菲利普·莫里斯（Philip Morris）、吉列（Gillette）这些公司，它们现在都拥有享誉全球的无形资产，这些价值都没有反映在其资产负债表上吗？
本书作为本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和斯宾塞·麦勒迪斯（Spencer Meredith）合著的《像格雷厄姆一样读财报》1937年经典版的再版，其出现恰逢其时。因为我们以往的会计惯例已经或正在变得不合时宜，它正在与时俱进，以适应商业的发展。因此，对一般投资者而言（如商人和学校教师），对财务报表
进行基础性的研究分析，变得越发重要起来。
到1998年，我们的并购浪潮已进行了二十年之久，在此期间，许多知名的大型公司兼并了一个或更多的公司，这些公司的财务报表也因此变得越发难以体现其真实的价值。目前，财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board）正在研究是否要取消公司合并时在会计上采取的权益结合法；如果该方法被取消的话，资产负债表上的商誉价值将会增大。权益结合法允许公司将自己的账目和它所兼并或并购的公司的账目合并在一起，而无需列出商誉。权益结合法同时也限制了股票回购，而会计上的购买法（公司兼并或并购时采用的另一种会计方法）则允许股票回购，并要求任何形式的商誉资产应在不超过四十年时间的特定期限内予以摊销。这种记录商誉值的要求，降低了兼并费用和公司的估值水平。
美国富国银行（Well Fargo）与第一洲际银行（First Interstate）在1996年合并，他们采用的会计准则就是购买法，而最近美国大通银行（Chase Manhattan Bank）以及美国纽约化学银行（Chemical Bank）的合并，采用的则是权益结合法。在研究这些合并以及其他类似合并的进一步结果时，应该采用一致的会计方法。譬如，富国银行甚至在每年摊销高达3亿美元的商誉值后，使用现金流回购股票，并把它报告为“现金收益”，并视作常规收益，计入摊销后的每股收益。作为共同股份基金的工作人员，对那些创造了很多关联交易，并且由此引申出巨额商誉价值的行业，我们更加关注“现金收益”而非商誉价值摊销后的收益。站在投资者的角度，准确地诠释这些与会计相关的事件以及公司的行为变化，是跟上当今快速发展的市场的关键。如果投资者坚持格雷厄姆的原则，也就是总是以财务报表为依据，那么他们就会避免犯严重的错误，而没有了严重的错误，复利
的威力就能显现出来。
无论你是否是格雷厄姆的信徒，无论是作为价值型投资者，还是成长型抑或趋势型投资者，你都不得不承认股票的价格必然是与其财务状况相关的。很多时候，投资者们忽略了诸如账面价值、现金流、利息、各种财务比率这些决定普通股价值的基本数据。特别是在股市的繁荣或者恐慌时期，投资者往往都将成功的投资方法抛诸脑后。如果投资者能够对如何阅读基本的财务信息有一个透彻的理解，他们就能够有的放矢，从而避免严重的错误，这也同样有助于人们发现潜藏在华尔街背后的价值。
当今的企业全球化的步伐比以往任何时候都要快。这些企业在世界各地经销的产品，有很多是他们苦心研究几十年、花费数十亿美元打造出来的结晶。然而，他们在资产负债表上却未提及任何无形资产科目，因为这些无形资产的价值已经反映在公司的市场价格中。不过市场又愿意为一个品牌支付多少价格呢，他们这样做的目的又是为了什么呢？这些价格与这些知名品牌创造出的现金流有关系吗？世界性的大公司非常善于使用品牌价值。航空公司正在使用计算机，以找出最优的承载负荷量。管理信息系统比以往任何时候，都有助于从现有资产中创造更大的利润。由于公司的全球化进程，既可以通过直接扩展，又可以通过合资得以实现，因此知名品牌的真正价值也将成形。由此，关注财务报表的投资者们就能通过市场走势判断这些 “产品”以及“品牌”等无形资产的大致股价。
《像格雷厄姆一样读财报》最早出版于1937年，它是格雷厄姆继投资圣经《证券分析》之后的又一力作，当时的股票市场可谓是门可罗雀，投资者们纷纷避之不及。今天，情况却恰恰相反，投资者应该对其所持有股票的公司的财务报表进行全面的分析，以确保能够充分地理解公司经营的整体情况。这本手册可以让你透彻地掌握公司资产负债表（一家公司拥有多少，欠别人多少）以及利润表（公司到底赚了多少）的情况，其中也包括对其他财务报表、财务比率以及常用财务术语的讨论，这些对投资者来说都是大有裨益的。
