谁给黄金定价？

30多年前金价是每盎司35美元，2003年前是400多美元，2011年前冲上过1900美元，之后几年回落到1200美元上下。

同样的黄金，价格为何会相差这么多？

是否古老而稳健的储值手段也遭遇到了期货市场的泡沫侵袭？

黄金定价本身有什么密不可宣的内幕？

神秘五巨头的黄金密室定价内幕与操纵丑闻是如何被发现的？

有“经济沙皇”之称的格林斯潘为何能霸占美联储主席一职二十年？

作为全球重要的黄金生产国和消费国，中国能否在其定价中占有一席之地？

《谁给黄金定价？》

因为黄金的特殊属性，自古以来黄金就成了财富的象征。黄金告别了大航海中的“黄金时代”，和英镑金本位关联的“白银时代”，以及布雷顿森林体系的“青铜时代”后，在被赶入商品圈子后就不得不进入竞争残酷的“黑铁时代”。当黄金价格制定离开了国家的力量被重新推入市场后，更戏剧化的局面出现了：30多年前金价是每盎司35美元，2003年前是400多美元，2011年前冲上过1900美元，之后几年回落到1200美元上下。

如今，在距离“断崖式下跌”数年后，已经没多人少人仍把ETF（交易所交易基金）看作是导致金价大跌的元凶，而是认为它已经成为支撑市场的希望。基金虐市千万遍，市场待其如初恋，投资者总是健忘的，或者说是现实的。

本书分为八个章节，以讲故事的形式穿起黄金定价权变化的来龙去脉。其中前三章讲黄金定价历史上的三个重要的阶段，在布雷顿森林会议上，凯恩斯与怀特的较量，实际上是英美两国国力的较量；第四章到第六章讲黄金密室定价的内幕和改革的进展，以及黄金定价的走向和趋势；第七八两章则分别从供给和需求的角度对黄金定价做出分析。

值得注意的是，近年来“中国大妈”成为全球黄金消费主力的时候，黄金定价权也正在经历将近一个世纪以来重大的一次变革。作者作为新华社驻伦敦的首位大宗商品记者，对黄金定价权进行了六年多的跟踪报道和研究，完成了大量采访和调查，因此对黄金这种特殊商品的金融属性有着独特的认识。而本书，则是作者首次对黄金定价之谜做出详细系统的解读。

王亚宏，新华社高级记者，瞭望智库研究员。历任《参考消息》头版要闻编辑和《新华社》伦敦分社新闻副主管。

从千禧年进入燕园，开始一头扎入大宗商品研究领域，就再未离开。这期间眼看超级牛市起高楼，眼看熊市漫漫楼塌了。

因工作原因游走于国内外各大金融机构之间，广泛交结分析师、交易员，尝试在他们的言语中将“金钱永不眠”的金融业层层剥离。经过驽马十驾般的多年尝试，对大宗商品领域的理解虽不能像行业标兵那样做到游刃有余，但自以为至少像卖油翁那样混了个手熟。

于是腆脸在《中国黄金报》《中国证券报》《财经国家周刊》等媒体的专栏上发表文章，讲述对大宗商品市场的一孔之见，并聚沙成塔成就本书，权当愚者千虑的见证。

导读黄金定价的秘密

第一章全球市场与黄金的好时代

虽然那些黄金的忠实拥趸总爱强调黄金作为财富象征根红苗正的历史，但事实上黄金在普遍意义上拥有这种地位也不过500多年。因为在那之前无论在中国还是欧洲，黄金数量其实都很有限，主要作为装饰用途，地理大发现后由于资源丰富的美洲的加入，才开启了全球性黄金流动的大门。

1.读着游记找黄金

2.葡萄牙的进击

3.发现美洲：哥伦布的失望之情

4.暴力打破“黄金国”大门

5.黄金诅咒笼罩伊比利亚

第二章镶上金边的米字旗

作为经济学诞生地的英国，自然不想重蹈西班牙人遭受“黄金诅咒”的覆辙。他们也不会做出像西班牙人那样用关国王人质的房间来衡量黄金的事情，而是一直在努力建构将英镑与黄金直接挂钩的严谨货币体系。因为他们深知当英镑随着英国的殖民扩张流向全球后，维持货币价值相对稳定，对于整个国家从长远看都是非常必要的。在这种思路下，英国人创造出金本位制，给日不落帝国遍布全球的米字旗镶上了一道金边。

