錢從哪裡來：中國家庭的財富方案（羅振宇2020年跨年演講推薦書目）

香帥新作，幫助一般中國人清晰未來財富羅盤，打造家庭財富解決方案。本書用宏觀、產業、城市、資產四大角度，為你錨定財富容器與載體，找到財富的邏輯。每個人也可以找到適合自己的財富解決方案。

產品特色

編輯推薦

1. 香帥新作，幫助一般中國人清晰未來財富羅盤，打造家庭財富解決方案。
2. 財富只是結果，前提是「人」 「資金「」的正確決策。本書用宏觀、產業、城市、資產四大角度，為你錨定財富容器與載體，找到財富的邏輯。
3. 不論出身，不分階層，正如“每粒種子都可以找到適合自己的土壤”，每個人也可以找到適合自己的財富解決方案。本書用通俗的語言、詳實的資料、生動的案例、有系統地研究，為你解析：2020年，我們如何撬動財富。

內容簡介

本書將“財富”分為“宏觀、行業、城市、資產”四大板塊，根據100個“財富相關的小問題”，按照“人生錢”和“錢生錢”的邏輯，回答了做什麼職業，入什麼行業，在哪裡賺錢，以及投什麼，什麼時候投等具象問題，所有的問題都是現實中的真問題，也都是讀者關切的個人財富問題。

基於數據、案例和田野研究中發現的結論和現象，從「關己」的角度來詮釋2020年中國的財富格局的理解。真正從一般百姓的視角，在不同的時間節點，回答關於個體家庭財富增長的基本問題。打造普通人的2020財富解決方案，是為千萬普通人寫的「財富年鑑」。

作者簡介

本名唐涯，知名金融學者，香帥數位金融工作室創辦人。原北京大學金融系副教授，博士生導師。

主要研究方向為資產定價、宏觀金融、行為金融學及數位金融。有多篇學術論文在國際國內核心學術期刊發表，主持許多國家自然科學基金主題研究。 《財經日報》廣受歡迎的財經專欄作家，著有《金錢永不眠》等暢銷書。

「香帥的金融江湖」公眾號創辦人，得到App「香帥的北大金融學課」主理人。

目錄

序    你的朋友，你的羅盤

章   高垂之果 001

第二章   林間有兩條路015

第三章   位置決定命運069

第四章   遇見房產轉角117

第五章   在恐懼中貪婪165

尾聲  上坡路和下坡路不是同一條路 213

致謝   217

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從低垂之果到高垂之果

很少人意識到，從2013年到2019年是中國經濟發展歷程中的一個「中間層」。

2013年之前，中國的高速成長來自兩種力量：「都市化」與「全球化下的工業化」。數億農民進城，城市快速擴容，撬動了龐大的基礎設施工程和房地產市場；以珠三角和長三角為核心的中國製造崛起，成為全球產業鏈上關鍵的一環。

仔細想想，中國家庭財富的快速累積集中出現在2000年後，主要是房產價值的增加和可支配收入的成長。從2000年到2018年，中國房地產的市值從23兆元上升到321兆元，增加了近13倍。中國的人均可支配所得（主要來自薪資和經營性收入）從3,721元漲到2,8228元，累積漲幅也達到近660%。這兩種財富來源對應的，正是「都市化」與「全球化下的工業化」兩種力量。其中，全球化是動因，工業化是主導，都市化則是工業化的載體。

事情在2012年到2013年悄悄起了變化。 2012年，工業部門的就業人數佔全國就業人數的比例到達。此後，這個比例拐頭下滑。從全球經驗來看，這個拐點意味著工業社會的結束，之後人和資本會離開工業，流向服務業，完成一個結構性的轉型。 2013年，下滑的工業部門的就業人數與其他幾項指標完成了交叉確認，這意味著我國的工業化基本上完成，持續穩定的經濟成長需要從工業化驅動轉入服務業驅動的模式。

2013年，中國的房地產價格出現大分流：先前大中小城市普漲的局面結束。在對大城市房價進行各種約束的情形下，大城市領漲、大中城市跟漲、小城市微漲的態勢逐漸成形。這一趨勢映射了以「鐵公基」（鐵路、公路、機場、水利等基礎設施建設）等固定投資為主的城鎮化的基本結束。由於服務業對人口密度和品質都有更高的要求，中國進入以大中城市為載體的都市化2.0階段。