有了这本手册，投资者将加深对收益报告、年度财务报告、最新披露的有关费用、准备金以及重新编制的收益报表等财务科目的认识。所有的投资者，无论是刚入门的初学者，还是经验丰富的行家，都可以从本书受益良多，正如我所受益的那样。按照本书所述的思路，最终你应该像购买食品杂货而不是香水那样选择股票，把注意力都集中在基本面分析上——你为牛排支付了多少价钱，为牛排的烹饪加工又付出了多少——这样你就不至于误入歧途。
有《像格雷厄姆一样读财报》常伴你左右，我相信，你一定会在股市博弈中如鱼得水、游刃有余。
祝大家投资好运！
迈克尔·F·普莱斯
第1章 一般的资产负债表
资产负债表显示的是公司特定时点的财务状况。资产负债表不可能包括1936年全年的经营情况，它仅仅是某个时间点的财务信息说明，譬如，它仅显示1936年12月31日时的财务信息。单一的资产负债表可能会对公司的过去有所提示，但是如果要了解公司的经营历史，更为明智的做法则是在利润表中进行研究，同时也可以对连续的资产负债表加以比较。
资产负债表试图显示出在一个特定时点公司拥有的资产是多少，背负的负债又有多少。公司拥有的资产显示在报表的左边，而背负的债务则显示在报表右边的上半部分。资产由公司拥有的有形资产，如持有或已经投入的货币资金，以及别人欠公司的应收款项组成，有时候也包括无形资产，比如商誉，商誉价值的确定常常带有很大的随意性。所有这些科目共同构成了公司的整个资产，其对应的数值显示在资产负债表的左端。
在资产负债表的右边则不仅显示了公司的债务，同时还包括了股东的所有者权益，如股本（非股份制公司为“实收资本”）和各种准备金等。一般而言，在生产、经营过程中所产生的债务记为应付账款，更为正式的借款（比如：向银行等金融机构的借款）则应作为未清偿的债券或票据记入账目，而准备金则像后面内容将提到的那样，有时会被当成债务的等价物，不过一般情况下，两者具有完全不同的特征。
股东权益在资产负债表右边显示为资本项及盈余项。通常人们把股东权益当做负债是因为它们表示公司欠股东的钱。把股东权益简单地看成是资产与负债之差，这样或许更容易理解。为了方便起见，在资产负债表中股东权益记到了报表的右边，这样资产及负债两边才能达到平衡。
换句话说，典型的资产负债表格式应该如下：
资产 ＄5，000，000 负债 ＄4，000，000
资本及盈余 ＄1，000，000
＄5，000，000 ＄5，000，000
实际上相当于：
资产 ＄5，000，000
减去负债 ＄4，000，000
股东权益 ＄1，000，000
在资产负债表上，总资产与总负债（把股东权益也视作公司对股东的负债）总是相等的，因为无论资本和盈余这两个科目的数值多少，它都必须使资产负债表两边的数值达到平衡。
专业解读：
1、资产负债表 (the Balance Sheet)：亦称财务状况表，可以让报表阅读者于最短时间了解特定时间点企业财务状况。
在格式上，资产负债表一般有表首、正表两部分。其中，表首概括地说明报表名称、编制单位、编制日期、报表编号、货币名称、计量单位等。正表是资产负债表的主体，在左右两边列示了用以说明企业财务状况的各个项目。在中国，资产负债表等财务报表的参考格式由财政部负责颁布和解释。
资产负债表在编制时，会把所有项目按一定的标准进行分类，并以适当的顺序加以排列。世界上大多数国家（包括中国）所采用的就是按流动性排序的资产负债表。它首先把所有项目分为资产、负债、所有者权益三个部分，资产项目按其流动（变现为“现金”的速度）性排列，流动性大的排在前，流动性小的排在后；负债项目按其到期日的远近排列，到期日近的排在前，到期日远的排在后；所用者权益项目按其永久程度高低排列，永久程度高的排在前，永久程度低的排在后。
2、财务报告：在中国，一套完整的财务报告至少应当包括“四表一注”，即资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及附注。
3、资产负债表日：是指财务报告的时点，有年度财务报告和中期财务报告。中期财务报告是指短于一年的财务报告，一般分为月报、季报、半年报等。
4、定期报告：在中国，公开发行股票上市交易的企业被强制要求在规定时间内公布其第一、三季度报告，第二季度报告即半年度报告，以及年度财务报告。其中，年度财务报告必须经有证券期货资质的会计师事务所审计。其他定期报告无特殊情况时不要求经过审计。
5、上市公司信息查询：上市公司的定期报告以及各种公告，会按照监管机构的相关要求刊载在《中国证券报》等纸质刊物上，但是，网络上的查询可能显得更为方便，我们可以通过巨潮资讯网等专业网站来获取我们需要的信息。
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