1.牛顿爵士的贡献

2.“针线街的老妇人”打理金本位

3.“功勋战士”的谢幕

第三章从大萧条到布雷顿

一战后，有能力掌控黄金价格的国家已经换成了美国。19世纪中叶的西部淘金热为美国积累了大量的黄金，19世纪末美国在经济规模上也超过英国成为世界第一经济强国，并通过美西战争开始组建、规划属于自己的世界格局。不过在世界格局中，刚刚壮大起来的美国还只有一颗兔子般的心脏，一遇到惊吓就又迅速缩回到“门罗主义”所涵盖的美洲范围内。一战后的巴黎和会上美国放弃了规划世界的构想，其中包括控制黄金的机会。不过美国人也没有遗憾太久，在不到30年后建立起的布雷顿森林体系中，美元成了黄金的正式标的物，35美元等于一盎司黄金的公式也被人们熟记。

1.淘金热与西部大开发

2.大萧条下的“地方指导价”

3.击败凯恩斯的无名小卒

4.黄金总库不敌影子市场

5.当黄金不止35美元后

6.“超级牛市”的终结

第四章黄金密室定价与操纵丑闻

从维多利亚时期开始，伦敦就一直是世界黄金交易的中心，每日的黄金定盘价影响着价值20万亿美元黄金市场的交易。而从一战后期开始，定盘价的价格就由五大交易商确定。五家银行的代表每个工作日会在伦敦举行两次秘密会议制定黄金定盘价，该价格为交易者买入或卖出黄金提供标准，被广泛地应用于生产商、消费者和央行作为中间价。五大银行协定金价的制度带有浓厚神密主义色彩，因为除了他们的黄金交易代表外，没有任何人可以参与、观看定价过程，这也给黄金价格蒙上了一重迷雾。这个价格体系一直持续了将近一个世纪，直到有一天爆出了五大行操纵价格获益的丑闻。

1.神秘的五巨头

2.改革或者死亡，这是一个问题

3.黄金改革，白银先行

4.千呼万唤始出来的新机制

5.打败觊觎者

第五章黄金“抢椅子”游戏里的中国人

在过去的十多年里，中国曾陷入“买什么什么涨价，卖什么什么降价”的怪圈，黄金也不例外。为了争取赢得定价权，2002年正式开业的上海黄金交易所逐渐做出一些尝试。但在黄金需求连年增长的同时，“挟市场要定价权”的策略却和在别的领域一样并没有立即奏效。虽有“中国大妈”在投资领域冲锋陷阵，中国的黄金价格只是国际金价的影子，很难对其他市场的定价产生大的影响。不过借着人民币国际化的趋势，以及中资机构得到了伦敦黄金定盘价的定价“椅子”，之后的故事或许会有所不同。

1.起个大早，赶个晚集？

2.黄金中国好声音

3.人民币国际化添加“黄金推进器”

第六章黄金重心东移，定价权呢？

虽然在国际货币基金组织列出的各国黄金储备排行榜上，美国仍高居榜首，在前十位里欧洲国家也占据了大半位置，不过世界黄金储备的格局正在慢慢变化。正如三个世纪以前全球白银曾“一江春水向东流”，现在世界黄金的格局也正在向东移动。中国和印度本世纪以来长期占据全球最大的黄金消费国的前两位，黄金源源不断地从欧洲和美国流向亚洲。

第七章当黄金重归市场

虽然说炮声一响，黄金万两。可地缘政治局势紧张却并不一定与黄金价格同步，因此单用政治避险因素并不能完全解释金价的走势。而由于商品属性是黄金最重要的属性，甚至超过后来附加的货币属性和政治属性，因此供求关系是决定黄金价格的重要因素。不过由于金价走低，在基本面上的黄金供应方的日子都不大好过。

第八章寻找需求大鳄

密室制定的伦敦黄金定盘价在定价透明度方面饱遭诟病，即使是推出了改革后的新定价机制，在这方面遭遇的批评声依旧存在。面对来自各方的抨击，主持定价机制改革的伦敦金银市场协会觉得自己受到了冤枉，跳出来叫屈，称只要央行还在市场上扮演着“大鱼”的角色，那么黄金市场就透明不到哪儿去。除了央行外，还有其他“市场大鳄”都对价格有重要影响。

