透析财报 挖掘十倍牛股

高效的财报阅读方法：如何从浩如烟海的数据中挖掘与投资最相关的信息
独创的核心选股工具：通过收入和利润增长率的四个象限、十六种变化锁定目标
详尽的实战分析案例：万福生科的造假分析、贵州茅台的数据支撑、乐视网财报谜团的新解、facebook等互联网公司的估值方法……
真实的投资心得分享：在2007年高点入市，缘何还能获得可观收益
在股市中，没有一种绝对的方法保证你赢，但我们终究需要一种方法来指导投资，在这个充满变数的股票世界里，获得财富的持续增长。不用惧怕庄家内幕，不用担忧政策风险，我们所能做的是建立自己的股票投资思想体系和操作框架系统，独立于自己的情绪。比别人更善于思考，更善于运用财务工具和财务数据，在不确定中寻找很大概率的确定性投资，实现规律性盈利，这样，我们才能比别人走得更远一些。

冯涛，清华大学工商管理硕士，高级会计师，中国注册会计师，英国特许公认会计师ACCA，目前担任北京首创股份有限公司，（股票代码600008）财务总监。

作为价格信号传递最有效的市场之一，股票市场的各种波动将“价格围绕价值波动”的基本规律演绎出千姿百态。而作为上市公司价值中枢的财务分析，向来是价值投资者们不可或缺的基本功。本书作者作为有着上市公司CFO履职经历的实战型专家，对公司财报、投资价值以及市场波动等方面的观察与研究，更值得广大投资者学习和思考。
——《首席财务官》出版人兼执行总编辑田茂永

对大多数人来说，股市的涨跌是神秘而不可预测的。对股市的判断要靠直觉和经验，同时更要靠调查和分析。本书从2015年的股市风云说起，引出股票投资的问题和盈利要素以及如何分析选择股票。配合代表性的案例，丝丝入扣，娓娓道来，在讲故事的同时说明深刻的道理，让人倍觉轻松。
——ACCA北京代表处首席代表于翔天

本书以财务数据为线索，挖掘上市公司的投资价值。分析方法经典，指标选择精要，讲解翔实，专业而不晦涩，能够做到融会贯通，确是一本难得的回归价值投资理念的诚意之作。
——中信证券股份有限公司董事总经理高占军

数字是天使的语言，掌握了它就能看透天机。本书立足于实战，揭示了如何用财务数据透析股价长期波动的内在规律，让读懂它的交易者们能够把握自己的命运，不怕报表出老千，我命由我不由天。
——雪球人气用户、《百箭穿杨》作者小小辛巴

江湖传言，股市七亏二平一个赚。多数人败在一个“炒”字。炒家，将精力放在了揣摩亿万交易对手的情绪变化上，并试图掌握这个情绪变化带来的价格波动，很难说这是一个正确的方向。本书作者用他丰富的实践经验，指出了另外一条人烟稀少的赢家之道：着眼于企业，通过对财报关键数据的理解，挖掘出未来牛股。如果你想了解赢家之道，这本书值得一读。
——雪球人气用户、《手把手教你读财报》作者唐朝

赞誉
前言
第1章探寻股价的变化规律/1
1.1股海沉浮，总有逆市而行者 1
Contents
1.2那些无关牛熊的绩优股 4
1.3股票投资的三个问题和三个盈利要素 7
1.3.1 股票投资的三个问题 7
1.3.2股票投资的三个盈利要素 1 8
1.4财务数据和股价变化的关联性：以环保行业为例 21
第2章影响股价变化的核心财务指标分析，29
2.1 影响股价的实质性财务指标 33
2.1.1 收入和利润的去伪存真 33
2.1.2收入的实质分析 38
2.1.3利润的实质分析 47
2.2影响股价的辅助性财务指标 57
22 1 净资产收益率／总资产收益率——研究
投资盈利能力 57
2.2.2毛利率——研究竞争地位 60
223资产负债率——研究风险和融资能力 61
2.2.4经营性现金流——研究企业利润成色 64
2.2.5预收账款和应收账款——研究利润
的蓄水池和风险池 65
2.2.6．商誉——研究利润下滑风险 67
227同业财务指标比较——研究公司的竞争地位 71
2.3影响股价的辅助性管理指标 74
2.3.1 行业基本面和企业基本面——研究企业发展的背景 74
2.3.2技术的研发能力——研究企业发展后力 76
2.3.3业务的专一性——研究公司的风险和机会能力 77
2.3.4管理层——研究企业发展的基石 79
2.3.5商业模式——研究企业估值的乘数 82
2.3.6主要客户——研究公司收入增减的异常 83
2.4新经济模式下的股价影响因素 86
2.4.1 乐视网受质疑的成长 86
2.4.2 Facebook的估值变化 91
第3章选股关键工具——收入和利润增长率的1 6种变化／95
3.1第1象限：收入增长且利润增长的公司 97
3.2第II象限：收入下降但利润上升的公司 100
3.3第…象限：收入下降且利润下降的公司 1 01
3.4第Ⅳ象限：收入增长但利润下降的公司 102
第4章投资的道和术／111
4.1选股 1 1 1
4.1.1 白马股的选择——持续稳定增长的股票 1 13
4.1.2黑马股的选择——业绩转向的股票 118
4.1.3烈马股的选择——资产重组的股票 1 23
4.2投资时点 135
4.3不断调整的股价估值体系 1 36
4.4严格执行交易纪律 1 37
4.5投资心态 138
4.6熊市的脱困之术 139
4.6.1止损，减仓，空仓 140
4.6.2自救 142
4.6.3坚持 147
第5章案例分析——如何从格力电器年报挖掘投资信息／1 48
5.1重要提示、目录和释义 149
5.2公司简介 149
5.3会计数据及财务指标摘要 1 49
5.4董事会报告 149
5.5重要事项 149
5.6股份变动及股东情况 1 67
5.7董事、监事、高级管理人员和员工情况 1 67
5.8公司治理 167
5.9内部控制 167
5.10财务报告 167
5.10.1 资产负债表 167
5.10.2利润表 171
5.10.3现金流量表 172
5.11备查文件目录 184
5.12对格力电器的整体分析 184
5.12.1 收入和利润分析 184
5.12.2辅助性财务指标 188
5.12.3辅助性管理指标 189
5.12.4收入和利润增长率分析 191
5.12.5投资价值判断 192
后记／195
参考文献／197