換言之，從2012年到2013年，中國財富累積的兩股驅動力都進入了過渡變化的時代—房產價值普漲的時代結束，分化分層漲跌波動將成為常態。收入的成長則不再只依賴工業，而是來自不同的行業和部門。 2013年，充滿低垂果實的時代已經結束，以後，我們需要努力伸手去夠那些高垂之果。

2019—2020年：中國進入萬元美金社會

即使按照悲觀的預測，2019年中國的人均GDP（國內生產毛額）也一定會超過1萬美元。在全球的財富演變歷史中，「萬元美金社會」（指人均GDP達到1萬美元以上）是一個充滿化學反應的「逢魔時刻」。

這是一個國家或地區財富隕落和躍升的分界點：像日本、韓國和中國香港等國家和地區順利突破萬元美金的階段持續向上的，都順利成了高收入國家或地區。反之，像墨西哥、土耳其和阿根廷等國家則在萬元美金左右掉頭向下，落入了中等收入的陷阱。和這個分界點相連的，是整個社會的「轉型」。

在《工業化與經濟成長的比較研究》（Industrialization and Growth:A Comparative Study）一書中，著名經濟學家霍利斯‧錢納裡（Hollis Chenery）等人論證了消費結構與經濟發展階段之間的關係：當人均GDP超過1.1萬美元時，經濟體進入後工業化階段，轉入“中產階級社會”，對人口集聚、人力資本品質要求更高的服務消費業開始佔據主導地位。

所謂中產階級社會，有很多種詮釋。依照瑞士信貸研究所給出的全球標準，個人可支配年收入為1萬美元以上的，屬於中產階級，一旦中產階級佔據城鎮一半左右的人口，一國就會開始具有中產階級社會的特徵。依這個定義，2019年，中國的中產階級達到1億個，以一家平均4口計算，中產階級的人數接近4億，佔城鎮人口的近50%，而且還在快速成長中。換言之，和萬元美金社會一起到來的，是中產型的中國社會，從產業結構到消費偏好和消費結構都會發生巨大改變。和這種社會相適應，中國的人口也加速向大城（都）市聚集。

從2019年到2020年，中國成長的「過渡期」將會結束。在未來10年，我們將躋身人力資本密集的高收入經濟體行列—以大中城市為載體的城市化會成為主導，高端製造業的發展和服務業的升級將成為主要表現形式。

與這種趨勢一致的是，與百姓息息相關的職業選擇、城市興衰、房價分化，都呈現出和前工業化時代完全不同的面貌。而這些，正是影響百姓財富累積的基本要素，也是尋找「錢從哪裡來」這個直白、讓人焦慮，也根本的問題答案的核心底層邏輯。

站在2019年到2020年的轉折點上，我們忍不住要追問，在一個增長和消費邏輯完全不同的萬元美金社會，在一個服務型城市化主導的時代，在一個技術變革和國際格局遷移的時代，一個普通人的財富之路究竟該怎麼走？職業選擇會出現哪些分水嶺？人力資本的成長和房產的價格會出現哪些變化？資產的價格又會如何波動？

這些關於「財富」、關於「錢從哪裡來」的問題，我將在下面的章節裡一一給出答案。

在一個普通人的財富累積過程中，職業選擇是重頭戲。全球一般人70%以上的財富來源是勞動所得。

站在2019年到2020年的轉折點，兩個關鍵字讓職業選擇變得更晦暗也更光明：個叫人工智慧，第二個叫萬元美金社會。一方面，以人工智慧為核心的技術變革會使具有可編碼、可重複性勞動特徵的職業快速貶值。這些職業就像希臘神話中勞而無功地推石頭上山的西西弗斯一樣，成為「推石頭型」職業；另一方面，中國即將跨進萬元美金的中產階級社會，「怕死、愛美、孤獨」的消費趨勢創造了更多有長期複利效應的「滾雪球型」職業機會。醫生、人工智慧工程師、心理諮詢、寵物醫生、美甲美睫師……這些學歷門檻迥異，但是技能提升更依賴長期累積進化的職業來到這個時點的聚光燈下。

每一顆種子都會找到屬於自己的土壤。如何在這個轉折點上找到符合自身禀賦優勢的「滾雪球」賽道，我會在第二章詳細解答。

如何選擇城市？這是人們在思考財富問題時經常忽略的問題。

一個人所在的城市，決定了他的生產效率、收入以及福祉。 30年前從同樣的起點出發，到了2019年，北京人的年收入是廣西南寧人的兩倍，資產價值是其6倍。不管是逆襲成功的普通人，還是當下耀眼的明星企業，看似迥異的財富軌跡背後，都書寫著清晰的城市選擇之路。

