錢從哪裡來5：微利社會（著名金融學者香帥年度力作/寫給中國普通家庭的財富指南）

花錢的方式變了，賺錢的方式也得變/一本書重構你的財富觀/羅振宇“時間的朋友”跨年演講重磅首發

產品特色

編輯推薦

• 給普通人的財富指南

什麼資產最值得買？黃金、古董、保險、信託、數位貨幣，哪個能賺錢？安全嗎？房子還能增值嗎？買房的邏輯是否發生了新變化？人工智慧洶湧而來，企業頻繁裁員，我該怎麼做才不會被它取代？ ……

• 經濟金融趨勢的前沿洞察

年青一代流行“我只活一次”，要盡全力體驗人生，這為消費市場帶來了哪些新機會？房地產市場一片哀嚎，阿那亞是如何脫穎而出的？中國服裝企業為什麼能成功出海，數位科技扮演了哪些角色？ ……

• 見證20年中國家庭財富變遷

作者香帥立志要做20年研究，找出財富成長的底層邏輯，為華人家庭的財富成長提供實際有效的幫助。本書是這個20年研究計畫的第5年，前4年已經有數十萬讀者加入，歡迎你一起見證這段屬於每個華人家庭的財富變遷史。

• 好讀、好懂又好用的金融學專著

作者最擅長的，就是把專業的金融學知識講得好讀又好懂，透過大量的故事和案例，為你解讀經濟金融知識，幫你掌握財富成長的底層邏輯。

內容簡介

曾經，錢來自規模的擴張、效率的提升；而在微利社會，錢來自愛，來自情緒，來自體驗，來自四面八方的涓滴。

2023年，著名金融學者香帥研究了旅遊、房地產、服裝、人工智慧等產業，訪談了阿那亞、知衣科技等企業，在《錢從哪裡來5：微利社會》中為你寫下— —

經濟金融趨勢的前沿洞察：

在「YOLO」價值觀的影響下，消費市場有哪些機會？

品牌如何打造爆款？

房地產市場下行，企業如何轉型？

數位科技如何賦能中國的製造業與服務業？

……

與萬千中國家庭密切相關的財富觀點：

什麼資產最值得買？

房子還能增值嗎？

人工智慧洶湧而來，我該怎麼辦？

我的職業會被AI取代嗎？

……

翻開這本書，一起走上財富成長之路。

作者簡介

香帥     

本名唐涯，著名金融學者，香帥數位金融工作室創辦人。

曾任北京大學金融系副教授，博士生導師。主要研究方向為資產定價、宏觀金融、行為金融學及數位金融。

在國內外核心學術期刊發表多篇學術論文，主持許多國家自然科學基金主題研究。

《第一財經日報》廣受歡迎的財經專欄作家，著有《熟經濟》《金錢永不眠》《錢從哪裡來》《香帥金融學講義》《香帥財富報告》等暢銷書。

「香帥的金融江湖」公眾號創辦人，得到App《香帥中國財富報告》《香帥的北大金融學課》主理人。

目錄

引子_001

第一章｜ 消費價值觀：你活且僅活一次

你活且僅活一次_017

中國式YOLO _025

第二章｜ 生如夏花：品牌與爆款

一切產業都有爆款_041

生如夏花：時間的相對論_051

理性之舉：押注爆款_055

爆款有公式嗎_060

第三章｜ 房子與房子：消失的煉金術

阿那亞原來是房地產項目_075

房子在消失，房子浮現了_082

賣房子的怎麼賣好服務_092

房地產的瓷器時代_106

告別，轉身_126

第四章｜ 中國製造：在數位化服務業進化

電商改變服裝生產流程_131

服裝供應鏈被重塑_141

製造業在數位化服務中進化_150

第五章｜ 服務業工業化：數位能力

服務業工業化1.0 _155

服務業工業化2.0 _168

從賣商品到賣服務_182

更難啃的骨頭：純人力資本服務_191

第六章｜ 數位新物種：不一樣的煙火

答案正在風中飄_203

新生態演進_220

AI的附庸還是主人_235

致謝_261

前言

引子 

2006年，我在加拿大麥基爾大學唸博士，跟我的博士生導師蘇珊‧克里斯多夫森抱怨說，學金融太苦，會折壽。她安慰我，“沒事，金融學通了，豁達，容易婚姻幸福，還活得久。”