我是个普通的财务人，毕业后从事财务工作有18个年头了，从一名普通的出纳做起，经过了一年年的磨砺，直到今天，担任着一家上市公司的财务总监。财务人的苦与累我都经历过，考证、评职称等硬件要求逼着人不断学习，我陆续考取了注册会计师、注册税务师、英国特许公认会计师（ACCA）、高级会计师等资格。一路走来，从最早对会计烦琐而寂寞的工作产生过困惑、退缩，到今天高度认同这项工作的价值，财务工作绝不是简单的传统意义上的记账，而是有其丰富的外延和内涵，对企业的价值可能大到难以估量的程度，同时对个人理财、家庭财富增长也有着极其重要的作用。
我也是个普通的股票投资者，入市是在2007年最疯狂的高点，懵懵懂懂就经历了每天财富消失10%的极度焦虑，很长时间状态不好，在极度困惑中寻求解答。看过江恩、波浪、通道、K线等书籍，每种理论都有道理，都有实证，但可能是每个人领悟点都有所不同，我简单应用下来也没取得好的成绩；也通过财务分析笃定全仓选择了一只股票，但心态不成熟，稍一震荡就轻易放弃了这只后来两年内股价实现十倍增长的优质股，正是这些经历，让我开始思考如何投资，如何构建自己的投资体系。凭着对财务数据的理解，我慢慢摸索着如何透过财务数据看一个企业的昨天、今天，甚至预测明天，并逐步形成了自己相对成型的理念，遵其执行，到今年上半年取得了尚可的收益。此书是我对财务和投资的一点点心得与体会，拿出来与大家分享。
本书第1章从贵州茅台等绩优股股价变化、十家环保类上市公司股价变化与财务指标变化之间的联系，初步引出利润和股价变化的核心联系和主要逻辑，分析拥有股价持续上涨潜力股票的特质。第2章，从影响股价的实质性指标（收入和利润）、辅助性财务指标、辅助性管理指标着眼，并结合实例，分析各项因素的实质性变化和相应的股价变化，同时也对新经济模式下互联网公司如乐视网、Facebook的价值进行了分析。第3章，提出核心选股工具，
“收入和利润增长率的4个象限16种变化”，收入和利润的不同变化，间接反映了企业的生存状态和未来发展趋势，对股票投资直接判断其价值。第4章，是我理解的投资之道和术，如何选择白马股、烈马股和黑马股，如何在熊市脱困。第5章，实例分析，对格力电器2013年和2014年年报进行对比分析，相对系统地进行财务分析和价值分析，初步推断其未来价值走势。
本书的一个特点是最新实例复盘，主要是2015年上半年实例，依据上市公司年报、公告中的财务数据，结合投资整合分析，提出财务数据和股价变化之间的逻辑关系，大胆分析求证，小心推演逻辑。既有汉能薄膜发电、东芝公司、绿大地、万福生科的财务造假分析，也有贵州茅台、格力电器、云南白药、科大讯飞、三川股份长期稳定成长背后的财务数据支撑；既有中国中车、龙头股份股价暴涨的并购重组财务影响，也分析质疑了乐视网的财务数据问题，并从较长时间周期验证财务数据和股价变化的逻辑关系。
在股市中，没有一种绝对的方法能保证你赢，但我们终究需要一种方法来指导投资，在这个充满变数的股票世界里，获得财富的持续增长。不用惧怕庄家内幕，不要担忧政策风险，这些我们无法控制，我们所能做的是建立自己的股票投资思想体系和操作框架系统，独立于自己的情绪。比别人更善于思考，更善于运用财务工具和财务数据，在不确定中寻找最大概率的确定性投资，实现规律性盈利，可能使我们走得更远一些。我理解的投资之道是公司大势为重，所在的行业和公司自身价值判断最重要，公司增长趋势的概率性判断比单纯的买卖点更重要；术也需要揣摩提升，战术的安排，盈亏目标的设定（止盈和止损），增减仓安排，投资心态，操作频率的控制等。我的这些感受还很肤浅，还不够成熟，如果能对投资者有些许的帮助，不胜荣幸。
在本书的出版过程中，机械工业出版社华章公司的华蕾编辑曾给予很大帮助，在此，作者对出版社和华蕾表示衷心感谢。
由于作者水平有限，书中难免存在一些不妥之处，敬请大家批评指正。
冯涛
2015年9月