在第三章，我從未來中國城市發展的基本法則出發，介紹人們如何「用腳步測量土地」。過去短短幾十年，我國數億人選擇從“村”到“城”，城鎮化成為中國百姓脫離貧困的槓桿。而當下，數億人選擇從小城向大城匯聚，這成為萬元美金社會繼續往上突破的槓桿。人們之所以向大城市聚集，背後是清晰可見的經濟法則。在大城市裡能夠找到更高的「價值」—「知識外溢」及「專業化溢價」等財富創造能力清晰可見。

2019—2020年，在我國大城市規模溢價凸顯的同時，許多小城鎮、鄉村同樣擁有機會。大城市、小鎮、鄉村之間，呈現合作博弈的局面。目前大城市單位面積發展工業的機會成本大幅增加，許多小城鎮成為大城市規模溢價的受益者。許多鄉村正被平台企業連結城市網絡，享受大城市市場規模帶來的財富機會。

擇一城以定財富，可逐浪大江奔流之向，可心安大江福澤之所。

「勞動是財富之父，土地是財富之母。」和土地相連的房產是人們財富的主要來源。尤其在中國，房產佔家庭財富的比例遠超過了一半。過去20年是中國房地產的“黃金時代”，一線城市核心區域的房價上漲10多倍，二、三線城市的房價也漲了不少，投資收益遠遠超過其他資產。

2020年，中國樓市迎來根本轉折。中國的都市化模式進入拐點，人口的流動方向由從農村到城市變成了從小城市到大城市，中國的人口集中度將會不斷上升。人口流動趨勢的變化映射到樓市的分化上，就是中國的房價將從普漲時代逐漸進入分化時代。

如何才能選出具有投資價值的房子？關於這個問題，第四章給了答案。

這個問題本質上考驗的是人們對房產價格邏輯的理解。房地產作為一種資產，其價值等於未來所有租金的現金流折現。未來的租金，則取決於房子對未來人們需求的滿足。

2020年，站在萬元美金社會的轉角，中國人的時間在變貴，對氣候更加挑剔，對優質的教育資源更加嚮往。這些變化讓房子的區域變得更加重要：房子和企業、基礎設施的連結度更加重要，適宜的氣候更加重要，附加的優質教育資源更加重要。落實到具體的房地產投資策略中，需要考慮連結度、氣候和附加的優質資源這三者的交集。同時，要記住“物以稀為貴”，只有供給彈性小、複製成本高的房子，才是投資價值的房子。

職業、城市和房產都是拐點上的“長期趨勢”，它們告訴了我們2020年後“錢往哪裡去”。除此之外，一般百姓更關心的是高流動性的金融資產價格在2020年究竟會通往哪條路。

2019年的經濟情勢與資產價格走勢，可歸納為：經濟觸底不反彈，資產價格逆境反彈。人們的體感是經濟上經歷了一場寒冬。然而，包括股票、債券、房產、匯率在內的四大類資產價格，卻走出了穩中有漲的反彈行情。

為什麼資產價格會背離經濟發展？ 2020年，我們該怎麼進行資產配置？這是第五章試圖回答的問題。

經濟與資產價格背離，原因在於經濟政策的轉向與悲觀情緒的消散。從國內看，在經濟持續下行的背景下，穩定成長被放在更重要的位置。財政和產業政策先後發力，貨幣政策因為豬肉價格帶動的CPI（消費者物價指數）上漲而按兵不動，利率只有小幅下調。從國際來看，中美貿易摩擦帶來的衝擊波慢慢消散，市場意識到中美競爭的基本格局將長期存在，過度悲觀的情緒開始消散。

2020年，內外環境將進一步改善。 「L形」的國內經濟成長將停止下滑，暫時性地探底，來到期待已久的L形的水平地帶。對外，資產價格已經反映了中美貿易摩擦的長期化和常態化，而且近期將有所緩和。 2020年，全球經濟發展將進一步放寬，各國政策將進一步寬鬆，利率水準將進一步下降，貨幣供給將進一步增加。中國資本市場的情緒將告別恐慌，回歸理性。中國資本市場的整體表現將位於全球前列。

2019年，花蕾在寒風中孕育。 2020年，冬雪將融，花朵將綻放。