前 言

黄金自古以来就是财富的象征，在金融大爆炸的时代里又兼有商品属性、货币属性和政治属性三重身份。伦敦作为全球黄金定价中心，在过去两个世纪里一直决定着黄金的价格走势：比如，30多年前金价是每盎司35美元，2003年前是400多美元，2011年前冲上过1900美元，而现在大约是1200美元。

同样的黄金，价格为何会相差这么多，是否最古老而稳健的储值手段也遭遇了期货市场泡沫的侵袭？黄金定价本身有什么秘而不宣的内幕？作为全球最大的黄金生产国和消费国，中国能否在黄金定价中占有一席之地？

值得注意的是，近年来“中国大妈”成为全球黄金消费主力的时候，黄金定价权也正在经历将近一个世纪以来最重大的一次变革。作者作为新华社驻伦敦的首位大宗商品记者，对黄金定价权进行了六年多的跟踪报道和研究，完成了大量采访和调查，因此对黄金这种特殊商品的金融属性有着独特的认识。而本书，则是首次对黄金定价之谜做出详细系统的解读。

全书分为八个章节，以讲故事的形式串起黄金定价权变化的来龙去脉。其中前三章讲黄金定价历史上的三个重要阶段，第四章到第六章讲黄金密室定价的内幕和改革的进展，以及黄金定价的走向和趋势。第七、八两章则分别从供给和需求的角度对黄金定价做出分析。

代序

我与作者相知于前，相识于后。我是通过阅读作者发表在《中国黄金报》上的文章知道作者大名的。

作者很少有鸿篇大论，但每每在千余字评论之中由小见大，让人有所思考。这足见作者广阔的视野和对文字的熟练把握能力。他堪称我所看到的当前热心于黄金题材作者中的翘楚。

本书也秉承了作者的一贯风格，将一个严肃的话题娓娓道来，讲述关于黄金定价的故事。作者沿着时间线，为读者展开黄金定价故事的演进过程，充满情趣且毫不晦涩。

对于黄金来说，定价权不仅是一个市场问题，而且是一个政治问题，应该被提升到国家战略的高度来看待。在历史上，由于黄金定价体系源于欧美，在“密室定价”的制度下，国际市场上的金价一直是由欧美国家和西方大型金融机构主导。这也就是说，当“中国大妈”涌进金店购买黄金的时候，她们要付多少钱，完全是在万里之外的一个价格机制决定的，买家并没有多少议价的权利。黄金定价权是国际金融控制权的一部分，自然黄金定价权也是由西方金融强权所有。

不过这一趋势也正在逐渐变化。中国黄金市场经过21世纪十余年的发展，已经从无到有形成了一个功能有别、形态多样的市场体系，并成为当今全球增长最快、具有巨大发展潜力的黄金市场。

中国已经从全球黄金产业的追随者成长为领军者，拥有黄金产量、加工量、需求量和进口量四个全球第一。这种情况下，在黄金定价权的制定中拥有一席之地也成了水到渠成的诉求，在2016年4月推出以人民币定价的“上海金”，中国走出争取定价权的重要一步。

中国对于黄金定价权的争取正在有条不紊地进行，而本书作者在全球黄金交易中心伦敦正见证这一历史性的变化，因而以更切身的体会增加了本书中不少的细节性描述。

本书作者从世纪之交开始研究大宗商品，到现在已经经历了黄金长达十多年的“超级牛市”，也经历了金价的持续走低。作为新华社专门从事这一领域报道的高级记者，在国内和海外的工作中积累了大量的素材和亲身体验。并将这些体会经过深思熟虑，进行系统化的总结，在此基础上历时六年，完成了这本著作。读了此书，对金价谁说了算这个有趣的话题，会多出不少认识。

本人虽然在黄金研究领域耕耘了四分之一个世纪之久，但代人作序这是大姑娘上花轿头一遭。因自知才疏学浅，故时时刻刻不敢自以为是。但为表达我对本书的欣赏，于是贸然写下以上文字，权作为序。

北京黄金经济发展研究中心副主任、专家委员会秘书长 刘山恩

2016年3月于北京