我問為什麼。她笑，「因為你知道怎麼處理預期。」當時太年輕，把這話當笑話聽。今年，我突然意識到，怎麼處理預期大概是最重要的人生問題。想明白了這一點後，就發現很多人生的答案都在金融學裡。

例如金融學裡最著名的模型之一，資本資產定價模型（CAPM），用大白話解釋，就是任何一個資產的回報率都可以分解成兩部分，一部分來自市場大盤，叫貝塔（β），剩下的是超額回報，叫做阿爾法（α）。

仔細想想，我們會發現，經營人生就像經營資產，而時代紅利或時代衝擊，就是人生最大的貝塔。順著這個線索，我把身邊所有人的故事都仔細想了一遍。我發現，在過去40年裡，我們人生的起伏都來自幾股巨大的浪潮——工業化、都市化、全球化和網路資訊化。我們今天感受到的撕裂和痛苦，也幾乎都跟這幾股力量的變化密切相?關。

工業化在2012年左右已接近尾聲，後方主要靠技術進步和產業升級。麥肯錫有個報告稱，製造業將是受人工智慧影響最大的產業之一，大部分製造業活動將被取代。

城市化已經進入尾聲。 2022年，中國人口第一次出現負增長，以大規模人口驅動的簡單城市化紅利沒有了，剩下的都是難啃的骨頭。

網路資訊化的紅利也出現了轉折點。 2021年，也就是平台治理開始的那一年，中國上網人數和人均上網時長的增速第一次同時出現下降，我們熟悉的那種「網路造富」模式也走到了盡?頭。

那全球化呢？我們不妨來看看一家企業－蘋果手機螢幕全球最大的供應商，藍思科技。 2015年上市後，藍思科技股價一路狂飆，但過去的兩年（2021—2022年），藍思的市值從巔峰的2015億元降到了目前的687億元，縮水約66%。藍思不是特例，中國A股市場25家果鏈公司的市值平均縮水了38%。

沒錯，66%和38%的市值縮水，就是我們當下面對的最大的時代貝塔——全球化碎裂成島鏈化。

「島鏈化」這個詞是我們團隊在2022年提出來的。全球化意味著一個平坦的大市場，各種要素自由流動。島鏈化則意味著這個市場被政治、意識形態等各種因素分隔，但又在經濟、產業、貿易、金融上有千絲萬縷的聯繫，牽一發而動全身。

我記得當時我們說，島鏈化時代注定是個疼痛的大時代。如果說那時候「疼痛」還是一個抽象的概念，那麼一年後，很多人都對這個詞有了微觀的具體感受。

年中的時候，一群經濟學家開會討論應該採取什麼逆週期政策防止經濟過冷到衰退，自然聊到美國的通脹什麼時候會下來，突然有人說，「哎呀，世界兩大經濟體的周期好久沒有這麼不同步了。”

何止是經濟週期呢。前一陣子有朋友從上海飛波士頓，往返經濟艙機票2萬元，耗時40小時。同樣的機票，在4年前是4000元，耗時20小時。還有，2022年，美國進口商品裡面中國佔超過40%的品類是9個，而5年前這個數字是19。

變化無所不在。

是的，這就是2023年我看到的景象：工業化、都市化、全球化、網路資訊化──這些托舉了我們人生的巨大浪潮，一個接一個，或消失減弱，或變成激蕩的狂流。沒有人能逃脫。還是那句話，時代紅利或時代衝擊，就是人生最大的貝塔。誰不是命運繩上的蚱蜢呢？

再仔細想，所有我們經歷過的各種動盪，房價、投資、就業、出口、股市、匯率……也不過都是這些浪潮變動的反映而已。而你會發現，曾被這些浪潮托舉得越高，當下我們感受到的痛苦就越深。

比如房地產行業。今年6月，我看到一份高盛的報告，說中國房地產市場是「L型復甦」。所謂L，其實就是說預期很高，然後狠狠地從這個預期上摔了下來。人類的預期都是歷史的產物。就像在金融模型裡，預期報酬率都是根據歷史資料估算出來的，一旦市場發生結構性的變化，模型就會失敗。

所以，時隔多年後，想起我導師說的那句話，“金融學通了，豁達……活得久……因為你知道怎麼處理預期”，我忽然明白過來，她是在跟我說— —金融學通了，就會明白，預期是用來調整的。因為預期穩定的前提是“市場處於穩態結構”，一旦市場發生結構性改變，預期就會失敗。而這，正是我們看到的當下：

當時代發生結構性變化的時候，基於歷史的預期就成了包?袱。

2023年初夏，我和兩個朋友夜遊西湖， 聊到對未來經濟成長的判斷。我問：「經濟下行還會持續嗎？」朋友笑了，說：「你問這個問題時已經預設了一個基準。不管這個基準定在1992年還是2001年，都是過去的年份。可是， ”他指著正在岸邊湧動的湖水，“這才是當下。”

未來，應該以2023年為新的基準。

當時我的腦子裡像有一道閃電，刺破了這一年看到、聽到的很多小現象：大房企老闆說，現在幾百萬元的單都親自出馬；基金研究員看企業的時候，把抗風險能力放第一位，短期獲利更重要；居民提高儲蓄率，年輕人提前還房貸……這些細碎的小事忽然在我腦子裡串成了一條完整的線索。

身體總是比意識更誠實。其實我們已經不知不覺地在行動中改變了預期，只是還沒有形成更普遍的共識——過去40年裡的所有歷史貝塔，都已經發生了結構性變化。我們需要新的模型來做新的預期。

這是2023年7月29日「共潮生·香帥年度財富展望2023」的開場文稿。後面兩天，我收到無數人的信息——有一直懷念改革開放時代的50歲體制內精英，有一路狂奔、最近陷入迷茫的40歲創業者和企業高管，也有正在人生上坡路上摸索爬行的30歲白領…

幾乎所有人都跟我說，“當時代發生結構性變化的時候，基於歷史的預期就成了包袱”，“未來，應該以2023年為新的基準” 。這兩句話很是醍醐灌頂，把這幾年像迷霧一樣的糾結困惑給捅破了。但是，他們又問，以2023年為新基準的這個新預期，應該落在哪裡？

是啊，新的預期該落在什麼地方，才能像我導師說的「豁達」又「活得久」呢？我把自己過去4年寫的《錢從哪裡來》系列重新讀了一遍，這才發現，很多「向前望」的答案都在「回頭看」的一路痕跡裡。

2019年的關鍵字是高垂之果。經濟成長放緩，隨手可得的低垂之果已被採摘殆盡，剩下的更多是高垂之果。

2020年的關鍵字是K型分化。科技與金融的馬太效應讓社會趨向中間層消失的K型分化。疫情衝擊下，社會分化持續加?劇。

線上試讀

爆款有公式嗎

每個人都可以有，也需要有一個被看見的15分鐘。可爆款不是玄學嗎？

「需要」有用嗎？

在一個數位主導的世界裡，爆款其實不是玄學，而是機率。機率不是確定性，但可以被修正、改進。

很明顯，任何爆款之所以出現，真正扮演決定角色的是產品本身。而當下的情況是：供給端飽和，同質化競爭；需求端則總量萎縮，價值多元化。所以，沒有「創新」「創意」的產品，幾乎沒有立足之地。

1940年代，熊彼特提出過創新的5種方式：

1.採用一種有革命性創新的新生產方法；

2.採用一種新產品/研發產品新特徵；

3.開闢一個新市場；

4.控制原料或半製成品的一種新的供應來源；

5.實現一種新的組織形式。

要承認，受體制、文化、經濟實力等各種因素影響，對於中國的絕大部分個體來說，「採用一種有革命性創新的新生產方法」和「控制原材料或半製成品的一種新的供應來源」是相對困難的。而另外幾種創新方式，能做好其中之一，或是做出組合，都可能產生新機會。更何況，現在供給面雖然“卷”，但創新度並不高，而需求側就像第一章討論過的，也在發生重大變化。

所以，對許多新進場的人來說，這未嘗不是重新洗牌、逆天改命的機會。

創新組合牌局

在中國遊戲界，米哈遊是神蹟般的存在。

2023年，它的3個創始人──蔡浩宇、劉偉和羅宇皓，身家分別是553.5億元、305.1億元，以及288.9億元。這一年，他們都36歲。

時間往前回退3年。 2020年9月28日，《原神》上線，當月以2.45億美元的流水拿下全球手遊排行榜第一名。接下來3個月，《原神》繼續瘋狂吸金，當年收入90億元。此前，騰訊、網易是中國遊戲界的雙巨頭，而在《原神》問世之後，有人認為「三巨頭」時代已經開啟。到了2023年，不管是營收還是利潤，米哈遊都穩居業界第三，尤其在利潤這塊，已經追網易追得很?緊。

更神奇的是，米哈遊只做二次元，相對是小領域。根據劉偉的說法，就是“萌系移動遊戲”，“要解決宅男的需求” 。而且，手遊研發是個超「卷」的市場，一款遊戲能殺出來成為爆款，極不容易。但米哈遊只要一出遊戲，基本上就是通吃全球市場的精品爆款。例如， 2023年4月底上市的新遊戲《崩壞：星穹鐵道》，上線首周下載量就達到了《原神》同期的1.6倍，並在5月登頂中國手游出海收入榜和飆升榜雙榜首，上線3個月累計收入約5億美元。

換句話說，米哈遊的爆款，是硬碰硬地靠產品驅動的。如果依照熊彼特的架構分析，在5個創新方式中，米哈遊佔據了2個：新市場與創新產品－在二次元這個新市場裡，做出了跨平台相容的3A級遊戲。

2011年米哈遊成立的時候，二次元在中國還是非主流次文化，市場上供給極少。但到了2022年，中國二次元內容產業的市場規模已經達到662.1億元，全球則是260億—280億美元——在這個意義上，米哈遊的爆款製造，新市場功不可沒。

不過，中國遊戲製作領域向來很“卷”，光靠一個新的二次元市場，企業很難長期立足。 《原神》之所以火爆全球，也在於產品層面的創新：它是一個跨平台相容的3A級遊戲。

3A級，指高成本、高體量、高品質。玩家口中的3A級一般都是Dota 、《星海爭霸》這樣的國外遊戲。因為成本高、難度大，中國的3A遊戲鳳毛麟角。

跨平台相容也是個問題，要確保不同語種、不同設備，例如電腦、手機，都可以玩，對技術和營運要求都很高，也很少有遊戲能做到。

但《原神》居然魚和熊掌得兼：長達3年、耗資7億元的研發，700人的研發維運團隊，2022年每6週就更新一次版本，從電腦到智慧型手機、 遊戲主機，從Windows到iOS、Android，跨平台無縫對接。

米哈遊當然是這種「創新組合牌」中可遇不可求的頂流。但新產品（新產品特徵）、新市場和新組織形式，企業選定了其一，或者其中幾個做組合，都可能提高出爆款的機率。

例如當年鐘薛高的“厄瓜多爾粉鑽”，就是產品特徵創新。將全球稀有的粉紅巧克力加入雪糕當中，既可以增加視覺、味覺體驗，也可以製造話題，加速傳播。

再例如義烏一家企業，它的數位紡織印表機能把彩色墨水直接印到十字繡上。這項新技術使該企業在半年內產值成長了3倍，利潤成長了2倍。

我們再仔細想想，「得到」這樣的企業，其實也是在技術和社會變遷的過程中，找到了一個細分的新市場。這個新生態不僅長出了“得到”，還滋養出了不少新的商業模式。

所以，我們總是要相信，每塊烏雲都鑲著金邊。

速度與數量原則

除了產品創新之外，想提高爆款出現的機率，還有一條路徑：加速，鋪量。

瑞幸、Tims、星巴克、挪瓦、Manner、庫迪、幸運咖等連鎖咖啡品牌，為了打造爆款，基本上都保持著每個月至少上新1—2款的節奏。上新速度快意味著口味更多，爆款的機率自然更高。

類似的還有以希音（SHEIN）為代表的快時尚服飾品牌。 SHEIN「小單快返」的柔性供應鏈體系，本質上就是既靠量也靠速度去對抗機率。根據SHEIN官網介紹，每種款式它們最開始只生產100—200件，先拿到市場上去試。如果某個款式很受歡迎，它們再靈活、快速地回應需求——獲得回饋，優化迭代，用速度、數量去提高出現爆款的機率。

我看到一個有趣的現象──這個「以量取勝」的邏輯，在2023年的電影市場上表現得特別明顯。

問兩個問題：

1.你今年看了幾部電影？

很抱歉，我的答案是0，拉了全國的後腿。截至10月17日，2023年前3季全國人均觀影2.42部，相較於2019年的3.25部（全年），下降了25.5%。